水泥：二季度将是介入时机 荐2股

　　水泥：二季度将是介入时机 荐2股

　　水泥市场价格动态:本周全国水泥市场价格环比上涨0.3%。上涨地区主要是华东和西北。华北本周工程陆续启动,但前期低价定单未执行完,因此上周上调的新价实际执行不多。华东南昌、宁波、台州和温州等地因天气好转需求上升价格上调10元, 江苏前期熟料涨价执行到位,水泥部分低价企业提价与市场接轨。西北甘肃兰州地区取消冬储价格,平凉再上调10元。陕西汉中、宝鸡等地农村需求增加上调10-15元。

　　库存和需求理解:(1)华东民用需求恢复良好,支持出货量恢复到8成左右。大城市工程需求恢复仍较慢。所有生产线已恢复生产,因此库容仍在65%左右高位,仅海螺中联等少数大公司库容下降到50%-60%。预计旺季来临后随需求提升,价格再上行。(2)西北虽需求恢复较好,出货量5成左右,但因春节期间一直持续生产,库存均是满库状态。预计将随需求回暖库存下滑,才能支持价格继续上行。

　　海螺水泥2012年年报点评:2012年净利润同降46%,EPS1.19元。水泥熟料销量同增18%,均价241元下滑64元。13年公司预计水泥产能新增2245万吨。我们预计13年经济弱复苏下需求回暖,新增供给华东预计1%,供需关系改善背景下,海螺有望量价齐升。预计13-14年EPS1.54和1.79元,增持,目标价22.11元。

　　观点:地产政策靴子未落地难有大行情。地产政策细则利空预期已使水泥估值下降。但政策不落地,市场担忧仍持续,主要在于担心业绩和估值双杀。去年向下周期中海螺当月预期EPS对应市盈率最低10.5倍,目前11.6倍,今年弱复苏下估值下跌空间已小。但考虑最差情况,12年最低预期1.17元,最低价对应估值12倍。若今年需求仍不行,海螺只放量不提价EPS1.31,对应PE13.6倍,还有10%下行空间。

　　二季度旺季来临是介入时机。目前需求好转提价已经开始,兑现预期后将有新预期形成。3月份新开工数据非常关键,是上半年地产端需求的确认。二季度行业景气度提高,估值向上概率大于向下。

　　选股:首推需求景气度确定的祁连山和估值较低的海螺水泥。祁连山所属甘肃全年供需改善较为确定,目前出货量恢复已体现,预计即将进入景气度向上时期,增持。华东区预计3月下旬工程开工需求能逐渐恢复,水泥也随之涨价,盈利弹性大。而海螺为华东龙头,竞争实力最强,回调后估值不到12倍PE,较为安全。（国泰君安）

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　　价格走势

　　本周全国水泥市场平均价格环比上扬,幅度0.63%。报价出现上调区域主要有天津、江苏、四川和江西个别区域,不同地区价格上调20-50元/吨;价格出现下跌的有湖南和广东,幅度10-25元/吨。本周南部地区下游重点工程项目和房地产需求环比继续增加,少部分企业发货量恢复至8成左右,多数企业在6-7成,水泥库存仍在70%高位,进入需求期后下游市场呈现不温不火状态。

　　玻璃:3月15日,广州、上海、济南、西安、武汉价格均下降1元/重量箱,成都地区价格下降2元/重量箱,北京、沈阳地区价格不变,价格上涨城市只有秦皇岛。

　　库存变化

　　水泥:本周库容比72%,比上周持平,其中,东北、华北、华东、西北不变,中南小幅上升至0.7个百分点,西南小幅下降1.2个百分点。

　　玻璃:近期点火的玻璃生产线增多,本周点火3条日容量700吨生产线,停窑冷修率降至18.2%。

　　投资策略:

　　前期房地产调控政策加上本周无利好消息,建材行业本周继续领跌,跌幅达到4.64%,高于全部A股跌幅近2.7个百分点,子行业中水泥、玻璃跌幅最大,跌幅在4.8%以上,个股中海南瑞泽、嘉寓股份、秦岭水泥、中航三鑫跌幅较大,分别为14.46%、12.28%、10.26%、8.6%。

　　本周统计局公布行业1-2月数据,固定资产投资增速、房地产投资增速分别为22.8%、21.2%,增速比去年下降5、0.3个百分点,而行业主要指标增速由于基数原因比去年同期加快,1-2月水泥产量2.37亿吨,同比增长10.8%,增速较去年同期提高6个百分点,玻璃产量1.22亿吨,同比增长7.1%,增速由负转正。水泥、玻璃价格目前仍以震荡趋势为主,需求旺季特征目前还看不出来,还需继续观察,两会会议中并没有出现对行业有积极影响的政策;

　　在需求没有出现好转时,目前行业原材料价格煤炭、纯碱等处在低位,对行业毛利率提升有利,今年行业盈利能力提升概率非常大。我们认为应该关注的区域需求已出现好转的公司,建议首先关注祁连山和青龙管业,甘青区域水泥需求以基建工程为主,重点工程多,需求旺盛,而供给压力20

　　12、2013年新增产能增速低于需求增速,供需关系、产能利用率提升,今年存在水泥价格上涨预期,公司利润增速有望大幅增长;青龙管业今年是订单收获期,确定性较大,公司利润跟随订单增长;其次建议关注冀东水泥、海螺水泥、旗滨集团、金晶科技等需要等待有向好预期的公司。（山西证券）