3月26日机构研报精华摘要

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　　月26日机构研报精华摘要

　　*爱建证券：政府抑制公款消费 贵州茅台高估值需要回调

　　尽管贵州茅台（600519.SH）酒市场零售价格的回落目前尚未导致出厂价格的回落，贵州茅台的财务数据显示公司经营规模和经营业绩仍然在高速增长，但是市场零售价格的回落对贵州茅 台的不利影响是肯定的，一段滞后期过后，这种不利影响就会在公司的财务数据上显示出来。

　　白酒行业塑化剂事件尽管被证明厂商没有人为添加，贵州茅台酒塑化剂含量没有超标，但是给消费者心理造成的影响将持续相当长时间，尤其是在社会缺少信任、食品事故频发的环境下持续的时间将更长，对贵州茅台酒销售的不利影响也将持续相当长时间。

　　*中金公司：乐普医疗恢复增长仍需时日

　　2012年乐普医疗（300003.SZ）共实现销售收入10.16亿元，同比增长10.44%；实现净利润4.03亿元，EPS 0.50元，同比下滑13.20%；基本符合我们预期。PCI手术量下降和产品价格下降是导致公司利润下滑的主要原因。

　　医疗器械行业单品规模较小、产品种类繁多等特点决定了医疗器械企业往往是平台型企业。通过不断并购，实现产品群拓展，搭建产业平台才是正确的思路。经历过去几年的并购，乐普医疗已经构建成包括心血管支架、封堵器、心脏瓣膜、心脏起搏器、电生理导管、血管照影等系列产品的心血管介入器械平台。

　　PCI手术量下降、主导产品支架招标降价、二线品种业绩贡献有限和国内外市场拓展带来的销售费用高企是导致2012年业绩下滑的主要原因。展望未来，短期降价压力犹存，心脏起搏器等品种贡献利润还需等待，我们预计公司业绩恢复增长仍需时日。

　　*海通证券：中国平安资本压力解除 估值修复需求强烈

　　证监会22日晚发布公告：中国平安（601318.SH；02318.HK）260亿次级债计划下周将正式上会审核。平安260亿次级可转债如成功发出后，预计可提升13年底偿付能力充足率约18%，再考虑到平安次级债可发额度还有660亿，全部发行后13年底偿付能力可提升至242%，资本压力解除。

　　平安过去两年公司个险新单增速下滑主要因为近两年偿付能力充足率低导致资本约束，给展业带来压力。12年底偿付能力充足率回升至185.6%后，资本压力解除，预计13年个险新单保费增速将超过10%。从2013年寿险开门红情况看，预计中国平安13年1~2月个险新单增速约18%，远高于同业。

　　受益于综合金融，净利润及净资产表现稳定好于同业。公司近两年依托综合金融的优势，并成功把握去年四季度股市大幅回暖的机会，重仓四季度涨幅高达25%的银行股。净利润及净资产连续两年实现正增长，且增速在行业中始终保持最高。平安目前13PEV接近1倍，已接近清算价值（未来几乎没有任何新业务价值）；纵向比较，处于上市以来历史估值底部；横向比较，低于国内保险公司及AIA的估值水平，且AH折价比率高达12%，在AH两地上市公司中位居前三；估值严重低估，修复需求强烈。

　　*东方证券：水泥价格季节性恢复

　　上周全国水泥市场行情继续小幅上扬，环比涨幅为0.32%。价格上涨区域主要集中在南昌、宁波、台州和兰州等，不同地区价格上调10-20元/吨；价格下跌区域主要是海口和广西部分区域，幅度10-20元/吨。

　　目前京津冀一带水泥企业发货恢复至4-5成；华东、中南一带均已达到8成左右，少数企业达到产销平衡，但整体来看，华东需求恢复情况仍较疲软，并未出现去年底普遍预期的今年立春早，需求恢复早的状况，且弱市格局下，部分大企业压价跑量或令今年4月份水泥价格仍难以企及去年四季度的高位。

　　水泥股中我们依然首选华北地区，主要是今年京津冀地区停窑时间超预期（到3月底），而企业库位较低，大概率已经明显上调的挂牌价格可以被实际执行，区域内企业盈利状况有望明显改善。短期内，我们认为水泥价格回升幅度的低于预期及地产调控政策或将令水泥股行情或陷入僵持局面，但我们对2013年整体供求格局偏乐观的预期并未改变。

　　*海通证券：海洋石油开发迎来高峰 设备工程公司受益

　　2013年中海油上游业务工程量将再创新高，建设油田产能预计达到880万方，比12年的400万方左右再度翻倍，2014年海上工程量估计还将有50%以上的增长，从而达到新的历史峰值。海上自升式钻井平台的利用率和日费率近期均创出新高，代表全球海上石油钻采活动景气度高位。建议关注海上油气钻采设备和工程建设类公司（如海油工程）。

　　2013年中海油上游建设业务的计划工作量为：投产11个油气田，建成油气产能881万方，海上设施钢结构加工量20余万吨。目前全国在用海上生产平台173座，2013年在建17座；全国在用FPSO17条，在建1条；目前全国已建成海底管线5333公里，到“十二五”末还有1000多公里要铺设，2013年在建771公里。

　　2011年以来，全球竞争性海工平台存量（自升式和半潜式）上升十分明显。自升式平台总数从2011年初的363台，增加到目前的395台，平台利用率从75%升至目前的84%，二者均创出2009年来的最高值；半潜式平台总数从2011年初的167台，增加到目前的191台，平台利用率从79%升至目前的86%，已经完全走出了墨西哥湾漏油事件的阴霾。

　　作者：陈拓来源第一财讯)