业绩变脸VS乌龙研报：A股“双簧”逗乐谁？

　　A股市场上市公司2012年年报披露虽未进入高潮，但从1114份业绩快报的数据，投资者能把握去年上市公司整体业绩的大致“脉络”。

　　在2012年业绩下滑的上市公司中，不乏业绩低于券商研报的普遍预期，出现忽然“变脸”的情况，加重了投资者对分析师调研工作是否尽职的疑 虑。更有甚者，上市公司公告“变脸”在先，分析师“乌龙”研报在后，照搬过时数据、继续大唱赞歌。这类“注水”研报就像不靠谱的天气预报，逐渐被投资者摈弃，令整个行业蒙羞。

　　45家公司上市即“变脸”

　　业绩快报数据提前揭示了上市公司2012年的主要经营情况。Wind资讯统计显示，截至3月5日，已有1114家上市公司率先披露了业绩快报。其中，2012年业绩同比增加与同比减少的上市公司几乎平分秋色。在548家去年业绩同比下降的公司中，降幅超过30%的有295家，超过50%的有182家，更有56家因亏损而出现100%以上降幅。

　　颇值得关注的是，上述业绩下降的上市公司中，有45家为2012年当年才完成上市。而去年IPO“停摆”前最后一家上市公司浙江世宝（002703.SZ），便在上市当年就出现了业绩大幅下滑。根据其2月底披露的业绩快报，公司去年净利润约为7212.72万元，同比下降36.10%。而这一数据已接近公司修正后业绩预测的下限。

　　上市之初，浙江世宝就曾预计，2012年净利润同比下降约27.35%至30.89%。之后，公司进一步将净利润预计下降幅度调低为30.89%~37.10%。

　　不过，浙江世宝并非2012年上市的公司中业绩降幅最大的。4家创业板上市公司在2012年上市当年出现净利润下降超五成的情况。其中业绩降幅最大的珈伟股份（300317.SZ），其预计2012年净利润同比下降85.72%；而科恒股份（300340.SZ）的业绩降幅同样高达80.62%。

　　更令投资者寒心的是，上述两家上市公司以及净利润同比下降49.35%的南大光电（300346.SZ），均未对业绩下滑情况进行提前披露。由于既未在向证监会提交的会后重大事项的承诺函中就上述事项进行如实说明，亦未在招股过程中及时地作相应的补充公告。证监会随后也分别对上述公司以及相关保荐机构采取了出具警示函措施。

　　实际上，若对业绩预告出现“变脸”的情况进行统计，可以发现有121家上市公司对业绩预告进行了“变脸式”修正。

　　“变脸”较为明显的东山精密（002384.SZ）曾在2012年三季报时预计，2012年公司净利润为8804.35万元至10158.86万元，同比增长30%至50%。此后， 1月17日公司将预期净利润调整为-1500万元至500万元；并在2月8日再次将预期净利润调整至-10900万元至-8900万元。业绩快报显示，公司2012年净利润为-10791.96万元。

　　根据2012年三季报，东山精密尚无一丝业绩“变脸”迹象，当时公司前三季度实现了7459.40万元的净利润，同比增长了10.13%，且已高于2011年全年净利润。

　　对于四季度结束后忽然出现的亏损，东山精密在第一次业绩修正预告时表示，是由于公司参股的美国SolFocus.Inc公司出现较大亏损及未来盈利存在一定不确定性等原因。随后再次下调业绩预测时，又表示由于公司客户波尔威技术有限公司向法院申请破产保护及多尼光电专利计提减值准备所导致。从表象看，似乎公司日常经营活动中对子公司、客户并未“在意”，使亏损来得太突然。而这样的说辞会否寒了投资者的心？

　　“变脸”两种情形

　　在未披露业绩快报的“变脸”上市公司中，中国中冶（601618.SH）的巨亏更引人关注。

　　尽管在2012年前三季度，中国中冶实现净利润同比大幅下降约74.58%，并且也已预计本公司2012年度净利润将同比大幅下降。但在今年1月底，中国中冶再次预计2012年年度经营业绩将出现亏损，净利润是-72亿元这样一个“天文数字”。

