周二机构一致最看好的10金股

　　张

　　家界(000430):业绩符合预期,景区提价稳定盈利增长预期

　　核心景区接待瓶颈及天气原因致使景区相关业务接待游客增速放缓:2012年,公司所属景区景点整体游客接待量为520.07万人次,较上年仅增长4.56%,除宝峰湖景区接待游客69.27万人次实现21.53%的较快增长外,环保 客运和十里画廊观光电车的游客接待量仅分别增长了3.42%和1.27%,为315.2万人次和135.6万人次。公司环保客运和观光电车业务的经营受武陵源景区整体发展情况的影响较大,由于武陵源景区游客淡旺季分布极不均衡,旺季接待瓶颈明显,加之去年3季度旺季南方多雨天气的影响,景区整体游客增速亦出现明显下滑,致使公司环保客运和观光电车的游客接待量增速相对较低。

　　加大市场推广力度,景区ARPU有所下降:2012年,宝峰湖景区通过客源地推介、媒体/旅行社踩线考察以及网络营销等多种手段,加大市场推广力度,取得良好效果,推动游客量较快增长。然对比收入增长,相对更积极的营销政策使得景区ARPU有所下降。此外,考虑到提价后因需增加缴纳资源有偿使用费,今年景区业务毛利率存在下降压力。

　　游客有望保持平稳增长,宝峰湖门票及十里画廊观光电车提价稳定盈利增长预期,杨家界索道顺利推进:去年整体游客接待量增速低于预期主要是由于受到3季度旺季雨水过多天气的影响,基于中性假设,2013年游客量有望在低基数基础上保持平稳增长。而公司去年底已公告宝峰湖景区和十里画廊观光电车将分别从今年3月18日和1月5日起实施提价,这将有利于稳定公司盈利增长预期。与此同时,杨家界索道的各项建设工作顺利推进,我们维持对该项目今年底建成、投入运营的基本判断。

　　盈利调整

　　我们调整公司2013~2015年公司实现归属于母公司净利润1.22亿元、1.56亿元和1.95亿元,摊薄后的EPS分别为0.381元、0.487元和0.609元。

　　投资建议

　　我们维持对公司“买入”的投资评级,给予公司11.4~12.2元的6-12个月目标价,相当于30~32倍2013年动态PE。此次年报业绩低于市场预期可能导致的股价调整,或将成为年内增加配置的有利时机。(国金证券)

　　中国玻纤(600176):基本面与股价均处于底部,逐渐布局

　　根据此前定增的盈利承诺,中国建材、振石集团、珍成国际、索瑞斯特按照约定共锁定4087万股以进行补偿。

　　经营分析

　　海外收入增长较快:在美国房地产回暖的带动下,海外实现收入27.6亿,同比增长15.9%;国内实现收入22.5亿,同比下降10.7%。

　　玻纤价格下跌导致毛利率下滑:受需求低迷和原燃料、人工成本上升的影响,子公司巨石集团的玻纤销售均价下滑了7.7%,毛利率下降2个百分点,净利润同比下降24.4%。相应地,公司全年收入仅增长1.3%,毛利率下降2个百分点,为33.7%。

　　期间费用有所增加:三项费用率为27%,同比上升了1.7个百分点,主要因为公司借款增加,财务费用率增加了1.3个百分点。

　　产品高端化,布局国际化:公司通过持续的技术创新,开发新产品,例如复合纤维、阻燃玻纤、石油高压管用纱等等,以提高高端产品比重,拓展盈利空间。另外,公司在埃及、美国投资建线,将进一步增加产能,完善全球产业布局,规避贸易保护。

　　投资建议玻纤在需求上是能看到长期增长的新材料,在供给上是今明两年少数确定性有产能减量的行业。结合经济复苏的背景,尤其是美国房地产的持续回暖,以及目前行业确定性处于底部(价格、库存、行业盈利水平等指标可以反应),我们有理由期待今年的玻纤价格出现上涨。

　　公司是少数基本面和股价均处于底部的高弹性品种。结合公司的业绩承诺,预计2013~2015年EPS分别为0.65、0.85、1.09元/股,给予“增持”评级。建议投资者逐渐布局。(国金证券)

