3D打印：开启全新高增长时代 荐8股

　　编者按：近日，科技部公布了《国家高技术研究发展计划(863计划)以及国家科技支撑计划制造领域2014年度备选项目征集指南》，其中备受关注的3D打印产业首次入选。

　　内外共振或令3D打印再吸眼球

　　3D打印入选863计划秒速3D打印5月亮相海外3D打印股上涨

　　作为新一代 技术革命的领导者，3D打印概念屡次在A股市场“翻云覆雨”；近日，科技部公布了《国家高技术研究发展计划(863计划)以及国家科技支撑计划制造领域2014年度备选项目征集指南》，其中备受关注的3D打印产业首次入选。分析人士指出，有了国家资金的支持，3D打印由虚变实便初具条件，接下来国内3D打印产业将迎来快速发展期；而3D打印入选863计划更是为行业发展提供了契机。二级市场上，中航重机(600765)、海源机械(002529)及华中数控(300161)等3D打印概念股将充分受益。

　　入选863计划获得资金扶持

　　科技部近日公布了《国家高技术研究发展计划(863计划)、国家科技支撑计划制造领域2014年度备选项目征集指南》，在全球范围内引发热潮的3D打印产业首次入选。分析人士表示，这体现出国家层面的重视程度，国内的3D打印产业将迎来快速发展期。

　　该《指南》中提到，要突破3D打印制造技术中的核心关键技术，研制重点装备产品，并在相关领域开展验证，初步具备开展全面推广应用的技术、装备和产业化条件。其中涉及到航空航天大型零件激光熔化成型装备研制及应用、面向复杂零部件模具制造的大型激光烧结成型装备研制及应用、面向材料结构一体化复杂零部件高温高压扩散连接设备研制与应用、基于3D打印制造技术的家电行业个性化定制关键技术研究及应用示范等4个研究方向，共拨付不超过4000万研究资金。

　　有分析人士表示，3D打印技术入选863计划，特别是国家拨款经费支持产业的研究和发展，体现了国家对3D打印的重视程度。3D打印是一场制造技术的革命，是中国制造业升级的重要一环。3D打印技术经过20余年的发展，在全球范围内已形成一个规模16.8亿美元的新兴产业，并以年均20%-30%的速度高速成长。

　　市场人士指出，3D打印技术具有制造成本低、生产周期短等巨大优势，其大举推广有助于提升我国产品的科技含量。我国是制造业大国，但是产品的科技含量、产业附加值比较低，国际出口市场的竞争力较低，产业升级势在必行。中长期来看，3D产业具有巨大的市场发展空间；随着国家的扶持，国内的3D打印产业将迎来快速发展期。

　　5月秒速3D打印将亮相

　　据相关媒体报道，即将于今年5月8日开幕的首届中国(上海)国际技术进出口交易会上，上海首家3D打印体验馆将亮相，届时观众能够体验到最先进的3D打印技术。不仅如此，在3D打印技术专区，全世界速度最快的“秒速打印机”等科技创新产品也将进行展示。

　　据悉，上交会将从今年起在上海举办，首届将于5月8日-11日在上海世贸商城和上海国际展览中心举行。本届上交会的主题是“创新驱动发展，保护知识产权，促进技术贸易”，目标是构建四个平台，即国际技术展示交易平台、国际高新技术推广应用平台、企业获得国际技术支持平台和发明创造技术转化平台。

　　为突出知识产权保护，此次上交会还制订了知识产权保护方案和“上交会专利纠纷处理规则”，并在展馆现场设立了200平方米的知识产权服务站。

　　此外，同日第六届中国留学人员南京国际交流与合作大会在江苏南京国际博览中心举行，现场也展示了一款由3D打印机打印出来的塑料高跟鞋，令参观者大开眼界。

　　3D打印股再惹关注

　　在3D产业入选科技部863计划的推动下，3D打印行业或将逐步迎来发展期。这其中，涉及3D打印业务的中航重机、海源机械及华中数控等值得继续关注。

　　中航重机(600765)：2011年12月，公司参与组建的中航激光公司完成工商注册登记，以对王华明教授及其团队多年研究的激光快速成形技术实施工程产业化。王华明工学博士、德国“洪堡学者”，现任教育部“长江学者奖励计划”特聘教授、“北京市大型关键金属构件激光直接制造工程技术研究中心”主任、国防973项目技术首席专家、“高性能金属材料激光制备与成形”教育部创新团队带头人，享受国务院政府特殊津贴。二级市场上，该股自3月以来，持续震荡下行，节前更加入了强势股补跌队列中；短线来看，该股调整已较为充分，一旦消息面出现利好刺激，则大概率会再度向上发动进攻。

