凌钢股份14亿定增押注油页岩 拟购股权增值18倍

　　本报记者 张望 厦门报道

　　炙手可热的油页岩概念“烧”红了钢铁企业。

　　3月28日，计划进军油页岩业务的凌钢股份（600231.SH），继上个交易日一字涨停之后，放巨量再次封上涨停。

　　根据凌钢股份3月27日公告，公司拟定向增发不超过37837万股，募集资金不超过14亿元 ，用于拓展油页岩开采加工领域。

　　“公司对本次定增相当急迫，上半年会完成准备工作并报证监会审核。”凌钢股份员工告诉本报记者。

　　尽管油页岩概念给凌钢股份带来了炒作空间，但机构投资者对此似乎并不领情，3月27日异动榜显示，两个机构专用席位在涨停价分别卖出凌钢股份超过1810万元和136万元，占其当日成交金额约48%。3月28日，又有两个机构专用席位上榜，合计卖出11942.59万元。

　　股权增值18.3倍

　　凌钢股份公告表明，本次定增用于收购投资傲翼新能源75%股权及五家子油页岩综合开发利用项目，分别利用募资5.5亿元和8亿元。

　　凌钢股份表示，为及时把握市场机遇，在募资到位前，公司可以银行贷款或自有资金先行用于上述项目，待募资到位后进行置换。

　　根据凌钢股份定增预案，傲翼新能源成立于2010 年8月，注册资本4000万元，目前由龙山公司与大连尊远投资各持50%股权。

　　截至2012年底，傲翼新能源未经审计的所有者权益合计3997.86万元，营业收入为零，营业利润及净利润分别为-2.86万元与-2.14万元。

　　兴业证券指出，凌钢股份将出资5.5亿元收购傲翼新能源75%股权，溢价明显，按照此次增发方案，总体估值为7.33亿元，增值18.3倍。

　　傲翼新能源目前拥有的主要资产为五家子地区油页岩探矿权，该矿区勘探面积约28.41 平方公里，油页岩储量约3亿吨。

　　值得注意的是，傲翼新能源目前尚在办理上述矿产采矿证。

　　凌钢股份称，定增的五家子油页岩综合开发利用项目总投资资金预计不超过8亿元，其中矿井项目和炼油厂项目建设分别投资约3.1亿元与4.4亿元，剩余资金拟作为流动资金和预备费。

　　公告显示，凌钢股份定增项目达产后，开采规模约330万吨/年，预计提炼页岩油约8.2万吨/年，年均销售收入约为4.5亿元，年均实现利润约1亿元，财务内部收益率约20%，投资回收期约6年。

　　但本项目究竟何时实施尚存在诸多变数，除了采矿证尚未办理，公告还表明，本项目亦未取得发改部门的立项和环保部门对其环保情况的批复。

　　凌钢股份公告表示，目前，本次拟收购标的资产的审计、评估工作正在进行中，并确认资产评估基准日为 2013年2月28日。

　　然而，凌钢股份工作人员在3月28日告诉本报记者，负责本次交易的评估机构目前还没有进场。

　　14倍PE收购

　　凌钢股份拟定增进入油页岩综合开发领域，却没有确定定增底价。

　　根据公告，凌钢股份本次定增发行价的原则是：不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的90%、2012年底每股净资产、发行前最近一期经审计的每股净资产。

　　但若按照拟定增股票数量和金额计算，发行价为3.7元/股，而凌钢股份2012年三季末每股净资产为4.93元。

　　“每股净资产还有可能再降。”凌钢股份工作人员向本报记者透露。

　　瑞银则预计，假设发行价为凌钢股份2012年三季末每股净资产4.93元/股，将摊薄2013年的盈利预测26%。

　　长江证券亦称，凌钢股份定增项目在2013、2014年难以贡献利润，本次增发短期将摊薄公司业绩25%-30%左右。

　　而主营风雨飘摇的凌钢股份，在继2011年净利润下降73.84%的基础上，2012年净利润还将下降70%以上。

　　由于目前凌钢股份定增项目尚未开始建设，招商证券预计其将于2014年达产并逐步贡献利润，并估算该项目可增加归属于母公司净利润约7500万元，对应增厚EPS约0.06元。

　　可供参考的是，此前辽宁成大（600739.SH）的新疆宝明矿业有限公司油页岩项目，经历的筹备期、建设期和试运行期总共需要4年时间，并且凌钢股份定增项目目前仅有探矿权，距开工建设还有诸多程序要履行，更遑论项目的达产时间。

　　根据瑞银测算，凌钢股份定增项目的盈利对油价敏感性较高，假定25%的所得税率，则其页岩油项目对应每桶完全成本约为85美元/桶，与普通原油相比没有成本优势。

　　长江证券还表示，作为非常性能源，页岩油的成本比普通原油相对较高，对油价的波动更为敏感，凌钢股份进入新领域也存在一定技术风险。

　　“即使按照增发项目达产后贡献0.1元EPS计算，14亿元收购价格对应的PE为14倍，且还需一定建设等待时间，收购价格并不算便宜，对凌钢股份的总体盈利贡献也不明显。”兴业证券指出。

　　作者：张望