　　上海家化(600315)：未来看点在于新产品+新渠道+新传播

　　2012年报EPS为1.37元,同比增长70.1%,业绩符合预期。公司全年实现营业收入45.04亿元,同比增长25.9%,归属上市公司股东的净利润6.28亿元,同比增长70.1%,折合EPS为1.37元,符合业绩预增中的预测和市场预期,扣非后净利润增长59.6%。佰草集、美加净等品牌发力带动四季度单季实现收入9.6亿元,同比增长35.7%,净利润1.4亿元,同比增长68.2%。2012年利润分配方案为每10股送5股,派发7元现金红利(含税)。

　　销售费用率大幅下降带动净利率提升,公司总体财务状况良好。佰草集、高夫等自有高端品牌毛利率小幅提升,但代理的花王产品毛利较低,因此全年毛利率下降2.5个百分点至55%。销售费用率下降4.9个百分点至31.0%,主要由于:

　　(1)花王以代理分销为主,品牌宣传开支较少;

　　(2)12年公司关停了清妃、可采、露美、珂珂四个效益较差品牌,费用相应减少;

　　(3)家安广告宣传等投入较11年同期减少。管理费用率提升0.2个百分点至11.2%,预计股权激励费用为9600万左右。销售费用率大幅下降带动净利润率同比提升3.5个百分点至13.6%。应收账款同比上升15%,经营性现金流同比大幅增长140%至8.3亿,总体财务状况良好。

　　改制元年公司业务实现快速发展,13年新产品+新渠道+新传播有望续写高增长传奇。12年公司在研发创新能力、品牌传播效率等方面有所提升,未来将集中资源聚焦佰草集、六神、美加净等超级品牌的发展,打造家化核心竞争力。

　　公司全年化妆品销售收入同比增长28.9%,其中

　　(1)六神:预计12年增速创新高约13%,花露水、沐浴露市场份额持续扩大;13年计划推出洗手液等品类。

　　(2)佰草集:预计四季度收入增长约35%,全年增速约30%,13年初推出的新品“太极丹”销售火爆;13年计划定制副牌主攻二、三线城市化妆品专营市场,并加大电商宣传和投入。

　　(3)美加净:预计四季度收入增长加快,全年收入增速约18%;13年计划推出洗发水、洁面新品类,并加强超市渠道的中高端产品布局。

　　(4)高夫:预计12年收入增速约57%;13年计划以百货为主力渠道,结合电商、专卖店和化妆品专营店,“四轮驱动”延续较快发展。

　　多、最好用研究报告服务商未来看点:

　　(1)新品牌进军母婴市场:经过3年的酝酿,公司计划于13年推出婴童专属品牌进军高速增长的母婴市场,产品将主要通过KA、母婴店、电商等渠道传播,预计6月以后正式上市。

　　(2)打造化妆品专营店和电商定制品牌:公司在佰草集母牌及旗下“典萃”系列陆续入驻专营店的基础上,计划推出定制品牌布局该市场,预计13年四季度产品正式上市;

　　公司也为新崛起的电商渠道打造专属品牌,同时建立专业团队负责运营。

　　(3)花王代理业务:预计12年实现收入约3.7亿元,目前代理产品包括纸尿布、卫生巾、洗衣液,未来代理业务有望在地区和品类上进一步拓展。

　　公司具有完善的品牌矩阵,持续的产品创新力和渠道推广力使公司永葆高成长性,维持买入。维持2013-2015年EPS为2.06/2.76/3.60元,对应PE为31.0/23.1/17.7倍,预计未来3年净利润复合增长率32%。13年有望保持50%左右的增速,公司成长性好、行业地位突出,维持买入评级。(申银万国)

　　成都路桥(002628)：净利率将逐步回升

　　公司收入、利润保持快速增长:1、报告期内,公司实现营业收入39.40亿元,相比上年同期增长54.40%,实现归属于上市公司股东的净利润2.60亿元,相比上年同期增长35.86%,2、2013年一季度,公司预计归属于上市公司股东净利润增长幅度在50%-80%之间,保持了较快增长。