　　海源机械(002529)：2013年3月，公司与昆山永年、江苏永年签订购销合同，购买总额为241万元的3D打印成形平台。该设备交付使用后，公司将具备开展复合材料、陶瓷、硅酸盐等材料3D打印制造工艺技术研究的基础条件。2013年1月，公司已与昆山永年签订建立“海源3D打印制造实验室”合作意向书，开展复合材料、陶瓷、硅酸盐等材料3D打印制造工艺技术的研究，目前3D打印制造实验室正在筹建中。二级市场上，该股也在今年2月底见顶后便持续震荡回落，上周跌幅进一步加大，调整较为充分。节后，在消息面利好背景下，该股有望出现反弹。

　　华中数控(300161)：2012年7月13日，由富士康集团成型&；机构产品技委会举办的Q2季技术发表大会在富士康深圳龙华园区举行，公司受邀参加大会，并将华中8型总线式高档数控系统、全电动注塑机控制系统、节能型电液混合伺服驱动和马达、3D打印设备等最新技术、产品进行全面展示，取得了良好的效果。华中科技大学教授史玉升团队在国内的3D打印机研发方面，处于领先地位。二级市场上，该股于1月下旬就出现见顶迹象，其后表现虽有反复，但总体仍处于震荡下行的通道中；上周该股跌势趋缓，短期有止跌企稳的迹象；节后受消息面利好的提振，有望再度向上发起反攻。

　　中航重机(600765)：业务下降和计提影响利润增长

　　研究机构：银河证券分析师：鞠厚林撰写日期：2013-04-02

　　1。事件

　　2012年公司实现营业收入53.72亿元，同比下降2.%；利润总额3.87亿元，同比增加91.7%；归属于净利润2.13亿元，同比增加46%。每股收益0.27元，低于我们预期。

　　2。我们的分析与判断

　　(一)锻铸和液压业务呈现下降

　　锻铸业务是公司最大的业务板块，2012年实现收入为37亿元，同比下降4%，占比为69%。该板块收入下降的主要原因，一是由于部分产品订单减少、及部分子公司大型设备生产能力不足等原因，军品收入下降；二是下游行业不景气，民品收入下降。锻铸板块两家重点子公司中，宏远公司收入增长2.4%，利润下降2.4%。安大公司收入下降8%，利润下降33%。

　　公司的液压业务收入10.6亿元，同比下降6.1%，占比为20%。该板块下降主要原因，一是受工程机械行业不景气影响，民品中工程机械液压件、铸件以及散热器订单减少，价格降低；二是受国外经济形势下滑和人民币升值导致的汇率损失影响，外贸收入降低。

　　(二)新能源板块影响业绩波动

　　新能源业务实现收入6.09亿元，同比增长22.9%，占比为11%。中航新能源公司收入4884万元，同比下降42%，净利润1.83亿元，利润大幅增长的主要原因是转让股权的投资收益。世新公司实现收入7.26亿元，增长41%，净利润-1.16亿元，利润大幅下降的主要原因在于计提山西美锦项目资产减值损失9166万元。总体上看，公司的军工和液压板块受下游需求和竞争影响，出现一定回落，不过公司下半年业绩大幅的波动主要是受转让股权资产获得大额的收益，以及资产减值和坏账计提等因素的影响。

　　3。投资建议

　　我们预计公司2013年和2014年的每股收益分别为0.25元和0.32元，动态市盈率为55倍和43倍，在军工行业中处于偏高水平。

　　考虑到公司锻铸等主业未来有较大的上升空间，新能源业务也将逐渐扭转亏损的局面，激光成型等新业务面临巨大的成长空间，因此我们继续看好公司的中长期投资价值，维持“推荐”评级。公司的主要催化剂在于激光成型业务、高端战略金属业务的重大进展，以及航空发动机产业可能面临的支持。

　　海源机械(002529)：业绩不达预期期待华丽转身

　　研究机构：浙商证券分析师：史海昇撰写日期：2013-04-25

　　发布2013年一季报，利润大幅下滑。

　　2013年一季度收入5029万，同比增长14.34%；归属上市公司股东净利润30.1万，同比下滑87%；EPS为0.002元，低于我们之前预期。利润未能同步增长的原因是公司复合材料压机和LET-D生产线以成本价销给海源新材料，拉低整体毛利率。

