美无人机航母首飞 多公司力挺中国制造

　　【编者按】 据新华社报道,美国海军14日首次从航空母舰上弹射起飞一架X47B无人机并获得成功。此此成功试飞被认为是美国扩大无人机使用范围的重要一步，将刺激世界各国加速无人机的研发与应用。面对这一巨大商机，中国无人机技术发展水平到底如何呢？本网记者迅速采访部 分上市公司，或可窥见冰山一角。

　　美军无人机首次航母起飞 山东矿机无人机有望年底试飞

　　据新华社14日报道,美国海军14日首次从航空母舰上弹射起飞一架X47B无人机并获得成功。美国舆论评价,这意味着美国朝扩大使用无人机的行动范围迈出重要一步。外电对该技术突破用"创造历史"来形容。这有望刺激各国加速发展无人机研发与应用。

　　上证报资讯获悉,山东矿机(002526)今年3月份宣布设立无人机制造公司与设立航空发动机公司,目前正在办理相关注册手续。其中公司与中科院合作完成的A型涡喷发动机已交付客户,并经联合专家组验收完毕。预计今年底可小批量生产。该项目预计2015年起实现年度目标,达产后可实现利润总额6000万元。而公司自已的无人机项目也有明显进展,各种试验如气动力特性分析计算、风洞较核性试验等都已完成。预计在今年底实现试飞。(记者 朱剑平)

　　中国卫星:"利剑"等相关业务拉动公司业绩加快增长

　　中国证券网讯(记者 侯利红) 近日,西方媒体密集报道被称为"利剑"的"中国首型隐身无人机",无人机成为市场热点,而参与无人机研发的上市公司中国卫星也备受关注。

　　中国卫星公司一内部高层人士对本报记者表示,中国卫星主要为无人机提供信息链系统,包括特定用户和民用。经过几年的培育和壮大,公司的卫星应用业务已逐步进入加速增长的阶段。

　　中国卫星是国内专业从事小卫星及微小卫星研制、卫星地面应用系统及设备制造和卫星运营服务等业务的行业龙头,已形成卫星研制和卫星应用两大主业协同发展格局。据悉,其卫星研制业务目前的利润占比较高,而卫星应用业务的增速相对较快。

　　市场分析人士指出,全球卫星产业市场空间较大,我国卫星应用产业将受益于北斗系统的应用推广。当前北斗二代将开始进入需求扩张期,预计未来35年,特种领域的刚性需求将达到300亿元以上；地方政府对北斗终端的需求将达到100-200亿元的规模。

　　据悉,中国卫星主要有3家子公司从事相关导航终端业务。分析机构估算认为,公司在北斗二代导航终端的总体市占率可达25%30%。公司的卫星研制、卫星通信、卫星遥感、地面站建设等卫星应用业务都具有强大的技术优势和客户资源优势。

　　记者了解到,2013年特定用户的集中采购启动在即,中国卫星在该领域处于绝对龙头地位,必将丰收订单。而在民用市场方面,城市信息化建设和地区产业升级等因素也必将带动公司卫星应用业务快速成长。事实上,公司已参与了中山市北斗城市应用示范项目和克拉玛依西部卫星通信网项目建设。

　　"未来类似市场机会仍有很多。"公司上述高管人士表示,尽管中山和克拉玛依两个项目对公司当前目前的业绩难以带来明显影响,但其示范效应强大,未来该领域必将成为公司新的业绩增长点。

　　中航精机定点生产无人机 产能有释放空间

　　中国证券网讯(记者 王宏斌) 中航精机在去年底完成重组后,一跃成为中航工业集团公司旗下航空机电系统业务专业化整合和产业化发展的平台。在成功注入7家公司后,公司业务领域也增加了涉及航空机电系统的多个子系统,其中就包括受到市场关注的无人机发射系统。

　　据了解,7家注入公司之一的四川航空工业川西机器有限责任公司的主营业务之一就是无人机发射系统的研制生产。资料显示,该子公司生产的无人机发射系统用于多种型号无人驾驶飞机的发射及短距离转场、运输,并兼顾无人机回收阶段的吊装作业及待发射飞机的地面各类实验。

