17个月后央票再发行 释放政策维稳信号

　　中国人民银行昨日下午宣布，定于今日发行2013年第一期中央银行票据，期限3个月（91天），发行量100亿元。这将是2012年以来，央票时隔17个月后首次出现在公开市场。

　　上一次央票发行还要追溯到2011年12月27日，当时央行发行了2011年第100期央票，期限1年，规模40亿元 。此后，由于新增外汇占款持续低迷，央行通过滚动逆回购投放资金，央票则一直缺席。

　　分析人士向《第一财经日报》表示，央票重启主要意在应对热钱流入压力和央票集中到期，并无收紧流动性的意味；在外围市场纷纷降息的背景下，央行此举或彰显了我国货币政策维稳的信号。

　　对冲过剩流动性

　　今年2月19日，滚动了大半年的逆回购操作，终于告一段落，正回购重新成为主角，公开市场回归净回笼格局。今年1～3月份，公开市场先后出现了3000亿元、2530亿元和1530亿元的资金净回笼，规模合计逾7000亿元。

　　究其原因，在于外汇占款趋势逆转，再度出现大规模流入。今年一季度，新增外汇占款总额高达1.2万亿元，其中1月份外汇占款单月新增6800多亿元，刷新了历史纪录。

　　在此背景下，今年以来银行间市场流动性更显充裕，即便在春节等重要时点，资金面也未出现明显紧张。昨日收盘，上海银行间同业拆放利率维持低位，隔夜与7天品种分别收于2.11%、2.98%。

　　与此同时，与去年零星到期不同的是，公开市场正在迎来大规模的央票到期。数据显示，本周公开市场迎来了今年以来最大单周到期资金量，到期资金合计1860亿元，包括1100亿元央票和760亿元正回购。

　　Wind资讯数据显示，从5月份到今年底，公开市场将累计有9290亿元的央票到期。在5月7日1100亿元央票到期后，5月21日，公开市场又将面临1200亿元的央票到期，这都对央行的公开市场操作形成了对冲压力。

　　“主要为了对冲，当前货币政策的松与紧都没有多少空间。”国泰君安固定收益部研究主管周文渊向本报表示，现在央行的政策思路比较清晰，就是一方面利用对冲型政策调控流动性，另一方面逐步放松汇率和利率管制，更多发挥市场的作用。

　　周文渊并称，从整体来看，今年的货币政策应该是稳字当头，不具备再次宽松的基础。当外部流动性较松时，央行将通过公开市场正回购回笼资金；当外部情况恶化时，则通过逆回购释放资金。

　　货币政策难放松

　　近期，外围市场纷纷宽松，令国内货币政策宽松预期趋于浓厚。基于此，此次央票发行重启，被视为释放了政策维稳的信号。

　　本周二，澳大利亚央行宣布，将基准利率下调25个基点至2.75%，为1959年该行成立以来最低点位。本月2日，欧洲央行决定将欧元区主导利率调降25个基点至0.5%的历史新低，次日印度央行宣布基准利率下调25个基点至7.25%；在此之前，日本和美国相继宣布继续加大量化宽松政策规模。

　　对此，海通证券分析师姜超表示，在全球零利率背景下，人民币等高息货币成为套利对象，外汇占款持续上升，对人民币需求或推动汇率虚高；管理层提出加快汇率市场化，预计人民币汇率波幅或扩大，而央票重启或为配合性政策，预防热钱流入。

　　“隔了这么久，央票突然重启，对冲意味很明显。不过，仅仅100亿元的规模，说明形式大于实质，估计主要还是告诉大家不会太松吧。”一位银行间交易员告诉本报。

　　申银万国分析称，目前正处于物价回升的初期，而经济增长依然在较为健康的平台上运行，基本面角度并不支撑中国跟随其他经济体同步降息；另一方面，从抑制热钱、平抑人民币升值预期目的来看，汇率政策比利率政策更为有效。

　　实际上，5月6日，国家外汇管理局出台《关于加强外汇资金流入管理有关问题通知》，旨在通过银行层面、企业层面、外汇管理局层面，“三管齐下”抑制国际套利资金流入。

　　据招商证券预计，未来数月金融机构新增外汇占款较目前水平明显回落，有可能在1000亿至2000亿之间。招商证券分析师谢亚轩表示，如果新增外汇占款下降的规模远超预期，则国内银行间资金面可能受到负面影响。

　　中信证券周一发表的研究报告称，当前央行货币政策面临诸多两难，二季度货币政策客观上有收缩的必要，但实践中可能仅为政策微调，预计存款准备金率维持稳定，对冲过剩流动性仍以公开市场操作为主；利率政策维持稳定，升息概率极低。

　　作者：董云峰来源第一财经日报)