　　绿色建筑方案、“禁实限粘”政策推动墙机需求。

　　2013年住建部推出绿色建筑方案，要求建筑最大限度节约资源、保护环境，2015年20%的城镇新建筑达到绿色建筑标准。“十二五”期间将有约840亿块实心粘土砖被替代，据此测算，墙材压机的市场空间约为30亿，预计随着政府换届完成，“禁实限粘”政策将在全国范围内得到进一步严格执行，带动公司主打产品墙材压机的需求。我们预计上半年之前推迟提货订单将陆续交付，改善公司业绩表现。

　　海源新材料公司料将贡献业绩。

　　公司下游拓展已建成效，设立海源新材料公司生产销售建筑模板和保温板，目前主体厂房、办公楼、配套建筑都进入最后收尾阶段，设备进入安装阶段，5月份将有4条生产线投入生产，随着房地产(行情 专区)新开工项目增加，公司的“易安特”建筑模板有望实现普及应用。公司已开始接到钢结构施工承包合同，我们预计明年复合材料业务将开始对公司业绩显着贡献。

　　估值与投资建议。

　　我们预计公司2013-2015年的每股收益为0.13、0.20和0.30元，以4月23日收盘价12.02元来计算，对应PE分别为95、60和40倍，期待设备销售回暖，新材料业务市场拓展顺利，维持“增持”评级。

　　银邦股份(300337)：主业跨过低谷 3D打印前景广阔

　　研究机构：华泰证券分析师：陆冰然，刘敏达撰写日期：2013-04-22

　　投资要点： 公司于4 月21 日公布2012 年年度报告和2013 年一季报。财务报告显示：公司2012年实现营业收入14.07 亿元，同比下降8.52%；归属上市公司股东净利润9985 万元，同比下滑19.2%。对应上市股本摊薄后，每股收益0.53 元。公司一季度实现营业收入3.54 亿元，同比增长6.36%，归属上市公司股东净利润1929 万元，同比下滑0.16%，较四季度环比上升121%。

　　铝合金产品结构调整速度不及预期，但在逐渐向好。公司2012 年业绩下滑的一个重要原因在于：铝合金复合材料的产量占比有所下滑，未能如公司计划如期扩大销量，导致产品利润贡献下降。公司铝合金复合与非复合材料的盈利能力差距较大，2012年毛利率分别为23%和4.87%，因此产品结构轻微变化亦能对盈利构成较大影响。去年复合材料销售收入同比下滑16.81%，收入占比相比2011 年降低3.28%，毛利贡献也随之下滑11%。主要因为去年公司下游对应的汽车(行情 专区)、工程机械等行业景气下行导致需求不振。伴随国内经济企稳，特别是汽车行业的景气回升，2013 年公司订单有明显好转。一季度复合材料销量同比增长30.4%，非复合材料增长10.39%。铝合金产品结构进一步优化。

　　铝钢复合材料产销基本稳定，多金属业务期待新产品爆发。公司主业长期增长的驱动因素依然来自于新产品的研发创新。公司前期研发量产的铝钢复合材料，为公司贡献较高利润，去年这一产品的毛利率仍维持在40%以上。公司在国内同类产品中占比已超过40%，子行业自身空间有限，公司未来产销会基本稳定。报告期内，公司已研发试产多个产品，其中轴瓦，铝不锈钢等高毛利产品逐步具备量产能力，如能实现量销，将推动公司业绩快速增长，风险在于新产品的市场开拓时间存在一定不确定性。

　　3D 打印业务处于初试期，前景广阔。子公司飞而康2012 年实现销售收入14.2 万元，实现净利润446.5 万元。由于公司所从事的业务属于国家重点发展的高新技术产业，我们判断，公司的利润主体来自于政府补助。这一方面说明，政府对这一技术应用的高度重视，同时也反映这一技术在国内应用尚处于起步阶段。根据我们前期3D 打印行业报告中对行业发展和公司可能从事的业务领域的判断，我们认为子公司业务将会逐渐进入高速成长期。