　　公司方面表示,川西机器公司是无人机发射车的专业定点生产厂家,具有较强的自主研发和生产制造能力,其产品成功应用于电子对抗、情报侦听、反辐射、电网攻击、气象、测绘及通信等领域。该公司无人机发射系统的研制生产处于国内领先水平。

　　不过数据也显示,目前无人机发射系统业务占川西机器整体业务比重并不大,近三年业务发展较为平稳,年均营收约2200万元。由于公司无人机发射系统年产能可达5200万元,未来随着市场需求的进一步提升,其产能仍有释放空间。

　　小贴士:何为无人机

　　无人驾驶飞机简称"无人机",是利用无线电遥控设备和自备的程序控制装置操纵的不载人飞机。机上无驾驶舱,但安装有自动驾驶仪、程序控制装置等设备。地面、舰艇上或母机遥控站人员通过雷达等设备,对其进行跟踪、定位、遥控、遥测和数字传输。可在无线电遥控下像普通飞机一样起飞或用助推火箭发射升空,也可由母机带到空中投放飞行。回收时,可用与普通飞机着陆过程一样的方式自动着陆,也可通过遥控用降落伞或拦网回收。可反覆使用多次。广泛用于空中侦察、监视、通信、反潜、电子干扰等。

　　【券商研究】

　　5月投资策略:动力轰鸣 关注发动机板块的主题性投资机遇

　　光大证券:首支舰载航空兵组建:机队扩张大势所趋

　　华泰证券:舰载航空兵组建,南海风波又起

　　贵航股份:母公司有"无人机"概念 有资本运作空间

　　中航精机:航空产品支持业绩增长 收购融资提升投资价值

　　中国卫星:卫星应用拉动 业绩增长有加快趋势

　　5月投资策略:动力轰鸣 关注发动机板块的主题性投资机遇

　　2013 年军工行业的四个投资机会:资产注入、政策利好、科技进步和内生性增长,将会成为贯穿 2013年军工股的主要股价驱动因素

　　重点推荐公司:

　　钢研高纳(300034) 全年业绩高速增长,募投项目将带来更高利润的增长。预计公司 2012 年、2013 年、2014 年 EPS 为 0.33 元、0.41 元、0.61 元,对应 PE49 倍、40 倍、27 倍,给予买入评级。

　　中航动控(000738) 业绩稳定增长,外延式增长是主要看点: 即将公布的发动机重大专项,航空动力600893 的复牌预期,紧张的战略局势对公司股价产生较强的短期刺激作用,军费的持续高增长是公司长久发展的根本保障。预计公司 2012-2014 年的 EPS 分别为 0.21 元、0.27 元、0.33 元,对应 PE 为 51 倍、42倍、34 倍。

　　中航飞机(000768) 公司业绩快速增长,大周期反转拐点确认,关注政策和科技进步利好带来的投资机遇。预计公司 2012-2014 年 EPS 为 0.10、0.19、0.28 元,对应的 PE 为 97、51、35。给予增持评级。

　　航空动力(600893) 全年业绩稳定增长,看好公司发动机业务的广阔前景,关注发动机重大专项和资产重组。预计公司 2012-2014 年 EPS 为 0.27 元、0.34 元、0.40 元,对应 PE 为 50 倍、41 倍、35 倍,维持买入评级。(国海证券)

　　光大证券:首支舰载航空兵组建:机队扩张大势所趋

　　首支舰载航空兵组建 装备歼-15 战机、教练机和多用途直升机经中央军委批准,海军首支舰载航空兵部队 10 日正式组建。据舰载空兵部队司令员张少兵介绍,该部队装备有歼-15 战斗机和教练机以及多种型号的多用途直升机,是航母战斗力建设的核心部分。

　　据《新京报》报道:根据国际大中型航母惯例,首支舰载航空兵部队可能是师级建制。根据参加组建大会的人员情况,这支部队的人数应该在300 人至 400 人之间。从目前辽宁舰的训练进展看,各项工作进行得很顺利,未来 3 到 5 年内,辽宁舰很可能会拥有自己的战斗群,与其他舰艇的磨合也会更加成熟。

　　飞机是航线战斗力的关键 未来机队规模将不断扩大我们认为,航母上最主要的武器就是舰载机,舰载机是航母之翼、航母之剑和航母千里眼,舰载航空兵部队已经成为航母战斗群的核心。也就是说,舰载机水平是航空母舰武器装备水平的主要标志,舰载机作战能力的优劣直接决定了航母战斗群的作战效能。

