通胀未消，警惕滞涨到来

　　数据解读

　　关键时刻要靠投资来拉动的基本局面仍然没能改变。减小投资力度经济就慢行下滑，加大投资力度就通胀。这样的循环使问题越积越多，其循环周期也越来越短，使得通胀一直伴随国内经济。

　　国家统计局最新数据，2月我国CPI创10个月以来新高，同比上涨3.2%。这个数据超过了人们预期，不仅显示了今年沉重的通胀压力，而且预警了今年可能出现的滞涨状况。

　　2月份CPI数据超过预期，春节因素毫无疑问是重要原因。由于今年春节在2月份，鲜果、蔬菜、水产品和肉禽等食品的消费量增加，加之冬季雾霾天气对蔬菜交通运输也有影响，拉动了价格上涨。这四项食品价格上涨合计影响CPI环比上涨约0.78个百分点，占总涨幅的70.9%。

　　但是，我们要看到2月份CPI就开始上涨且势头如此之猛的核心因素还是过多货币的投放。去年三季度开始的货币投放直至今年1月信贷超过万亿，是造成现在通胀压力急剧加大的主要原因。3月份CPI可能下降，可是庞大的信贷发放在物价市场的效应通常是滞后的，一般都要在半年之后才能逐渐显示出来。而今年1月的万亿信贷其对物价的刺激作用，起码也得在今年下半年之后才会真正显示出来。

　　从国际因素看，今年的通胀压力也很大。一方面国际货币宽松的大环境预示着输入型通胀压力的增加；另一方面欧美市场正在复苏，需求开始增加，利好我国外贸出口，但也使外汇占款增加，从而加大通胀压力。

　　如果我们现在把今年的CPI目标设在3.5%，那么根据现在的通胀压力趋势看是很难守住的。

　　应对的办法只有调整货币政策，当然这个调整只能是微调，略略收紧信贷，不能使货币政策有太大波动。然而现在看来，即使微调也有困难。

　　去年中国经济一直处于下行，几次预测已到谷底马上就要上行，可就是一再预测不灵，直到第三季度末第四季度才开始回升。究其原因，还是国家在当时增加了信贷，加大了投资。根据发改委数据，去年消费对经济增长的贡献率是51.8%超过投资的50.4%。在消费贡献率已经大于投资的情况下，尚且要加大投资力度才能拉动经济上行。今年1-2月由于限制公款消费导致社会消费低迷，我们相信反腐倡廉之风会贯穿今后，那么今年消费对经济贡献率可能会下降，更得依靠投资了。

　　假如过分收缩信贷，大规模削减投资规模，中国经济完全可能重回下行轨道。就是稍稍收紧信贷，放慢投资脚步，也可能使中国经济增速放慢甚至停滞。而这个结果也只能使通胀压力稍稍减轻而不能消除通胀，这便是滞涨的出现。

　　这几年国内经济已经有了很大的转变，但是关键时刻要靠投资来拉动的基本局面仍然没能改变。减小投资力度经济就慢行下滑，加大投资力度就通胀。这样的循环使问题越积越多，其循环周期也越来越短，使得通胀一直伴随国内经济（通缩时间短得令人感觉不到）。而长时间通胀的结果是社会资本对实体经济不感兴趣。

　　因此，一定要对可能到来的滞涨局面有所准备。调整中国经济结构、转变中国经济发展模式的脚步不能停，只有真正的转型，才能摆脱有形或者无形的滞涨。

　　郁慕湛（上海 学者）