　　中国中冶忽然出现巨额亏损，主要由于大量计提减值。由于资金链断裂，*ST锌业（000751.SZ）频现贷款逾期而不断被银行追债。而中国中冶作为*ST锌业控股股东中冶葫芦岛有色51.06%股权的持有者，在2012年底将所持葫芦岛有色股权出售给了控股股东，之后中国中冶计提减值准备及转回超额亏损合计导致公司净利润减少约39亿元。另外，中国中冶还对承建的中信泰富西澳大利亚SINO铁矿工程承包项目工程承包合同预计总成本超出中信集团已认可的项目成本部分约31亿元计提为当期合同预计损失；对下属公司兰伯特角资产共计提资产减值准备约23亿元。

　　一位券商策略研究员分析，上市公司业绩“变脸”应该分两种情况，一是因为系统性风险、行业风险，或者突发情况影响所导致的被动“变脸”，这在一定程度上是可以理解的。但也有少数公司因诚信问题而最终导致较大财务“漏洞”的曝光。

　　后一种情况更具伤害性。如*ST大地（002200.SZ），曾在招股说明书和2007年、2008年、2009年年度报告中虚增资产、虚增业务收入。2013年2月7日，昆明市中级人民法院对*ST大地违反证券法律法规案做出了刑事判决。近期，证监会拟对华泰联合证券、四川天澄门律师事务所、深圳鹏城会计师事务所行政处罚，撤销深圳鹏城证券服务业务许可，拟对相关责任人员行政处罚和证券市场“终身禁入”，撤销相关保荐代表人资格和证券从业资格。

　　一位注册会计师对《第一财经日报》分析，一些上市不久便出现业绩大幅下滑的上市公司，都是因为在上市前过度“粉饰”财务报表，但最终“纸里包不住火”。

　　此前曾被巴菲特看好的新能源明星股比亚迪（002594.SZ）便是在A股上市后迅速出现业绩“大变脸”。据其2012年业绩快报，公司全年净利润大幅下降了94.15%。

　　据方正证券2月底公布的新能源汽车行业周报，尽管价格在20万左右的比亚迪E6在2012年销量达2091辆，同比大增350.6%，但也仅排名第三；而价格仅约5万的奇瑞QQ3 EV2012年销量达到5305辆，排名第一。

　　“露馅”仍被唱多

　　业绩连续大降的比亚迪仍被券商研报“唱多”。一月初曾对比亚迪进行调研的招商证券认为，经过两年多的调整，比亚迪已经具备“二次腾飞”的基础。公司未来经营亮点在于传统汽车业务的强势复苏，纯电动汽车推广进展良好，手机代工业务处于底部向上，光伏业务亏损逐年减少，业绩弹性较大，经营反转趋势明显。

　　据Wind资讯统计，相对于比亚迪预计的2012年8100.2万元的净利润，此前研究机构预测均值高达1.44亿元，高于实际净利润近八成。

　　而上述已披露的业绩快报，至少567家上市公司净利润均值预测值被“高估”，其中59家高估幅度超过了50%。

　　不过，这些预测净利润被高估的公司中，相当一部分也仍被研究员们“唱多”。对于2012年全年净利下降逾八成的吉峰农机，华创证券便发表其“独到”见解，2012年业绩下滑，是公司从外延式扩张到内涵式发展转变的短暂调整。公司长期成长趋势没有发生改变，稳定增长的业绩将逐步化解公司高估值的压力。

　　不过，分析师的专业判断似乎并不十分靠谱。去年前三季度出现亏损的晋亿实业（601002.SH），曾在其三季报中预测全年将扭亏。随后，中信建投证券一份调研报告认为，公司高铁紧固件明显转好，并预计四季度交货值将超过前三季度总和，并预计公司2012年将实现净利润703万元。

　　但据晋亿实业的业绩快报，其2012年出现1172.17万元亏损。亏损原因即公司高铁扣件收入同比大幅下降；同时一般紧固件业务盈利能力持续下滑。

　　作者：谷东来源第一财经日报)