　　机器人(300024)：1季度订单大增，收入增速有望快速回升

　　研究机构：国金证券(行情 股吧 买卖点)分析师：贺国文撰写日期：2013-04-28

　　业绩简评

　　机器人1 季度实现营业收入240.52 百万元，同比增长4.38%；归属母公司股东的净利润34.79 百万元，同比增长31.52%，EPS 为0.12 元。净利润增速高于此前预告的10%-20%的区间，主要是收到增值税软件退税导致营业外收入同比大增9089.32%，实际营业利润同比增长4.06%。同时，1 季度新签订单6.6 亿元，同比增长83%，有望拉动收入增速的快速回升。

　　经营分析

　　收入增速有望触底反弹：公司12 年单季度收入同比增速逐季下滑，主要是11 年基数较高，且12 年部分订单延迟确认收入所致。12 年4 季度订单同比增速已恢复到30%-40%的规模，13 年1 季度订单同比增速高达83%。

　　我们预计单季度收入增速将快速回升，半年度收入增速有望达30%。

　　订单数量及单体规模再上台阶：过去各事业部以单打独斗的方式为主，公司在去年进行了整体营销的资源整合，效果开始显现，上亿元的大合同正在逐渐增多。随着制造业升级换代需求的逐步释放，以及公司系统集成能力的提升和品牌影响力的不断扩大，公司接单能力迅速提升。过去公司在印刷行业的订单规模通常在1000-2000 万元级别，3 月签订了规模达2.29亿元的数码印刷车间合同，成为印刷行业数字化解决方案的先行者，也彰显了公司从自动化生产线到整体解决方案的能力，后续在物流、家电等领域的整体解决方案也有望形成突破。

　　产品创新及下游行业应用拓展顺利：公司注重研发投入和产品创新，在各大业务板块不断推出新产品系列，同时不断拓展下游行业应用。军品特种机器人12 年开始批量生产，已形成稳定的利润增长点，1 月公告的两款特种机器人是原有产品系列的升级，预计在利润率上将比去年的首批产品有所提升，同时还有其他产品在研制或试用环节，有望在今年形成新订单。

　　在智能电网领域公司已形成电力计量中心智能物流系统、电能表自动检测系统、自动化铅封系统三大利润增长点，13 年将在该领域继续发力。此外，仓库机器人、页岩气钻机、并联机器人、三元催化剂成套设备等新产品均有望在今年形成积极贡献。

　　毛利率稳中有升，费用率基本稳定：1 季度通常是公司毛利率低点，当期毛利率为26.72%，比12 年同期增加了0.73 个百分点，为全年毛利率的稳步回升开了个好头。当期销售费用率为2.85%，同比减少0.25 个百分点；管理费用率9.27%，同比增加1.23 个百分点。

　　盈利预测和投资建议

　　我们预测公司2013-2015 年营业收入分别为1,423、1,881 和2,539 百万元，归属于母公司股东的净利润分别为286、375 和484 百万元，对应EPS 为0.940、1.235 和1.599 元，业绩同比增速分别为33.25%、31.39%和29.54%。

　　公司当前股价对应2013 年35 倍PE 和2014 年27 倍PE。公司是工业自动化和智能装备领域的国内龙头，在产品创新能力和下游应用行业开拓能力上具备突出优势，几大业务板块均已形成良好布局，在制造业升级换代和人力成本上升的双重推动下，公司成长确定性高，发展空间大。我们看好公司的持续创新能力和成长空间，维持“增持”评级。

　　我们认为公司的成长性大于周期性，是较好的长期投资标的，在市场调整过程中，每一次随大盘回调或短期业绩不达预期引起的股价下滑都是配置时机。

　　风险提示

　　新技术新产品开发及市场开拓进度低于预期；

　　下游行业需求受宏观经济影响整体放缓；

　　政府补贴大幅下滑。

　　南风股份(300004)：业绩基本符合预期关注3D打印、PM2.5空气处理项目进展

　　研究机构：银河证券分析师：邱世梁撰写日期：2013-03-04

　　1、事件： 南风股份2 月27 日晚间发布业绩快报称，2012 年归属于母公司所有者的净利润为4619 万元，较上年同期减43%；营业收入为3.5 亿元，较上年同期减22%；基本每股收益为0.25 元。

　　2、点评： 1)业绩基本符合预期，核电停工和风电景气度下降导致业绩下滑

　　公司2012 年EPS0.25 元，基本符合预期，收入利润双下滑主要由于核电、风电以及大型民用工业建筑领域的工程项目建设放缓，订单同比减少以及原已签订合同的批次订单实施放缓。净利润下滑幅度超过收入主要由于募集资金投资项目建设的相关费用增加。