　　从国外情况看,航线舰载机一般由战斗机、攻击机、预警机、电子战飞机、反潜机、搜救机和运输机等机种组成。这预示着,我国舰载航空兵的机队规模还将不断扩大。

　　军用飞机从二代向三代、四代转换紧锣密鼓 看好军工板块持续行情通过近 10 年的发展,我国军机三代机的装备比重从 10%-20%逐步提升到了 50%以上,从真正意义上进入到三代机时代。值得注意的是,为了让军用飞机的代际衔接处于合理的状态,避免以前 30 到 40 年才换一款飞机的局面出现,中国同时研制两款四代机,可以实现 20 年甚至 15 年就换代,以此保证我国军机装备处于合理的梯度配置。飞机整机我们重点推荐哈飞股份(直升机)、洪都航空(高级教练机、无人攻击机)和中航飞机(大型运输机)。零部件方面,重点推荐直升机重要部件制造标的光电股份和海特高新,航空电子系统制造商中航电子。

　　我们认为,中国客观上需要更为强大和现代化的国防力量,这为军工发展提供最基本的支持。我们认为,经过近 10 年的研磨与蛰伏,我国新型武器装备已经进入"井喷期"。军工行业的两大基本面装备研制和军方订单都出现了可喜的变化,行业的供给端出现了明显的放大。资金投入加大、重组政策松绑、资产注入放开、管理部门改革等利好政策今年也有望频频出台。在内外因素的共同作用下,军工板块行情有望持续发展。

　　华泰证券:舰载航空兵组建,南海风波又起

　　投资要点:

　　军工行业小幅跑赢大盘。"五一"之后军工行业热点不断,4月底至 5月初"高分一号"和中星十一号卫星连续发射,《中国海洋发展报告(2013)发布》也利好航空航天装备发展。华泰军工指数上涨 6.9%,同期沪深 300 指数上涨 3.7%,军工行业小幅跑赢大盘。个股呈现普涨态势,受北斗导航学术年会即将召开以及我国海上执法力量增长等利好刺激,北斗星通、哈飞股份涨幅居前。

　　海军首支舰载航空兵部队正式组建,拉动直升机、教练机等需求。海军首支舰载航空兵部队正式组建,海军战斗序列又增添一新型主战力量,标志着航母部队战斗力建设进入新的发展阶段。舰载航空兵部队需要装备舰载战斗机、多种舰载直升机(反潜、搜救和警戒等)以及用于训练飞行人员的教练机,这将对上述机型需求形成拉动。

　　南海风波又起,海洋维权仍需持续推进。近日,南海风波又起。菲律宾军舰射击台湾渔船,致一人死亡,菲方至今没有道歉。此外,我国海南赴南沙捕捞船队在南沙海域突遭不明船只跟随照射,疑为其它国家公务船。海上安全利益已成为了当前国家安全的核心所在,海洋维权仍需持续推进。

　　《中国海洋发展报告(2013)》发布,海上执法力量增长利好航空航天装备。我国海监仅有 6 架固定翼飞机和 4 架直升机,飞机数量和性能远满足不了当前局势所需的持续、大范围侦查需求。根据规划,2020 年前,飞机将是海上执法力量建设的重头,2015 年我国海上执法能力预计将成倍增长,并将增加航程大于 4500 公里的中远程固定翼飞机。我们认为:今后海上执法力量将呈现出多层次的特性,由直 9 直升机、运 12、中远程固定翼飞机以及卫星系统构建起由近到远、由海上到天空的执法体系,包括直升机、固定翼飞机和卫星在内的多款航空航天产品有望受益。

　　卫星连续成功发射,神舟十号蓄势待发。一周之内,我国连续成功发射"高分一号"和中星十一号卫星,再次展现航天实力。预计"十二五"期间我国将发射 5-6 颗高分对地观测卫星,这将利好总装厂商中国卫星。神舟十号飞船完成电测,飞船正式转入出厂房前加注及状态设置阶段,执行发射任务的长征二号 F火箭开始进行吊装,各项工作按计划进行。神舟十号的发射也将是载人航天工程交会对接任务的收官之战。

