3月27日机构研报精华摘要

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　　月27日机构研报精华摘要

　　*平安证券：光明乳业产品结构优化持续提升盈利能力

　　光明乳业（600597.SH）12年实现销售收入138亿元，同比增长17%，归属母公司净利润3.1亿元，同比增长31%，每股收益0.25元。4Q12营收和净利分别为39亿和8900万，同比增长24%和15%， 每股收益0.07元，业绩符合市场预期。

　　4Q12营收增速重回20%，除了行业需求回暖之外，主要是公司通过聚焦重点产品，如：巴氏奶的“优倍”，常温新品类“莫斯利安”，以及酸奶“畅优”、“健能”实现突破。这些重点产品同时也是该品类的高端产品，产品结构优化带动公司12 年毛利率同比增加1.7个百分点。

　　从分部报告可以看到，华东事业部营业收入占比约74%，12年华东事业部的净利润与11年基本持平，其销售和管理费用的投入在各地区事业部中处于较低水平。从费用投放的角度上来说，公司最为重视的是华北和华南市场，华南事业部12年已实现首度扭亏，而华北市场仍处于高投入阶段。常温事业部12年表现喜人，11年该事业部亏损1.2亿，12年实现盈利1.1亿元。我们判断，“莫斯利安”等常温奶高端产品快速增长是常温事业部扭亏为盈的关键。

　　*海通证券：新文化风格低调稳健 2013年业绩确定估值低

　　新文化（300336.SZ）2013年利用资金优势的三条路径非常明确。一是加大单剧投资额，2013年单剧投资有望从50-70万元提升至90万元；二是提升每部剧平均投资比例；三是提高一二线卫视渠道销售占比。预计2013年前五大客户仍会以湖南、安徽、东方、央视为主，客户结构转向卫视从另一个侧面也说明公司竞争力和议价能力的提升。预计2013年全年收入能够保持30%增长。

　　公司有其生存之道专业能力全面，无论产量、效率、业绩增速均能保持行业领先水平。行业的竞争终归不是某一两部具体作品的竞争，而是取决于谁能在流程、风险、资金管控上更专业，谁能提供更丰富的类型和题材，以及谁对外部优质资源综合把握的能力强。公司已通过历史表现充分证明其驾驭资源能力，无论产量、效率、业绩增速均能保持行业领先水平，专业能力和经验是其在行业立足的根本。

　　*国泰君安：云南旅游开启大股东资产注入帷幕 孵化注入模式初现

　　云南旅游（002059.SZ）原经营世博园和地产。重组后，公司向旅游综合运营商转型，利润主体将地产变为旅游(旅行社+交通+景区+酒店)，长期盈利能力有望提升。

　　公司世博园初步完成收入结构优化、仍可挖潜，轿子山交通/配套完善，客流有望快速提升。旅游交通资产优质，预计将保持较快增长，是近年的利润主体和主要利润增长点。酒店高星级质优，经济型酒店规模小。公司原有土地储备预计14 年进入开发期。

　　公司是集团旅游资源唯一上市平台，集团仍有较多孵化中资产、未来存在注入上市公司的可能。省国资委现有三大旅游资源运营平台，集团（公司大股东）、云旅投、云文投。公司是云南省唯一省级旅游上市公司，将最大程度受益于三大平台的发展。

　　*国金证券：保持电子仓位 期待下半年景气超预期

　　2013年是电子景气小年，非苹果阵营绝地反击推动技术创新全面扩散，从而推动相关公司业绩超预期概率增大。我们重点就非苹果阵营利基扩大推动供应链盈利能力提升，从而导致今年大部分企业净利润增速超过收入增速来进一步阐述投资逻辑。

　　目前电子行业订单依然饱满，因此，短期内电子股依然有较强表现；随着Q2行业步入淡季，板块或有调整，但我们认为并不改变行业趋势；若版块调整至25倍估值，那我们认为下半年电子板块还将有20~30%的投资空间。

　　短期内，产业链依然吃紧，触摸屏、高端元器件追单现象时有发生，板块暂无风险。中长期来看，欧美经济复苏，科技创新加速有望推动下半年行业景气继续超预期；因此，考虑估值以及Q2是传统淡季，电子板块在Q2或有调整；但我们建议投资者重视下半年的景气超预期，继续保持电子仓位，并在下跌中加大电子相关个股仓位。

　　*兴业证券：成品油价格机制完善方案出台 利好炼化企业

　　发改委发布通知，3月27日零时起下调汽油和柴油零售价格，下调幅度分别为310元/吨和300元/吨，折合每升90#汽油和0#柴油零售价分别下调0.24元和0.26元。同时，发改委出台成品油价格机制完善方案，缩短成品油调价周期至10个工作日，取消上下4%的幅度限制，并根据进口原油结构及国际市场原油贸易变化相应调整成品油价格挂靠油种。

　　我们认为该方案使得未来国内成品油价格将更为及时的跟踪原油加工成本的变化，有利于降低国内炼油盈利的波动风险，炼化企业的炼油业务利润将保持相对稳定。由于具体调价公式及挂靠油种均未披露，且定价权目前仍归属于发改委，因此短期炼化企业炼油业务盈利仍存在不确定性。

　　本次调价后，我们测算中石化炼油业务略有盈利，中石油的炼油业务仍处于盈亏平衡线以下，我们认为在成品油价格市场化改革的基调下，“两桶油”炼油业务目前的盈利水平未来仍有改善的空间。

　　作者：陈拓来源第一财讯)