　　2)快速成型产业化项目渐行渐近，预计2013 年提前贡献业绩，产业化成功业绩爆发性增长

　　公司掌握的“重型金属构件电熔精密成型技术”应用于核电、火电、石化等高端重大型铸锻件制造，具有生产周期短，成本低、性能好等优势。公司已在成型工艺、质量关键技术取得突破进展，成功成型制造核电精密坯件样，已掌握并完成了重型金属构件批量产业化大型成套装备系统的设计和优化，预计2013 年可以投产提前贡献业绩，项目前景广阔，一旦产业化成功，公司将迅速扩充产能，高端重型锻件市场份额将快速提升，公司业绩将获得爆发式增长。

　　3)未来两年核电地铁交付招标高峰期，2013 年业绩将迎拐点

　　目前核电已重启，公司2013-2014 年进入核电订单交付高峰期。预计2013 年交付4 亿左右，核电产品净利率约20%，预计2013 年核电产品贡献利润在0.8 亿左右，折EPS0.45 元。停工近2 年核电项目已于近期重启，国家发改委2012 年发布近万亿轨道交通规划，预计2013-2014 年将进入核电地铁招标高峰期，公司作为核电、地铁风机龙头，将有望获得大额订单为公司未来持续增长提升动力。

　　4)PM2.5 空气净化处理设备有望成为新业绩增长点

　　公司是我国地铁、公路隧道、民用工业建筑通风设备龙头，公司一直致力于开展该领域通风和净化的空气处理业务。公司近期与韩国PM2.5 空气处理龙头RITCO 成立合资公司处理有限空间内PM2.5 空气净化问题，将有利于提升公司通风空气处理业务方面的竞争力。合资公司业务包括制造和销售有关PM2.5 空气质量控制的静电除尘设备(ESP)并提供相应的服务，该产品为有限空间内的空气净化处理设备，主要运用于公路隧道、地铁领域和民用工业建筑领域。

　　目前我国城市空气污染严重，地铁、隧道，还有大型建筑如机场等领域空气质量也愈发受到重视，根据去年12 月刚刚发布的《重点区域大气污染防治“十二五”规划》，中国政府将投入超过1000 亿元，进行大气污染专项综合治理。目前我国PM2.5 空气处理处于发展的初始阶段，随着相关空气治理政策出台，公司作为空气净化处理设备产商将有望受益，该块业务未来有望成为公司新的业绩增长点。

　　3、投资建议： 不考虑快速成型项目，预计2013-2014 年EPS 分别为0.60 元，0.72 元；预计快速成型项目2013 年提前贡献业绩，预计2013-2015 年增厚EPS 分别为0.07 元、0.26 元、0.33 元；预计2013-2014 年EPS 分别为0.67 元、0.98 元，对应当前PE 分别为36 倍、25 倍，维持“推荐”。

　　公司作为3D 打印领域最具业绩弹性的公司，未来两年核电地铁进入交付招标高峰期，2013年业绩将迎来拐点，我们看好公司中长期投资价值。未来股价上涨催化剂包括：快速成型订单；核电地铁订单；PM2.5 空气处理设备订单；季报中报超预期；3D 打印产业规划。

　　苏大维格(300331)：2013年起将开启全新高增长

　　研究机构：第一创业证券分析师：任文杰撰写日期：2013-04-19

　　维持公司“强烈推荐”评级我们预测公司13年、14年和15年EPS分别为0.92元、1.47元和2.23元，对应当前股价35.66元市盈率分别为40倍、25倍和16倍，维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示国际国内经济形势持续低迷；公司新客户开拓、新技术应用不及预期。

　　江南嘉捷(601313)：口碑打开市场，业绩稳增长可期

　　研究机构：宏源证券分析师：庞琳琳撰写日期：2013-04-25

　　事件： 即日，公司发布2013 年一季报，2013Q1 营业收入、归属母公司净利润同比增速为25.48%和28.15%。

　　点评： 公司加大增加商超大客户粘性，业绩确定性高。公司加速与新开放商合作开发商超，已与26 家大型商超签订战略合作协议。13Q1 在手订单充足，同比增长，预收账款增长31.4%，上半年收入增长可期。

　　保障房项目口碑好，旧楼加装项目未来也将受益。公司直梯性价比及政府采购认可度较高，12 年直梯销售中70%是保障房。此外，上海旧楼加装在政府支持下逐渐启动，我们认为公司凭借着高性价比和政府采购认可度，在旧楼加装项目上将继续发挥拿单优势。