　　毛利率、净利率有所降低,财务费用、资产减值上升较快:报告期内,公司毛利率为14.73%,相比上年同期下降0.8个百分点,公司销售净利率为6.61%,相比上年同期下降0.9个百分点;2、公司短期借款增长8.2亿元,长期借款增加1.4亿元,此外公司在报告期内发行了3亿元短期融资券,受此影响,公司财务费用率相比上年同期上涨0.48个百分点;3、随着大量工程快速施工,公司应收账款相比年初增长2.3亿元,受此影响,公司资产减值损失占营业收入比重大幅上升0.59个百分点。

　　业务模式决定公司经营性现金流为负:公司承接项目中,部分为BT项目或EPC延期支付项目,对公司垫资实力提出较高要求,随着工程进度快速推进,公司收现比开始逐步下滑,净经营性现金流负向逐步扩大。

　　看好公司未来发展

　　公司未来仍会保持较快发展:1、报告期内,公司新签工程订单58.86亿元,较2011年增长115.44%,路桥类工程工期多为两年左右,所以订单将在12、13、14年逐步转化为公司收入和利润,推动公司业务快速发展。

　　2、目前,四川省正在建设中西部交通枢纽;成都市二环路双快建设、北城改造、天府新区建设等工程也在加快建设;而且随着新型城镇化的兴起,未来四川省路桥建设市场广阔,为公司提供了广阔的拓展空间;3、近期,公司准备向银行申请总计不超过60亿元的综合授信额度,公司也在推进公开增发事项,资金问题解决可以保障公司业务的快速发展。

　　未来公司净利率将逐步回升:1、由于公司新签项目中有大量BT、EPC延期支付项目,需要公司垫资,使得公司长短期借款快速上升,财务费用的上升一定程度上影响了公司的净利率。随着项目逐步完成,资金逐步回笼,未来公司现金流状况将有所好转,对于资金需求将有所降低,有助于降低财务费用率;2、公司垫付资金成本在项目结束后都会得到业主的资金补偿,也就是公司获得的投资收益,报告期内,公司投资收益快速增长,公司长期应收款大幅上升,预示着公司未来将会回收大量投资收益,有助于提升净利率。

　　投资建议

　　预计公司2013-2015年EPS分别为1.10、1.48、1.78元,分别对应9、7、6倍估值水平,给予“增持”评级。(国金证券)

　　华北制药(600812):十亿罚金无从实现,未起波澜全速前行

　　1.美国陪审团的十亿罚金判决对象是给子公司维尔康公司及华北制药集团公司,华北制药上市公司不是此次十亿罚金的判决对象。

　　2.诉讼主体分析:2012年8月13日,华北制药发布公告,公司收到美国纽约州东区法院判决,美国纽约州东区法院判决华北制药上市公司不再是美国维生素C反垄断案的被告.

　　3.2013年3月的此次判决对上市公司的影响分析:

　　维生素C在美垄断案由来已久,2013年3月的此次判决是一审判决,并非终审判决,公司随后启动上诉程序,这一过程仍将耗时长久,终审判决预期数年乃至更长时间才有结果。

　　假设终审判决,维尔康子公司与华药集团公司仍旧败诉,华北制药上市公司可能面临的最坏局面的情景分析如下

　　A.集团公司如果败诉,无论何种处罚,对上市公司不存在直接影响;

　　B.维尔康子公司如果败诉,会面临两种选择:第一种选择缴纳十亿罚金,继续维持维生素C出口业务.考虑到美国维生素C市场一年的市场份额为1亿美元左右,华药约占1亿人民币市场份额,不到总体的1/5,根据目前的维生素C价格,美国的出口业务还是亏损业务,为了1亿人民币的亏损市场份额缴纳10亿元罚金,这种选择没有可操作性;如果维尔康败诉,最坏的局面是第二种选择:彻底退出美国市场,从法律实务分析,美国法律的管辖权无法延伸到中国,维尔康公司在美国也没有任何可以被强制执行的资产,因此对维尔康子公司的10亿罚金自然也就无从实现;

　　C.维尔康子公司退出美国市场对上市公司的影响:目前华北制药上市公司也从事维生素C美国市场的出口业务,一旦维尔康子公司退出美国市场,在实际操作中,可以由上市公司继续执行美国出口业务,也可以选择由上市公司重新注册新的子公司来开拓美国市场业务,不论哪种选择,维尔康子公司退出美国市场都不会对上市公司的维生素C业务产生大的影响.

