券商“乌龙”研报大盘点:谁在忽悠?

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　　尽管整体行情不好，但在2012年至今的A股市场里，券商们却没有停止过“折腾”，大量存在其中的预测“失准”、研报“跑偏”、保荐股“变脸”等问题颇为吸引眼球。

　　成千上万的个人投资者，在券商的诸多乱象影

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• 长江证券
• 西南证券
• 中信证券
• 国金证券
• 东北证券

　　大盘预测：一个比一个不靠谱

　　2012年，沪指收报2269.13点，年内最高点和最低点分别是2478.38点和1949.46点。作为专业投资机构的券商，在2012年的点位预测上集体跑偏。

　　据媒体报道，2012年超九成的券商都偏乐观了，主流券商中包括申银万国、国泰君安、高盛、长江证券等点位预测均普遍看高。其中，最离谱的是西南证券的预测，其乐观预测上证综指会站上3800点，与实际高点偏离1300多点，简直可被封为“最不靠谱券商”。

　　据中国网财经频道报道，中信证券预测点位区间的趋势基本猜对，但是点位却高估了300点左右；国泰君安认为2012年将呈现大民生、小牛市的格局，全年指数最高可至3000点；申银万国认为上证综指核心波动区间在2200点至3000点；中金公司认为2012年A股最高将至2900点；银河证券则认为，2012年A股股票开始具有吸引力，资本市场将会是一个曲折回升的态势，研判上证综合指数的核心价值区间为2300点至3100点。

　　此外，高盛预计2012年全年A股有望得到15%到20%的上升空间；长江证券也预计2012年A股将有10%至15%的涨幅，全年呈现前低后高的格局。而实际上，2012年沪指从5月就开始持续下行跌至12月，全年累计微涨3.17%。

　　有专家表示，各券商的投资策略报告早在年底就将下一年的股市行情“定型”了。事实证明，这些专业预测却成为反向指标，简直是市场的笑柄。

　　而这种不靠谱的预测，似乎在2013年还将继续被“发扬光大”。

　　和去年不同，2013年券商策略报告中，涉及A股运行区间的部分，和2012年动辄上3000点的预测相比，券商普遍比较谨慎。据《投资快报》报道，国泰君安预计2013年上证综指的波动区间在1900点至2400点；国金证券在1800点至2150点之间；东北证券预计在1850点至2450点之间；上海证券预计1900点至2400点波动；中原证券预计在1700点至2500点区间震荡。

　　但是，A股在2013年年初反弹，沪指一举超过2400点，着实打了券商们一个“措手不及”。据21世纪财经媒体报道，A股的反弹冲破了部分券商早期预测的点位。就连在年底策略报告中颇为保守谨慎的国信证券，2月尚未过完就已经改口称“牛市已经来了”。如此之快的“纠错”速度，不禁让人瞠目结舌。

　　个股研报：预测不息　“跑偏”不止

　　相比宏观层面的分析师，专注于个股的研究员与投资者更为贴近，不少个人投资者通过券商的个股研报拟定投资策略。因此，券商推荐买入的个股，或是“金股”，备受散户关注。但是，回顾2012年的券商研报，多数离谱得让人触目惊心，研报的数据与实际业绩南辕北辙成为常态。有媒体甚至称，研报的成功率还比不上掷骰子和大猩猩扔飞镖。

　　据《第一财经日报》报道，上市公司公告显示，ST超日2012年亏损13.69亿元。如此惨淡的业绩，与此前一些券商研报的内容相距甚远。据悉，在东莞证券、宏源证券和东北证券2012年10月公布的研报中，分别预测ST超日2012年的净利润为4552万元、4366万元和6400万元。这些业绩预测与该公司2012年的实际业绩相差近14亿元。

　　比起以上券商对ST超日业绩的错误评估，中山证券对智光电气的研报更是令整个分析师行业蒙羞。据报道，智光电气在去年10月发布的2012年三季报中就曾预计，全年净利润将亏损4000万元至5000万元。然而离谱的是，就在该公司预告全年业绩将亏损的数月之后，中山证券发布的研报仍预计，智光电气2012年全年将实现净利润2176万元。对于上市公司已经做出的业绩预亏“视而不见”，这一研报毫无底线地“忽悠“投资者，简直是一个行业笑话。

