2.28万亿去向：5621项目生态

　　重大项目就是生产力。

　　理财周报上市公司重大项目实验室本期将推出理财周报第一期上市公司重大项目特刊。本次发布内容涵盖了上市公司2078家公司，包括了所有的中小创业板公司和截至4月23日前发布年报的主板公司。

　　本次统计的范围为这2078家上市公司在2012年年报 中披露的募集资金投向明细项目以及非募集资金的重大项目，合计8037个项目。

　　这2078家上市公司中，有约3/4的公司披露了募集资金项目和非募集资金重大项目，约1/4的公司目前处于无可披露重大项目的状态。

　　在这8037个项目库中，理财周报挑选出对公司、对行业有影响力的5621个重大项目进行发布。其中剔除掉的项目包括：已完工超过1年的项目，房地产公司楼盘项目、数据不清晰项目等。这5621个项目将完整发布，理财周报将进行长期动态跟踪。

　　5621项目耗资2.28万亿

　　5621个重大项目累计承诺投资总额达到2.28万亿，平均单个项目投资额达4.06亿元。当然，中国石化（600028.SH）、中国交建(601800.SH)这样的巨无霸公司拉高了平均数。从项目投资额中位数来看可能更具有说服力5621个项目的投资额中位数为9700万元。绝大多数中小创业板公司的投资项目在1亿元以下。

　　5621个项目中，有3167个项目，也就是56%的项目来自于募集资金，包括IPO募集资金和定向增发募集的资金。而另外44%的项目资金来源于非募集资金。

　　项目库中，从投资额绝对值来看，前五位分别是：中国石化（600028.SH）的勘探开发板块，投资金额779.67亿；中国交建(601800.SH)的珠海市横琴新区综合开发项目，投资金额380亿；盐湖股份(000792.SZ)的金属镁一体化项目，投资279亿元；中国石化（600028.SH）的炼油板块，投资273.6亿元；中国石化（600028.SH）的销售板块，投资272.32亿元。

　　前16个项目全部来自主板上市公司。黔源电力（002039.SZ）的董箐电站以耗资69.63亿元名列中小创业板公司所有募投和非募投项目的投资额度第一。

　　然而最能挑起市场热情的，往往并非这类大块头项目。

　　信息服务平均投资最低

　　从重大项目数量的行业分布来看，最多的机械设备行业有939个重大项目；其次化工行业有539个重大项目……并没有明显的行业特点。而从投资总额来看，囊括了中国中铁、中国水电、中国中冶的建筑建材行业以平均11.85亿的单个项目投资额名列22个行业的首位。

　　而以创业板中小板公司居多的信息服务成为唯一行业平均项目投资额不足1亿元（仅8562万元）的行业，倒数第二的为农林牧渔行业，再次是信息设备行业。

　　抛开行业自身的规模因素，我们用项目投资额/总资产这一标尺来看，建筑建材行业内项目的投资额/总资产

　　平均值为4.6%，仅高于黑色金属和公用事业倒数第三。而投资总额占总资产8%以上的行业分别是：轻工制造、化工、电子、纺织服装。

　　也就是说，将行业自身规模的因素考考进来，建筑建材并非投资积极的行业。这也反映了我们衡量重大项目要考虑的至少三把尺子：项目对公司本身的重要程度、项目对所在行业的重要程度、项目对整个资本市场的重要程度。

　　因此我们特别注重挑选的224个重大项目：投资绝对额大、投资额在行业内排列前二十、投资额占公司总资产比例较大。而并非单一考虑项目投资额度或者公司的规模大小。

　　每个行业有其各自，如化工行业，在新型煤化工产业的推动下，各个项目新上马，各种技改、生产线新设的项目占据了化工项目大部分。

　　而服装纺织行业由于近三年新上市的公司较多，整体募投项目较多。然而细看，服装纺织行业的募集资金大多数去了营销管理建设方面，在渠道方面做更激烈的争夺。而整合行业呈现出来的毛利率走低和库存积压并没能得到改善。

　　超募资金大量用于并购

　　所有公司的项目中，有一类被列为无法计算收益的项目，即公司的技术中心建设或研发中心建设。从公司的研发资金占比可以看到不同公司的不同战略。5621个项目中，据不完全统计，有至少300个项目涉及研发中心的新建、扩张、技改等。沃森生物（300142.SZ）就用募集资金的1.1亿元投入疫苗研发中心的改扩建。对手智飞生物（300122.SZ）则投入了7659万到研发中心。

　　统计发现，95%以上的研发中心资金来自于募集资金，尤其是IPO首发募集的资金。对于难以计算产出的项目，企业似乎缺少用非募集资金去投入的动力。

　　从具体的投资项目来看，募投项目以原有扩建升级为主，而超募资金则大面积地被拿去做并购。例如光线传媒(300251.SZ)更改了其1.8亿募投项目，全部拿去并购。

　　从板块分布来看，创业板的项目更符合创业板自身定位，想象力较大，既符合战略新兴产业政策，又投资不大，毛利率高。相反，主板公司大项目投入沉淀资金大，又属于传统制造业如星湖科技(600866.SH)拿非募集资金10亿元去做10万吨高精度铝板带项目。

　　重大项目关乎生死

　　创业板市值排名倒数第7、造假上市的万福生科（300268.SZ），其2012年年报显示：募集资金3.95亿元，已累计使用2.13亿元，募集投向“循环经济型稻米清深加工技改”、“年产5000吨食用级大米蛋白粉”、“稻米生物科技研发中心”以及“年产3000吨米糠油技改”等四个项目。万福生科（300268.SZ）的上述4个募投项目投资总额分别为2.4亿元、9653万元、1621万元以及2593万元，均未调整投资额。

　　但截至2012年年底，项目进度惨淡，如许多其他公司一样，“研发中心”投资进度最快（95.81%），其他几个项目进度为77.58%、1.92%、34.67%。

　　万福生科上市路演造假鼓吹的“米变油”（即“年产3000吨米糠油技改项目”），按照原计划已经可以使用，但目前只完成了1/3的投资进度，当然也就没有一分钱收益。实际上，万福生科于2012年9月被证监会立案稽查，募集资金同时被限制使用。

　　理财周报认为，传统行业升级改造的重大项目，其前景相较战略新兴产业投资黯淡。诸如山东钢铁（600022.SH）多达34个募投超募项目，涉及钢厂锅炉、发电、环保等环节的巨额投资，动辄千万甚至数亿，有多大未来空间。

　　山东钢铁上市已10年，其目前营业收入构成中，普钢、板材、型材等传统产品仍占比一半，上述三项分产品毛利率分别仅0.29%、-4.44%、-1.57%，直接拖累了公司利润。由于传统产能过剩，又没有新的募投亮点，山东钢铁股价已经跌破净资产。

　　相反，诸如安科生物(300009.SH)、智飞生物(300122.SH)、锦富新材(300128.SZ)等生物医药、消费电子类创业板公司，其募投项目契合国家新兴产业方向，安科生物“重组人干扰素注射液”项目，在全球范围内快速增长，重组人工干扰素制剂室全球公认的最有效的乙肝和丙肝治疗药物。而锦富新材的“苏州河东莞光电薄膜基地”募投项目建设，更是贴近目前成长性确定、行业增速极快的消费电子产业，随着智能手机的升级换代而坐享增长。

　　这2.28万亿的投资项目与市值泡沫不同，是上市公司实实在在投入的资金。对于新上市的中小公司而言，投资项目的成败更是与公司的存亡休戚相关。那些预期与不可预计的收益损失都来自于这些正在投资的项目。来源理财周报)