　　4.华北制药维生素C业务介绍:2012年华北制药主营业务收入预计为140亿元人民币,维生素C业务收入预期7-8亿,只占公司营业收入比重的5-6%左右,美国维生素C市场规模为1亿元人民币左右,占公司主营业务收入的比重为0.7%,并且公司目前处于产业转型期间,新头孢/新制剂的投产之后,维生素C业务比重在公司的主营业务收入中的比重会越来越小,加之近年维生素C价格一直低迷,公司出口美国维生素业务一直处于亏损.

　　5.基于2012年版国家基本药物目录自2013年5月1日执行,品种由原来的307种扩大到520种。这一变化将推动各级各类医疗卫生机构全面配备、优先使用基本药物。同时在基药招标中,更加注重“质量为主,价格合理”的原则。华北制药大型基药生产企业,主要产线已通过新版GMP认证体系,保证产品质量同时也具备成本及渠道优势,借助新版基药目录扩大及招标方向的改变,公司将迎来新一轮的上升时机。(广州证券)

　　预测公司2012-2014年每股收益为0.04、0.31和0.65元,维持“强烈推荐”评级。

　　海亮股份(002203):海水淡化试点获批,铜管订单有望增长

　　评论:发改委《关于公布海水淡化产业发展试点单位名单(第一批)的通知》的印发强化了海水淡化工厂大规模投资落实的预期,直接拉动海水淡化铜管需求,利好国内最大的海水淡化铜管生产商海亮股份。

　　我国海水淡化铜管3年内需求有望达到36000吨。根据《海水淡化产业“十二五”发展规划》,预计2013-2015年我国新增海水淡化产能将达到145万吨,以1000吨/日处理量的海水淡化工厂热交换铜管的用量约为25吨估算,未来3年国内新建海水淡化工厂推动的海水淡化铜管潜在需求总量约为36000吨。

　　海亮股份海水淡化铜管产能大、技术领先。海亮股份拥有3万吨海水淡化铜管产能,是国内最大此类铜管生产企业,国内主要竞争对手如洛铜等产能仅在5000吨、体量偏小,无力消化需求的大量释放。未来3年国内新建145万吨海水淡化产能带来的36000吨铜管需求,海亮股份最受益。

　　海水淡化铜管销售有望拉动业绩回升。由于海外订单下降,海亮股份2011年海水淡化铜管销量仅为2000吨,2012年销量下滑到几百吨。

　　海水淡化铜管是海亮毛利最好的产品,加工费约为18000元/吨、吨毛利约8000元。假设海亮股份年海水淡化铜管订单恢复到5000吨,将增厚EPS为0.03元。

　　维持谨慎增持评级。我们测算2012-2014年EPS为0.18、0.22、0.34元,对应目前7.84元的股价PE为44、36、23倍。公司未来潜在的基本面转折点在于刚果探矿权的勘探成果。(国泰君安)

　　旗滨集团(601636):四季度毛利率回升,今年将继续改善

　　四季度超预期的原因来自于单季度毛利率略好及费用率略低。四季度单季度毛利率20.3%,环比上升8.4个百分点,我们认为回升主要来自于成本端的技改及部分价格回升。同时销售费用率、管理费用率环比下降0.2、0.9个点。全年来看毛利率15.8%,同比下降5.9个点,主要来自于玻璃价格均价的下跌。销售费用率、管理费用率、财务费用率(转固、利率上升影响)合计上升2.4个点。

　　2012增长主要来自于量的扩张以及结构的调整,预计在2013年会延续。2012年漳州玻璃在线LOW-E镀膜五线、超白光伏基片六线、河源硅业光伏基片生产一线按期投产,公司产能6800吨/日,增加47.8%;销售各类玻璃4138万重箱,同比增长54%。同时各类新产量(阳光控制镀膜玻璃、着色玻璃、LOWE、TCO等)销量同比提高229个百分点,我们估计占到收入的接近两成。2012年均价为64元/重箱(包含新产品),每重箱净利(剔除非经常损益)我们预计在1.2元左右。2013年量的增长会持续:漳州7-8线、河源二线的投产。并且随着销售网络的完善,毛利率高的新产品的比例将进一步的上升。

