穆迪：恒大地产2012年的疲弱业绩不影响评级

　　【财经网专稿】记者 王赫

　　2013年3月28日，穆迪投资者服务公司表示，恒大地产集团有限公司(03333.HK)2012年的业绩弱于预期。

　　但是恒大地产B1的公司家族评级和B2的高级无抵押债务评级并未受到直接影响。 评级展望仍为稳定。

　　穆迪助理副总裁、分析师梁镇邦称：“恒大地产的EBITDA利润率低于预期，可能会制约该公司的财务灵活性，不利于其抵御市场进一步滑坡所产生的压力。”

　　2012年恒大地产的调整后EBITDA利润率从上年的25%降至19%，部分原因是售价下降，而人力与销售支出占收入的比例上升。这反映了该公司采用快速周转模式，并在2012年初市场低迷时调整成本的灵活性有限。

　　与此同时，恒大地产的收入为人民币653亿元，同比增长5%，低于穆迪的预期。因此，该公司的调整后EBITDA/利息覆盖率从2011年的3.9倍降至2012年的2.1倍。

　　作为恒大地产的主分析师，梁镇邦指出：“另一方面，恒大地产能够放缓债务增加的速度，进而使其财务风险维持在符合目前评级的水平。其债务增长减缓可能会有助于避免信用指标进一步恶化。”

　　虽然2012年恒大地产的资金总需求为人民币669亿元（其中土地款项人民币284亿元，建设成本人民币385亿元），但其总债务仅增加了人民币86亿元。因此，按照调整后债务/资本比率计算的负债杠杆率为63%左右。如果考虑了2013年1月股票配售43.5亿港元的影响，上述负债杠杆率将下降约2%。

　　穆迪注意到恒大地产已放慢购地的步伐，并将在2013年继续该策略。此外，由于恒大地产人力与销售支出所占收入的比例会温和下降，因此穆迪预计2013年该公司的EBITDA利润率将略有改善。

　　在增长疲弱的情况下，穆迪预计恒大地产的利息覆盖率为2.0-2.5倍，调整后债务/资本比率为60-65%，仍将符合其B1的公司家族评级。

　　恒大地产B1的评级将受到其强大的销售执行力所支持。在市场环境有望趋稳的情况下，穆迪预计2013年该公司的销售势头会得以持续。2012年该公司的签约销售额为人民币923亿元，较2011年签约销售额和2012年的目标均增长15%。

　　恒大地产目前的流动性依然充裕。截至2012年12月，该公司持有现金人民币252亿元，股票配售所得人民币35亿元，加上运营现金流可足以支付人民币190亿元到期债务和人民币164亿元应付土地款项。

　　恒大B1的公司家族评级继续反映了其较大的开发规模、高效的快速周转业务模式、低成本土地储备，以及在大众市场上有价格竞争力的产品。

　　（证券市场周刊供稿）