　　维保业务将成为新增长点。公司目前电梯保有量约6 万台，18 个维保网点，自维保比例10%，公司自上市后一直借助资本市场力量，积极拓展布局，且在维保收购方面较积极。我们认为当电梯保有量上升到一定时，维保业务会有规模化效应。

　　3D 打印机业务后续提升估值。公司与西交大苏州研究院合作，由中国工程院院士卢秉恒教授领衔。目前家用级样机已经试制完成(家庭用ABS 塑料丝3D 打印机)，可用来打印塑料模具、塑料玩具等，将于下半年投放市场。金属级材料专业级样机还在研发。

　　估值与评级。12 年公司股权激励的3 次解锁条件为：13、14、15 年相比12 年净利润复合增长不低于10%、20%和30%。表明公司对未来业绩稳定增长的保底预期，我们看好公司未来下游需求及13 年电梯市场的多因素刺激，预测公司13、14 和15 年EPS 为0.35 元、0.40元和0.57 元，对应动态PE19 倍、16 倍和14 倍，维持“增持”评级。

　　大族激光(002008)：业绩低于预期，但仍具长期竞争力

　　研究机构：招商证券分析师：鄢凡，张良勇撰写日期：2013-4-26

　　大族激光一季度业绩同比增长3%及半年预测区间0-20%低于预期，虽今年大功率切割及PCB设备有较好趋势，但小功率业务增长低于预期和每季度近1500万股权激励摊销费用对业绩有拖累。我们下修13/14年业绩至0.50/0.65元EPS，下调至“审慎推荐-A”评级和13元全年目标价，但仍看好公司的长线竞争力。

　　一季报及半年展望低于预期。一季度公司实现营业收入7.7亿元，同比增长11%，实现归属于母公司净利润5668万元，同比增长2.7%，对应EPS为0.05元。增速低于预期，主要原因为一季度部分大功率订单未确认、小功率业务较为平淡以及股权激励增加1324万成本所致。公司同时预告上半年净利润1.7-2.0亿，同比增长0-20%，二季度环比改善，但仍低于市场预期。

　　大功率业务增长趋势良好，但小功率业务平淡。如我们前期所述，公司一季度大功率切割及PCB设备受益客户突破和行业回暖，接单较好，是一季度收入增长主要动力；但小功率业务相对平淡，总体与去年同期持平，苹果因产品销售疲软在春季采购较少；由于增长快的大功率业务毛利率较低，所以一季度毛利率37.3%结构性低于去年同期38.6%，公司期间费用率30.9%，总体保持稳定。

　　今年业绩增长仍受累于苹果高基数；我们前期对大族的较乐观判断，主要基于大功率业务因客户突破能有较高速增长，而小功率业务凭借份额提升和新品推出能有平稳增长。从最新情况来看，大功率业务的进度基本符合我们预期，但小功率业务低于预期，主要为去年苹果高基数而今年设备采购比预期更差所致，尤其是高净利率的紫外激光打标部门压力很大，其他如光纤打标、焊接业务增长还可，量测业务低于预期，切割业务仍需等待如CNC等新品的检验。总体上，我们认为Q2、Q3环比向上趋势仍在，但Q3因为去年高基数会拖累同比增速。

　　仍具长期竞争力。如果撇开苹果对公司业绩的波动影响，公司总体的成长逻辑依然清晰。小功率业务近几年受益高端消费电子制造业激光升级趋势较为明显，公司在光纤激光和半导体激光等先进领域有较深厚的技术积累，并业已卡位拥有明显的成本优势，而在市场更大的大功率切割焊接领域也开始获得突破，进口替代空间可观，公司在光机电一体化领域领先，具备较强的新品研发能力。公司近几年在管理上的改善也有助于整体效率的提升。

　　下调至“审慎推荐-A”和13元全年目标价。由于今年小功率业务进度低于我们预期，而CNC等新品仍有待市场需求检验，基于谨慎性考虑，我们下调13/14/15年EPS至0.50/0.65/0.80元，如果剔除今年股权激励约5800万摊销费用，公司13年经营性业绩望达到0.55元，我们综合估值仍给予公司全年13元目标价，由于二、三季度业绩同比增速仍有压力，我们下调评级至“审慎推荐-A”，但仍看好公司的长线价值，待回调后可继续关注。

　　风险提示：行业景气下滑，大客户低于预期，新业务拓展风险。