装饰工程：行业仍处稳步提升阶段 荐5股

　　专题事件:“政府性楼堂馆所”的停建带来公共建筑装修市场较小程度的影响,以酒店等重点细分子市场的景气如何对于高端公共建筑装修市场更为重要,因此国泰君安建筑团队邀请国内著名酒店投资管理专家与市场做了相关交流活动,以理清目前高星级酒店行业建设景气度与市场空间。

　　结论:

　　(1)高星级酒店在2020年之前仍处于建设景气阶段,统计显示约2000家高端酒店在2010-2020年间释放,同时还存在2000-2500家存量高星级酒店陆续将进入装修更新阶段。

　　(2)高星级酒店业主方超过90%为开发商及企业集团,廉洁政府减少楼堂建设投资对酒店建设影响关系较小。

　　(3)社会消费在酒店餐饮中占比逐步提升,有利于行业健康发展态势。

　　(4)酒店建设的主要驱动力还在于商业地产及综合体项目的快速发展态势,酒店作为重要配套建筑对于整体商业地产及综合体项目价值提升意义重大。考虑综合建设效应,酒店经营效益短期下滑影响有限。

　　装饰行业投资策略:(1)装饰板块事件性调整后临近历史估值底部支撑,板块1季度新签订单与业绩增速的验证将带来板块新一轮向上行情。(2)12年初板块情绪最为悲观时板块跌幅最深的时候对应2012年动态PE估值底线为13-15倍。(3)我们认为地产与政府的政策因素短期压制板块热情,但不改高端装饰行业市场空间现状;同时上市公司也有充分实力做出调整与应对,龙头优势带来装饰上市企业在微观经营层面依然稳定增长。

　　考虑下跌后估值变化与基本面的支持验证,维持板块13年仍有行情的判断,估值上限约25倍,低于2012年的30倍上限空间。维持:广田股份、金螳螂、亚厦股份增持评级,洪涛股份、瑞和股份谨慎增持评级。（国泰君安）