　　当然，券商研报也不全是将实际业绩亏损的上市公司判断为盈利，柳钢股份就是一个相反的案例。据公开数据显示，该公司2012年净利润为1.21亿元。但华泰证券在去年11月发布的研报里却预计该公司全年净利润为亏损2070万元。研报预测亏损与上市公司实际盈利的情况正好相反，金额差距达到1.4亿元。

　　诸如上述的“乌龙”研报还有许多。这些报告除了不靠谱外，还屡现抄袭的丑闻。甚至有个别券商因“黑嘴”被股民起诉。据《投资快报》报道，回看2012年券商重磅推荐的“金股”，近八成出现不同程度的下跌，其中逾六成个股跑输上证指数。其中，被平安证券指名的多只“金股”领跌大市，可谓2012年最会忽悠的券商。

　　研报的种种乱象使国内的证券分析师正在遭受有史以来最严重的信用危机，同时也引起了业内人士的广泛关注。据《21世纪经济报道》报道，一位西部券商的研究员表示，卖方研究员的推荐研报算得上是汗牛充栋，一些推荐研报背后甚至是有利益纠葛，如一些券商的机构客户们要认购增发股或者清仓时，券商研究员都会配合着撰写上市公司的推荐、买入研报。

　　还有不少业内人士提出，部分分析师专业水平不够，或从业资格有问题，造成“大忽悠”研报层出不穷，需要提高从业门槛。另外，如果背后存在幕后交易，就应当追究相关研报撰写者的刑事责任。

　　保荐股变脸：过度包装套牢散户

　　2012年A股市场上的新股发行项目，让作为中介机构的券商保荐人共赚取了超过50亿元的保荐承销费用。与之极不匹配的是，众券商在获得巨额利益的同时，却没有尽到应尽的责任，造成许多上市公司IPO后业绩迅速“变脸”。其中不乏客观原因造成业绩下滑，但更多的是存在严重包装、粉饰业绩的行为。

　　据《证券日报》报道，上市公司2012年的业绩快报显示，去年A股市场上的新股，有30%出现了业绩“变脸”，涉及20多家保荐券商。触及监管“红线”，业绩下降50%以上的公司和其保荐券商分别为：国泰君安保荐的珈伟股份、中金公司保荐的广汽集团、国信证券保荐的中颖电子、慈星股份和隆基股份、中德证券保荐的温州宏丰、中信证券保荐的百隆东方。

　　提到2012年的新股保荐市场，就不得不提到国信证券。该券商去年保荐承销业务力压中信与平安证券，以成功保荐22家IPO企业的成绩在去年所有券商中独占鳌头，揽入保荐费8.63亿元，成为A股市场的“保荐王”。其保荐的慈星股份更是2012年创业板最大IPO项目，其高达6672万元的保荐费用超过行业平均值40%以上。然而，巨额收益背后，国信证券也是2012年“业绩变脸”新股的最大制造商。该券商保荐的隆基股份和慈星股份等公司在上市后业绩就急转直下，“翻脸”比“翻书”还快。

　　据《投资者报》报道，2012年4月和7月，光大证券针对齐峰股份相继发出两篇“买入”评级报告和一篇“增持”评级报告。但齐峰股份当时10元至20元一线的股价距上市首日的40元一线可谓“一泻千里”。光大证券是齐峰股份上市的保荐人。谁能想到，在保荐人多次“买入”的助威下，公司大股东却在暗中全力出逃，只留下一众小散在高岗。

　　不少市场人士直言，一些券商在新股发行项目上并未诚实履行信息披露的相关义务，明知有些公司业绩将大幅下降仍不补发公告，甚至粉饰业绩或财务造假，刻意拉高新股发行价格，以求蒙混上市圈钱。

　　与此同时，监管部门的查处力度正在逐步加大。2012年，证监会频频“亮剑”。国信证券、中信证券、光大证券、东吴证券等券商先后因保荐IPO过程中过度包装财务数据等行为收到警示函，相关保代被处以各种形式的监管措施。有市场分析认为，严厉的监管可以减少公司IPO过程中过度包装财务数据的行为，使得新股发行价格、估值等逐步回归到合理水平。