　　低点已经出现,2013年将继续改善。我们看到2012年三季度公司出现了经营性亏损,随即四季度在成本技改、价格小幅企稳下下毛利率回升,2013年的改善一方面来自于成本技改的继续发酵,另一方面来自于玻璃价格的回升。我们看到一季度玻璃价格相较于去年已经有所回升,随着汽车、地产开工的一些好转,均价将好于2012年,我们预测2013-2015年EPS为0.42、0.61、0.74元。(招商证券)

　　三爱富(600636):氟化工延续低景气,新产品开拓值得关注

　　(一)、氟化工延续低景气,业绩大幅下滑2012年国内外经济增速放缓,加上行业产能的不断释放,氟化工产品竞争激烈,景气延续下滑,制冷剂R22、R125、以及氟树脂PTFE等产品价格呈现一路下跌的走势。12年氟产品实现销售收入27.32亿元,同比下降36.00%;毛利率18.04%,同比减少15.32个百分点。分产品情况,12年含氟聚合物毛利率为13.76%,同比减少11.49个百分点,一方面是PTFE、PVDF价格下跌所致,另一方面是内蒙万豪VDF车间爆炸的影响。CFC替代品、CFC产品实现毛利率分别为13.89%、11.90%,分别减少17.40和7.74个百分点,主要在于传统制冷剂需求放缓而供给快速提升。2012年公司四季度实现净利润4741万元,其中CDM贡献8771万元,资产减值及固定资产报废预计影响盈利约5000万元,主营业务盈利约1000万。

　　(二)、CDM及HFO1234yf是业绩的主要贡献点

　　公司的盈利主要来自于常熟中昊公司,而中昊的利润主要由CDM项目及HFO1234yf的贡献,其中CDM收入为2.75亿元,对应净利约1.99亿元。2013年是CDM履约的最后一年,后续签约难度较大。多家车企质疑1234yf的安全性,欧盟的检测报告将关乎1234yf未来的销量。公司上半年1234yf的销量势必会受到很大影响,直接影响上半年的盈利。氟化工延续低景气,预计2013年1季度业绩不容乐观。

　　(三)、传统制冷剂产能快速扩张压低价格中枢

　　2012年R134a新增产能为9.4万吨,总产能达24.8万吨,而国内需求约4万吨,加上出口约6万吨,国内产量10万吨左右,供需压力加大。2013年R125产能有望从11年的10万吨上升至26.5万吨,产能将出现严重过剩;新建R125产能中,PCE路线占据半壁江山,有望减轻R22作为原料的需求压力。我们判断随着新增产能的上马,传统制冷剂价格中枢将下移。尽管目前空调市场有所回暖,且上游萤石价格延续上涨,但是当前制冷剂供需结构还未发生向好变化,价格弱势运行,传统制冷剂的景气还需等待。

　　(四)、新产品层出不穷,占据氟领域高点

　　未来,氟化工产品运行会出现分化,传统制冷剂产品价格将维持弱势运行格局,而HFO1234yf、高端PTFE及PVDF等新型产品的盈利会相当可观。公司作为我国有机氟领域的领头人,一直致力于新型产品的开拓。氟化工行业正处于产品更新换代的转型周期,具有技术和规模优势的企业将受益,特别是拥有领先产品的公司会迅速脱颖而出。公司未来值得关注的产品是PVDF、HFO1234yf、高端PTFE等。

　　3.投资建议

　　我们看好公司中长期的成长,PVDF产业链、HFO1234yf及高端PTFE树脂前景广阔,这些产品未来巨大的市场空间及高盈利将是推动公司业绩增长的主要动力。但短期内,氟化工行业还未现好转的迹象,1季度业绩承压。我们预计公司13-14年EPS分别为0.45元、0.61元,对应目前股价PE为32.9x、24.3x,给予谨慎推荐评级。(银河证券)

　　利源铝业(002501):业绩稳定增长,继续关注深加工项目投产情况

　　公司营业收入、毛利率不断增加。2012年度,公司实现营业收入1522.91百万元,同比增长23.32%。四季度公司营业收入394.03百万元,较三季度增长10.46%,与前两年情况有所差异。主要原因一是首发募投项目“特殊铝型材及铝型材深加工项目”投产,使销售收入大幅增长;二是公司客户源的增加,形成了新老客户齐头并进的局面。2010年-2012年,公司毛利率不断增加,2012年,公司综合毛利率为25%,比上年增加5.01个百分点,其中,工业用材毛利率为24.40%,建筑装饰用材毛利率为22.01%,深加工材毛利率为29.95%,分别比上年增加4.17、4.10、7.03个百分点。

