园林：行业仍有稳步提升空间 荐5股

　　园林13年将实现迈过粗放发展迎接第二轮快速成长期,13年生态建设市政订单爆发预期与企业再融资阶段预期的契合,提高持续成长动能,有望打造全年行情。

　　摘要:

　　国泰君安建筑团队近期邀请国内大型非上市园林公司与机构投资者就2013年市政园林行业的发展情况以及非上市 企业角度中的园林行业发展态势做了电话交流活动。延续我们在1月21日展开的专题交流会活动,维持1月专题报告《新城镇化提振园林需求,上市企业受益明显》中推荐。

　　本次交流总结:

　　(一)市政与地产园林今年都处于快速发展中,河道治理与主题公园是重点方向,二、三线城市、华北与西北地区建设力度较大。但一级企业数量增长迅速,竞争也在激烈化中,行业正逐步在走向成熟的道路上。

　　(二)高盈利能力对应垫资模式,重点大项目总包比例逐步提升。目前行业中普遍40%的首年回款比例能实现,基本能保障企业项目运行,还未出现收不到款现象。打造环境竞争优势成为方向,大型园林项目在地方支出中处于前列位置,而龙头企业在大型园林项目具备显著优势。我们对园林板块的观点:2013年园林板块有望在建筑工程子领域中维持强者恒强的态势,展望全年仍然存在上涨空间,短期估值不低,但估值切换有望提前展开。公司推荐:普邦园林、棕榈园林、东方园林、铁汉生态、蒙草抗旱。

　　推荐逻辑:(一)迈过粗放发展阶段,迎接第二轮快速成长期。园林行业迎来在经历上市初高增速后,逐步展开模式与管理的优化探索,随着13年生态建设市政景气的订单爆发预期与企业发展历程进入再融资阶段预期的契合,未来2-3年内板块业绩预计增速都将维持在40-50%左右,同时不乏爆发可能,第二轮快速成长期延续进行。(二)市政园林:挖掘潜在需求扩大真实需求,打造上市护城河;地产园林:度过调整适应阶段,稳健势头可持续。相对于传统市政园林需求,上市公司以设计前端与经验推广的切入方式,可挖掘更多潜在地方投资意念成为现实,通过资金实力与品牌价值实现大型、小型市政市场的竞争分割,打造专属大型企业的规模化市场。地产园林在经历地产调整阶段后,逐步适应新节奏下的付款周期,同时上市企业市占率还有稳步提升的空间,预计未来3-5年,地产园林业务能在较小资金投入下实现复合超过25%的稳定增速。（国泰君安）