3月15日机构研报精华摘要

　　3月15日机构研报精华摘要

　　*中金公司：上海家化2012年业绩增长超预期 2013更加值得期待

　　上海家化(600315.SH)发布2012年业绩，实现营业收入45亿元，同比增长25.9%，实现净利润6.1亿元，大幅增长70%，合每股收益1.41元，超出预期。

　　公司在2012年全力打造三大超 级品牌六神、美加净、佰草集，其中六神依靠艾叶除菌系列提升沐浴露和香皂的市场占有率，录得近13%的历史较高增速水平。而美加净产品线不断增加新品表现良好，录得近20%增长历史平均水平;佰草集品牌，继续通过门店扩张与单产提升，以及网络渠道的迅速拓展，帮助品牌维持近30%的增长。

　　2012年公司毛利率由57.5%下降至55.0%，而销售费用率由35.9%显著降低至31.0%，致使净利润率由10.1%小幅回升至13.6%。我们认为主要是由于花王代销费用率偏低造成，未来随着公司产品结构的不断优化，盈利能力将进一步增强。

　　*光大证券：从4G产业链角度审视中兴通讯价值

　　过去两年由于中兴通讯(000063.SZ;00763.HK)业绩严重低于市场预期，使得许多投资者对公司前景失去信心，导致股价一路下行。我们认为，4G给投资者提供了另一个视角，就是如何从产业链角度去重新审视公司的价值。

　　随着4G牌照发放，三大运营商又将掀起网络建设大潮，预计2013-2014年中国移动TD-LTE基站数分别达到20万、35万，2014年联通和电信4G 基站合计达到15万。公司作为4G 产业链上的龙头厂商，将充分享受这场4G盛宴。经测算，2013-2014年国内4G项目分别为中兴通讯贡献约10亿和16亿净利润。

　　公司海外市场2012年亏损高达45亿左右，随着今年海外业务的调整并夯实基础，明年将迎来良态上升期。公司从2012年开始将采取措施针对市场产品及人员进行结构性优化，并对相关市场与产品人员进行结构性调整。我们认为上述"精兵简政"措施将在13年体现良好效果，人员数量减少近7000人，预计成本费用将减少15亿左右。

　　*国金证券：上海钢联进军煤炭电商 彰显建立大宗商品电商决心

　　上海钢联(300226.SZ)3月11日发公告称，3 月10日公司与淮北矿业股份有限公司签订《出资人协议书》，根据协议书，双方将合资设立电子商务公司，新公司注册资本为500万元，公司以货币出资240万元，持48%的股权。

　　煤炭电商平台将分步骤实施，初期提供煤炭网上交易、市场信息服务，后期计划拓展到煤化工、盐化工产品交易，煤炭企业物资招标采购等，初期盈利模式将以收取交易佣金、会员费、广告 费为主;钢铁位于产业链中游，煤炭是钢铁上游，后期将陆续在铁矿石、有色、化工等行业进行尝试，建立全产业链电商平台，彰显了公司建立大宗商品电商决心，提升长期价值。

　　*中信建投：啤酒行业集中度提升加速 利好龙头

　　2012年啤酒行业整体需求一般，全年实现产销量4900万吨，同比增长3%。但正如我们所预期，在去年行业集中度得到了快速提升，2011年CR4 仅58%，而2012年处在第一梯队的四大寡头除燕啤增长较慢外，其余三家都超越了行业增速，青啤更是实现了两位数的销售增长。如考虑百威英博对金威的收购，截止目前，行业CR4已达到64%，集中度明显加速，较去年上升6个百分点。第一梯队的扩张，不仅是企业自身的成长，更重要的是加快行业成熟度，这有利于拓宽品牌企业的溢价空间，以及成本转嫁和提高盈利能力。

　　今年1月进口啤酒大麦均价在355美元/吨，环比有所上涨，但同比下降4%，虽然澳麦欠收，但欧洲、中国丰产，因此全年啤麦价格波动不会太大。当前宏观经济形势好转，内需逐渐回暖，上半年CPI温和上涨不会成为构成成本压力，相比去年，今年整个啤酒的大环境正在好转，城镇化加速带动农村消费提高，预计今年啤酒行业产销量将有6-7%增速，这样更助于寡头企业进行产品升级、提价以及市场份额提升。

　　*民生证券：棉花政策及国内外棉花价差超预期改善 看好色纺纱板块

　　自今年棉花抛储正式启动后，国内外棉花价差呈现持续缩小趋势，从今年年初最高约5270元/吨一路降至目前3700元/吨左右。市场一致预期是储棉抛售同滑准税棉花进口配额将以3:1比例发放，此为棉花价差缩小的关键因素。同时美国农业部最新3月棉花供求报告调减12/13年度全球棉花期末库存，供应压力略有缓解。

　　展望13/14年度，Cotlook预计全球棉花产量较12/13年度下降7%，消费量调升2%，说明下年度棉花严重过剩局面将得到改观。我们认为国内棉花政策以及棉花价差预期较年初有超预期改善趋势，由于色纺纱企业间接出口比重高达70%，以及外国企业下订单参考外棉价格，此政策如实施将带动产品价格提升同时降低用棉成本，提升毛利率弹性，而色纺纱企业业绩对毛利率敏感性最大。从基本面拐点逻辑来看，百隆东方(601339.SH)和华孚色纺(002042.SZ)投资价值凸显。

　　作者：陈拓来源第一财讯)