余丰慧：应重视穆迪调低中国信用评级

　　余丰慧

　　继惠誉日前调降中国长期本币信用评级后，穆迪也在16日宣布，维持中国政府债券的“Aa3”评级，但同时将评级展望从正面转为稳定。

　　两家国际评级机构先后下调中国信用评级最主要理由是，中国的地方融资平台债务风险和影子银行风险。惠誉和穆迪下调中国信用评级是依据中国公开的金融数据而得出的结论。惠誉称据其估算显示，2012年结束时中国一般政府债务整体水平相当于GDP的49.2%，大致与评级A的中值51.2%相符。因此，将中国长期本币信用评级从AA-调降至A+，展望前景稳定。在地方债务方面，惠誉的评估结果是，截至2012年底，地方债务规模为12.85万亿元，占GDP25.1%，在2011年底23.4%的基础上增长1.7个百分点。惠誉估算的地方债数据比国内机构和业内人士估算要小得多。

　　中国的地方融资平台债务风险和影子银行风险到底有多大呢？就前者而言，主要风险在于，审计署澄清2010年平台债务为10.7万亿元并采取一定措施以后，并没有遏制住平台债务的扩张。两年来，最保守估计每年扩张1万亿元，甚至有机构预测两年扩张达4万多亿元的。其二，平台债务底子最终没有搞清楚。惠誉以截至2102年底中国平台债务为12.85万亿元下调中国评级；华泰证券估计，地方政府债务金额2011年为13.2万亿，2012年达到15.3万亿。到底地方平台债务有多少，似乎是个迷。其三，地方平台债务基本没有透明度。融资多少没有底数，用到哪里更是糊涂，盈亏如何谁也说不清，风险大小无人知道。这种不确定性是最大的风险，并且一旦风险爆发将一发不可收拾。

　　中国影子银行的规模及风险状况，更是一本糊涂账。在截至2013年2月的12个月中，仅有55%的社会新融资采用了银行贷款的形式，低于2009年的76%。从金融稳定性的角度来说，银行贷款之外的其他形式信贷滋生是风险增长的源泉。

　　针对两家国际评级机构下调中国信誉评级，有专家认为这两家国际评级机构是在唱空中国。依笔者之见，我们与其揣测这两家国际评级机构的动机和目的，不如把这种论调当作是一个善意提醒。针对地方平台债务和影子银行风险进行排查，以防患于未然。

　　值得欣慰的是银监会日前已经下发 《关于加强2013年地方融资平台风险监管的指导意见》，要求各级商业银行不再增加新的平台贷款。财政部也开始着手制定防范平台债务风险、疏堵并举的对策。

　　惠誉、穆迪先后下调中国信用评级，警示中国对地方融资平台债务和影子银行风险一定要高度重视，及早消化，防范应对。