万家基金引爆债基黑幕 中信固收部执行总经理杨辉被调查

　　据财经国家周刊称，继万家基金邹昱后，中信证券固收部执行总经理杨辉也被调查；所涉问题待明确，债市交易潜规则浮出水面。

　　接近杨辉的知情人士透露：“他一个月前已经"进去了"。”但是否同样因为债券交易违规还无法确定。

　　“这并不是个孤立事件。”一家大型基金公司固定收益部总监表示：“一切才刚刚开始，还远没有结束。”

　　万家基金引爆债基黑幕

　　据一位接近邹昱的基金公司人士了解，作为债券基金经理，为了追求高收益，主要涉嫌违规代持养券。

　　所谓“代持养券”是指投资机构以现券方式卖出债券后，跟交易对手私下签订协议，在将来某一时点以接近当初成本价重新买回该笔债券。以买回债券的期限进行划分，期限较短的称为“代持”，不断滚动续作、期限长达数月甚至数年的称为养券。

　　据了解，银行是目前金融机构之间做债券代持的主体种类，除此之外，券商、基金以及投资公司等，都是代持的主要需求方。

　　很多机构把一些债券“养”在别处，不占用自己的投资额度，而其交易对手则通过双方预先商量好的买卖价差来赚取“好处”，事实上并不承担债券的价格风险。“养券”往往会使得债券的成交价和市价产生较大的偏离，直接导致异常交易价格的出现。对于这种违规行为，监管层此前就多次严厉打击。

　　“对货币基金或债券基金来说，投资范围有限，如果按照规定进行投资，基金只能获得平均收益，为了追求更高的收益，就选择债券代持。”上述基金公司固定收益部总监表示，证监会对于货币市场基金投资的规定是，债券正回购的资金余额在每个交易日均不得超过基金资产净值的20%。

　　对于资金拆借方来说，代持收益很可观。市场代持协议签订的成本一般是在7天回购利率的基础上最低加20BP（基点）左右。但代持的利息收益通常会好于回购的收益，至少超过回购利率的50BP。

　　上述基金公司固定收益部总监表示：“如果代持行为只是公对公的话，其实是行业的一个普遍现象，就算被查也不会闹这么大动静。但还有一种情形是，基金经理在外面养的券积累了很多的收益，并将这些收益通过交易手段转化成自己"私有"，或与代持机构"分成"，就属于利益输送了，是违法行为。”

　　作为中信证券固定收益部的执行总经理，杨辉相当于该部门的“二把手”，负责部门的研究等相关工作，该职位权限主要在一级半市场。而在此之前，他曾担任该部门的交易主管，该职位的权限则主要在二级市场。

　　目前尚不清楚杨辉可能出现的问题是涉及一级市场还是二级市场。

　　不过，有两名不同机构人士均表示，杨辉的事情或与某家位于东部省份的股份制银行有关，起因是该银行在债券承销环节涉及利益输送。

　　丙类账户的秘密

　　“银行间丙类户也是债券市场中一个风险点，通常是主导利益的核心。”一家大型国有银行金融市场部交易主管表示。

　　目前银行间市场的投资者账户分为“甲类户”、“乙类户”和“丙类户”。甲类为商业银行，乙类一般为信用社、基金、保险和非银行金融机构，丙类户则大部分为非金融机构法人。

　　一般而言，上述账户都是由中央国债登记结算公司实施一级托管。我国有相关规定，丙类户不允许直接参与债券交易，必须通过甲类户账户进行代理结算。

　　“丙类户很多是一些投资公司，注册门槛较低，有些资本金只有一两千万甚至几百万。不排除有债券基金经理或券商资管人士自己在外面注册成立公司通过"丙类户"参与银行间债券交易。”上述银行交易主管透露。

　　据了解，一些丙类户游走于一二级市场，拥有丰富的渠道。企业发行债券时，丙类户在与承销团成员签订关于分销数量及利率的协议之后，获得相应新券，然后在二级市场卖出。

　　实际上，有不少丙类户是依靠“空手套白狼”的方式赚取债券“点差”而盈利的，都是由银行来垫资。甚至还存在金融机构直接低价卖出、高价回购债券等形式向丙类户直接送钱行为。

　　在去年曝出的富滇银行倒券风波一案中，该行金融市场部原总经理李坤等人通过朋友的公司申请非金融机构法人的丙类户，由富滇银行为其代理债券结算业务，前中后台与外部相勾结实施利益输送。此后中国人民银行已经要求各家商业银行暂停债市丙类户垫资、无实际资金往来的撮合及代持三项业务。