　　公司经营活动现金流净额大幅增加。2012年,公司经营活动产生的现金流量净额为552.41百万元,上年为-87.86百万元,增加的主要原因有:1、公司销售商品、提供劳务受到的现金增加283.94百万元;2、公司受到税费返还增加22.88百万元;3、购买商品、接受劳务支付的现金减少640.43百万元,公司于2011年底支付预付款集中采购的铝锭在2012年上半年到货,公司支付的原材料采购现金流量减少。

　　深加工材带动销售收入增长。2012年公司深加工材收入367.37百万元,同比增长24.12%,毛利率增长29.95%。公司“特殊铝型材及铝型材深加工项目”与2012年年初完工投产并实现效益51.30百万元,使公司深加工材占销售收入的比例由2011年的17.96%提升到24.12%;公司大截面交通铝型材深加工项目由于进口设备到货时间延迟等原因无法按原计划完工投产。目前,该项目设备安装已经完毕,处于调试阶段,该项目有望受益于国内轨道交通建设而为公司业绩提供支撑。

　　公司产品“因客户而变”,为开发新客户提供了保障。2012年,公司根据客户的需要,成功试制了地铁封闭门用铝型材及深加工材、西门子大型电子设备散热器、铝合金无缝管及变径无缝管、宝马V205汽车用铝合金保险杠型材、平板电脑壳体铝型材、高压齿轮泵壳体、太阳能电池边框、90地弹门、74断桥隔热窗9项新产品,部分新产品已投放市场。特别是铝合金变径管的试制成功,是一个重大突破,可替代进口添补国内空白。公司2012年成功开发了中建钢构江苏有限公司,为其承揽的重庆国际博览中心铝格栅深加工项目提供深加工铝型材。该客户的成功开拓,为公司在铝结构代替钢结构的趋势下,成功承揽铝结构深加工项目提供了契机。2012年,公司业务由东北向华北、华东拓展,公司东北地区营业收入88301.65百万元,占全年营业收入比重为66.44%,比去年下降9.12个百分点,而华北地区、华东地区业务分别比去年增长1.72、5.06个百分点。

　　盈利预测:在公司大截面交通铝型材深加工项目顺利投产的情况下,根据我们的假设测算,公司2013年、2014年EPS分别为1.09元、1.34元,对应的PE为20.28倍和16.58倍。考虑到2013年公司大截面交通铝型材深加工项目的投产,该项目可能受益于国内轨道交通建设的发展而为公司业绩带来支撑,长期看,公司具有投资价值,给予公司“增持”评级,但目前公司股价处于一年内高位,注意回调风险。(山西证券)

　　神州泰岳(300002):移动互联网积淀深厚,LTE迎来建设高峰

　　移动互联网时代,运营商传统业务受到OTT业务替代,在产业链中控制力逐步减弱,为了不在移动互联网趋势下被管道化,运营商在其移动互联网自营业务方面开拓力度较大,但是因为其体制原因,开发和运维将外包给其他企业,利好公司移动互联网运维支撑业务。我们预计公司2013年移动互联网总体收入为11.81亿元,同比增长59.59%。

　　LTE商用利好公司IT运维管理业务

　　近期政府和运营商高层都表态内年发放4G牌照,而中国移动2013年资本性支出重点支持TD—LTE建设,且将在年内实现商用,LTE商用箭在弦上。LTE商用将带来大量IT运维支撑系统需求,包括业务支撑系统、计费支撑系统、管理支撑系统等。公司IT运维支撑业务受益LTE商用,我们预计公司运维管理业务收入将可以实现35%左右增速,预计收入规模达9亿元。

　　预计2012年、2013年EPS为1.13元、1.37元预计2012/2013年EPS为1.13元/1.37元,对应当前股价PE为18倍/15倍,低于可比公司平均估值水平,考虑到未来业绩稳定及行业处于高景气度时期,我们给予公司“买入”评级,按照2013年20倍PE,公司合理价值为27元。(广发证券)来源中国证券网)