交通运输：防御特性逐步显现 荐14股

　　交通运输行业4 月观点：3 月份交运整体跑赢沪深300 近2.5%，凸显市场向下时的防御性；领涨的子行业是航空、机场、航运，均是前期涨幅较小的板块。展望4 月，我们仍然建议在配置机场、铁路等传统防御标的的基础上，持续关注航运拐点来临和航空数据验证的机会。推荐组合为大秦铁路 (601006)、广深铁路(601333)、上港集团(600018)、中远航运(600428)、白云机场(600004)、中国国航(601111)、建发股份(600153).

　　公路铁路物流：维持铁路 “看好”、公路物流“中性”评级；继续推荐大秦铁路、广深铁路、建发股份，关注飞力达(行情 股吧 买卖点)。(1)1-2 月份铁路货运周转量同比小幅下滑0.4%，与去年基本持平；客运周转量同比增长6%；基建投资为251 亿元，同比增长21%。我们认为铁路行业改革催化业绩复苏的逻辑将贯穿全年，维持行业“看好”与大秦“买入”评级。(2)1-2 月份全国公路货运周转量同比上升12.5%，客运周转量同比上升6.6%。春节期间免费通行政策对收入影响约为3000-9000 万左右，对应全年收入占比2%。(3)4 月份进入物流公司年报集中公布期，我们建议回归基本面，首推业绩超预期的建发股份，其次为业绩稳定增长的飞力达。我们预计建发2012年业绩将达0.9 元，供应链与地产结算超预期是公司业绩超预期的主因，建议关注建发估值切换带来的行情。

　　航空机场：维持航空“中性”、机场“看好”评级，重点关注航空商务客流数据和票价趋势，推荐白云机场、中国国航。(1)民航业2 月份旅客吞吐量同比增长20.6%、1-2 月累计增长9.6%，其中国际航线增速高于国内航线、体现出出境游热潮对需求的强烈拉动作用；2 月份和1-2 月累计客座率分别为84.1%和81.1%，分别同比上升4.2 和0.5 个百分点，投入产出比有向好的趋势。(2)我们预计3 月份航空客运量仍将有望实现两位数增长，客座率持续同比上升的趋势，但是由于商务客流恢复仍不明显，票价提升幅度可能低于客座率；一季度整体看预计客座率和票价将比去年同期略有上升，考虑到油价同比下降10%、升值幅度同比减小1%的情况下，预计行业将略有盈利、同比实现正增长。(3)市场动荡时机场的防御价值凸显，从分红、PEG 等因素考虑性价比最高的事白云机场。

　　航运港口：航运公司年报基本披露完毕，维持“看好”评级；继续建议配置拐点越来越近的航运股，首推中远航运、上港集团和中国远洋，关注中海集运和宁波港。(1)航运重点公司2012 年报基本披露完毕，基本面风险释放较为彻底；从估值水平看，航运行业1.2X 的PB 处于历史最低位置，估值风险较低。(2)随着北半球工业生产带来的工业原材料(行情 专区)需求以及南美谷物丰收带来的海运需求增加，海运逐步步入运输旺季。近期BDI 连续近一个月的上涨主要受粮食和煤炭运输的巴拿马型船推动，我们重申看好航运行业“拐点越来越近”的投资机会。(3)从10 年中周期的角度，我们认为当前处于第23 个中周期中吸收过剩产能阶段。从未来1-2 年的时间范围看，目前较低的港口铁矿石库存、较高的日均粗钢产量以及未来1-2 年内约有7000 万吨-1 亿吨的全球新增矿石投产，均将带动中国铁矿石进口量的增加。

　　近月或下月关注的主要问题：(1)年报及一季报情况；(2)沿海煤炭运输及北美集装箱运输年度合同谈判进展；(3)航空商务客流的恢复情况。