民生加银乐瑞祺：债券投资似蛇 股票投资如狼

　　“债券市场一年的投资机会也就一到两次，如果错过了一波行情，全年就会比较失败，所以说债券投资有点像动物中的蛇，讲求以静制动；股票投资则有点像狼寻找猎物，错过了这次还可去寻找下一次机会，但要适度的灵活应变。”

　　作为民生加银基金公司创办时就已加入的元老，投资部副总监乐瑞祺是公募基金业界较为少见的“股债双栖”型基金经理。通常来说，各家基金公司对二级债基（可同时投资股票和债券）的基金经理配置最少为两人，分工管理股票和债券投资，但乐瑞祺却能较好的将股债管理集于一身。

　　4月初在接受《投资者报》专访时，乐瑞祺管理的民生加银增强收益债基刚刚捧回三年期债券型“金牛基金奖”。他建议基金投资者今年可适当增加风险高一点的债基产品配置，如向二级债基等转移，适度降低纯债基金的投资比例。

　　前瞻把握转债良机

　　《投资者报》：从Wind数据统计看，16只可转债基金一季度平均收益率高达8.14%，远超普通债基的3.44%、股票型基金的3.65%。我们注意到，你管理的基金可转债配置比例也非常高，获得了不少超额收益，能否透露下一季度的操作策略？

　　乐瑞祺：我们在去年底时就觉得“十八大”开完后，未来的政治前景和改革意愿均有了清晰信号，且当时的经济数据也表明宏观经济在复苏，由此判断2013年大类资产配置上应偏向权益类。具体到债券投资方面，则要向可转债做一些转移。

　　一季度可转债表现较好，得益于“戴维斯双击”（业绩提升和估值提升）。一方面，由于可转债对应的正股股价上涨，带动了可转债价格上涨，且因为可转债大部分来自银行、石化、电力等行业，正股估值低、稳定性好，进一步使得可转债涨幅不错；另一方面，可转债自身的估值也获得了较大提升，它的转股溢价率和纯债溢价率均有所提高。

　　民生增强收益债基实际上在2012年底时，转债配置比例就超过了40%，应该说，我们对可转债机会的把握有一定的前瞻性。此外，在权益类市场，我们抓住了一波汽车股的行情，这在基金年报中也可以看出来。

　　《投资者报》：近期股票市场不断调整，下一阶段，你是否会降低权益类资产配比？

　　乐瑞祺：对权益类资产的投资，我们今年整体还是比较积极的，尽管最近市场有些调整。从宏观经济逐渐复苏、权益类市场估值仍然较低、流动性相对来说仍然比较充足这三方面看，对权益类市场都形成了一个相对较好的氛围。整个全年看，我们在二级债基投资上，权益类资产还会维持中高比例。

　　二季度操作将略微谨慎

　　《投资者报》：从流动性逐步衰减、机构配置需求放缓等近期情况看，不少基金经理认为债券熊市可能刚开始。对此类观点，你怎么看？

　　乐瑞祺：债券市场投资主要分两类产品，一类是利率类产品，一类是信用产品。利率产品，我们相对比较谨慎。目前的利率产品对一些绝对收益的投资者来说吸引力不大，像十年期国债收益率也就在3.5%、3.6%左右的水平。

　　但信用债目前5%到6%的收益水平还是比较理想的。信用债本身波动比较低，对一些风险偏好较低、具有储蓄替代型需求的投资者而言，还是可以的。我不认为信用债今年会出现比较大的熊市。

　　不过，对信用债的投资，未来自下而上会越来越重要。以往自上而下的方式较多，现在自下而上的个券选择越来越重要。

　　下一步，我们在操作层面会比一季度略微谨慎一些，可能会增加一些中高等级信用债的比例，另外对一些股性较强的转债进行适当减持，增持一些平衡性的转债。信用债久期也会缩短一些。

　　债券似蛇股票如狼

　　《投资者报》：民生加银目前在纯债、货基、短期理财基金等固收产品上均有布局，未来其他创新型产品有什么规划？

　　乐瑞祺：目前债券基金市场主要还以主动管理型产品为主，被动的指数类债基占比很小，但包括ETF、债券指数在内的被动型产品，具有费用低廉等诸多优势，它们是未来发展的一个方向。随着债券市场效率的提高，对债券指数投资的需求会越来越多，我们也会在这方面做一些积极准备。

　　此外，因为我们是家银行系基金公司，在固定收益方面具有渠道优势、投资优势，未来我们还会适度增加一年期和月度短端方面的产品。从整个公司的产品系列看，今年还是以债基为主打。

　　《投资者报》：你同时管理股票基金和债券基金，管理难度大不大？

　　乐瑞祺：其实股票、债券从本质上有不少共同点，只要你对宏观经济、社会认知有真实的把握，对股票和债券的投资都会有一定的好处。从体验上看，我个人认为债券投资的特点有点像动物中的蛇，讲究以静制动，股票投资则有点像狼寻找猎物，要灵活应变，积极寻找下一次机会。