电子：关注一季报高增长公司 荐7股

　　行业关注

　　三星财报连续第六个季度出现环比增长:三星电子周五公布,今年第一季在智能型手机热销的带动下,净利同比增加42%至7.15兆韩元,是连续第六个季度出现环比增长。然而,三星股价表现却是相对疲软。推测原因有可能是1)第一季获利的同比增幅不如去年第四季的76%;2) 投资人主要的担忧还是在于智能型手机市场竞争激烈将压迫三星获利前景。三星亦在财报电话会议中提到“随着中低阶智能型手机市场的扩展,三星预期在手机业务上会有更激烈的竞争。”对于电视业务,三星则是表达了对已开发国家中的电视需求将持续下降的担忧。三星第1季营业获利中有74%来自手机部门,由此可见手机业务对于三星集团的重要性。而三星亦将第2季营收寄托在正式开卖的GalaxyS4手机上,对于此前传出的GalaxyS4递延出货的消息,三星在财报电话会议上表示,S4是需求超预期,并没有零组件短缺问题。

　　三星GalaxyS4手机递延?本周美国电信业者纷纷传出延迟出货的消息,原因是库存不足以应付火热需求。我们推断出货瓶颈有可能在于高通芯片备货不及。三星发言人表示,由于消费者对GalaxyS4的需求意外热络,使得首批库存供应吃紧,而每个国家、电信业者的供应状况都有不同,预估到了五月初美国就能有充分的货源。目前看来,GalaxyS4在美国延后开卖的情形并不严重,应该还不至于对于三星供应链二季度业绩产生影响。但是后续销售状况,或会影响国产智能机零组件的供应。

　　苹果财报优于市场预期:苹果上季(3月底止)净利年减18%,是该公司近十年来首度净利下滑。这符合我们之前对苹果股价持续下滑主因的解读。但每股获利10.09美元优于市场预期,iPhone及iPad出货量(3740万及1950万)亦远优于市场预期(3600万及1830万)、加上苹果宣布调高本季股利发放15%至每股3.05美元、扩大股票回购等消息,激励近日苹果股价上扬。财报电话会议上,投资人聚焦毛利以及苹果在中国市场的发展。苹果上季的毛利率只有达到原本预测的下限(37.5%),并且预期这个季度毛利还会持续向下(36~37%)。我们年初以来持续推荐的是具有稀缺性的零组件如声学、光学,主要原因之一即是这些厂商在整个供应链中相对具有话语权,苹果自身毛利的下滑正是印证这个观点。至于中国市场,苹果上季在中国的销售是环比增长11%,与整体公司成长同步,因此并没有特别出色。投资人担心中国移动并没有销售iPhone,苹果在中国似乎遇到瓶颈。我们之前已提示,iPhone5S或许会递延,但是iPhone5S会有TD版本,市场之前或许对苹果过度悲观。

　　企业关注

　　本周多家公司公布一季报,其中一季报高增长的公司可以分为两类,一类是成长股龙头,如歌尔声学、大华股份、欧菲光等,主要受益于行业高景气以及公司龙头地位,成长能力大大高于其它二三线公司;另一类是去年一季度基数,今年业绩表现较好的个股,如顺络电子、长信科技、京东方等,其中长信科技受益于触摸屏板块整体产能不足,行业景气高以及自身产能的快速提升;京东方受益于面板行业周期性景气,产能利用率大幅提升;顺络电子受益于国内智能手机产业链高景气。莱宝高科一季报业绩低于预期,主要受到新产品产能利用率较低以及毛利率较低的影响。展望二季度,苹果、三星产业链的风险有所增加,根据各公司公告,企业盈利增速有所下降,但歌尔、欧菲光、大华三家龙头业绩增速预测仍保持在较高水平。

　　风险提示

　　二季度风险有三,三星S4出货不及预期,智能机部件缺货,苹果新机推迟。此外,触摸屏上半年供求关系良好,然而市场对于下半年供(产能开出)需(新机销售)情况的疑虑,或在一季报之后逐渐显现。（中金公司）