周睿：医药行业凸显“进攻性”

　　本报记者 李良

　　银河证券基金研究中心数据显示，今年以来截至3月13日，业内首只医药行业基金——汇添富医药保健基金业绩持续占据股票基金冠军宝座，成为当之无愧的业绩领头羊。而汇添富医药保健基金的长期业绩同样出色，Wind数据显示，截至今年3月13日，添富医药基 金近一年和两年业绩分列所有股票型基金第二和第四名。添富医药持续亮眼的业绩归功于基金经理周睿深厚的医药行业背景、独特的医药投资逻辑以及他身后强大的投研团队。

　　在周睿眼里，医药行业已非传统的防御性板块，在经济转型的背景下其“进攻性”正日渐凸显，而医药主题基金业绩的抢眼表现，或将在2013年持续延续。周睿指出，在人口老龄化、医疗保障水平不断提升的背景下，今年医药行业将保持良好的增长，而且从上市公司年报和2013年一季度预测情况来看，医药主流公司整体业绩或将继续领先各行业；此外，医药行业政策偏暖，有望支持医药板块长期走好。

　　中国证券报：结合你近期调研的情况来分析，你如何看待中国医药上市公司的投资前景？

　　周睿：从最近调研的情况来看，医药企业开年的势头不错，不少企业经营情况超出预期，连沉寂已久的部分品牌OTC类药品1月份销售数据也同比增长超过30%。当然，导致1月份部分企业经营数据超预期的原因各有不同，比如春节因素、极端天气以及北方大面积雾霾等等，但最重要的是，在中央政府日益重视民生的背景下，整个医药行业正步入发展的“快车道”。

　　根据国家药监局南方医药经济研究所预测，中国医药经济在未来十年依然可保持20%左右的增长，这个增速高出政府GDP增长目标两倍以上。医药行业确定性的快速增长充分说明了现阶段医药板块高溢价符合逻辑，存在合理性，而且我相信，医药板块的估值溢价会在比较长的时期内存在。

　　值得关注的是，在调研中我们发现，近年来在行业政策的逐步引导下，整个医药行业的优胜劣汰日益明显，尤其在药品招标环节，注重质量成为趋势，这对大企业是有利的，医药行业“散、乱、差、小”的产业特征正在改善。

　　中国证券报：以往，医药股通常被认为是“防御性”板块，在经济低迷的时候才会被机构抱团，但从去年底至今的反弹行情来看，在周期股上涨的同时，医药股表现同样抢眼，这是否意味着医药股的防御特性发生了改变？

　　周睿：从去年的情况来看，医药股已经初步显现出“进攻性”，不再单纯是“防御性”投资品种，而“进攻性”的特质将会伴随着中国经济转型而愈发明显。

　　医药股的“进攻性”主要体现在其未来市场需求非常庞大。卫生部发布的《健康中国2020战略研究报告》中明确提出：未来政府要加大健康投入，要在2020年达到全球平均水平，卫生费用占GDP比重进一步提升到6.5%-7%。如果按照未来GDP复合增长率为6%的水平简单测算（“十二五”规划GDP增速为7%），2020年人均GDP将达到5.37万元，那么到2020年人均卫生总费用将达到3491元-3760元，这相比2010年人均卫生总费用1491元的水平有2.3-2.5倍的提升空间。预计随着医疗保障水平的不断提高，被压抑的居民医疗需求将得到充分释放。

　　中国证券报：根据你的判断，医药行业发展前景很清晰，但在具体个股投资上是否也有清晰的方向和策略？

　　周睿：医药行业是个性化的行业，存在很多细分的子行业，这导致目前180多家医药上市公司共性并不明显，分化情况较为严重。而从近年医药股的表现来看，作为一个板块同涨同跌的时代已经过去，医药股投资更注重的是“自下而上”的精选个股。

　　从行业具体情况分析，近年来医药行业正发生深刻变化——脱离低水平、简单重复的产业特征，产业正在进入一个空前剧烈的分化、调整、重组的新时期。现在，药品批准上市特别是仿制药被批准上市越来越难，新版GMP标准的实施以及药品集中招标体系的完善正加速企业的优胜劣汰，行业壁垒越来越高，行业资源正在向优势企业集中。在这个时期，商业模式清晰、竞争优势明显的医药企业，如果可以抓住新医改巨大发展机遇期，扩张营销队伍，完善产品线，业绩增长有望进入新阶段，这类医药股就是我们投资的重点。

　　从我个人角度来说，在挖掘这类重要战略性投资品种时，需要有前瞻性的分析，深入了解这些医药企业所面临的行业外部环境、内部公司治理、与医保改革方向的契合度、差异化营销能力以及政府事务能力等，跟踪的时间跨度或许很长，但能为投资提供更多的确定性。此外，通过公司内部改革实现困境反转型的医药企业，也是我重点关注的对象。