　　维持"增持"投资评级。在前期的二季度策略报告中,我们将行业评级上调为"增持",市场的走势印证了我们之前的判断。在当前经济增速下滑的背景下,军工行业凭借国防订单能够保持稳步增长,特别是拥有新型号交付的公司能够获得更快的增长。从二季度来看,包括隐身无人机首飞、卫星导航学术年会召开、"神舟十号"飞船发射以及航空动力重组复牌等众多催化剂都可能对板块起到推动作用,我们维持"增持"投资评级,重点推荐的公司包括哈飞股份、中国卫星、中航飞机、航空动力和洪都航空。

　　风险提示: 资产整合慢于预期；军品交付低于预期。

　　贵航股份:母公司有"无人机"概念 有资本运作空间

　　公司汽车业务平稳增长,预计2013年汽车需求增长10%。

　　随着民机的发展,公司航空业务有望出现较快发展。"十二五期间"我国海空军装备将进入更新换代高峰期。公司航空产品和技术在国内处于领先水平国产打飞机和通用航空的发展将有助于公司长期发展。

　　考虑到公司汽车零部件的主业及可比公司的平均估值水平,母公司"无人机"概念,以及资本运作的需要,维持公司持有评级。(中信证券)

　　中航精机:航空产品支持业绩增长 收购融资提升投资价值

　　中航精机 23 日发布 2012 年报和 2013 年 1 季报。2012 年公司实现收入 66.73 亿元,同比增长 5.69%,实现利润总额 4.9 亿元,同比增长 24.8%,归属净利润 3.71 亿元,同比增长 21%。每股收益0.52 元,净资产收益率为 9.96%。2013 年 1 季度,公司实现收入 12.08 亿元,同比下降 3%,利润总额 2194 万元,同比增长 2%,归属净利润 1733 万元,同比增长 81%。每股收益 0.024 元,净资产收益率为 0.44%。

　　同时公司公告了增发预案,拟公开发行股票不超过 1.05 亿股,发行价格不低于 14.38 元,募集资金总额不超过 15 亿元,用于收购江航公司股权、投入航空机电产品技改、民机产品国际转包项目、轿车调节机械生产项目以及补充流动资金。

　　2.我们的分析与判断

　　(一)航空产品是增长的主要动力2012 年公司完成了对庆安公司、陕航电气等航空机电公司的整合,形成了航空产业和非航产业两大业务领域。航空产品 2012 年实现收入 32.3 亿元,同比增长 24%,收入占比为 48%。航空产品

　　受益于国防和民机的需求,产品增量创了历史新高,主要产品的研制和交付任务均有明显增长。民机及转包收入实现翻番,以航空电源为代表的合资企业建设快速推进,在 C919 项目国际合作中的增长前景看好。

　　非航空产品实航空产品在经历了连续两年超过 30%的增长后,2012 年面临的增长压力较大,收入有所下降,不过公司的主要民品在市场上表现出明显的竞争优势和增长潜力,其中:车船载产品开始向国际高端品牌配套转变,收入和市场占有率增长幅度均高于行业平均水平,调角器坚持技术创新,巩固了行业第一的位置。庆安压缩机坚持了"内外销并举"的销售策略,总量已经跃居行业第七位。公司其他业务收入为 1.67 亿元,同比下降 10%,占比为 3%。

　　2013 年 1 季度,公司收入略有下降,但净利润大幅增长,主要原因在于非经营因素以及税收等因素的影响。根据行业特点,军工行业 1 季度交付和结算量较少,与全年增长趋势可能有一定差距。

　　公司预计 2013 年 1-6 月归属净利润增长为 0-20%。公司 2013 年收入目标为 75.63 亿元,利润总额目标为 5.25 亿元,分别比上年实际数增长 13%和 7%。

　　我们认为,2013 年航空产品仍将面临有利的发展环境,业务增长的预期相对明确,毛利率也将维持在较高水平,因此航空业务仍将是公司业绩持续增长的主要动力。非航空产业面临的发展环境将趋于稳定,主导产品凭借较强的竞争优势,将呈现一定恢复性增长,盈利贡献将低于航空产品。

　　(二)收购资产有利于增发的实施

　　根据公司的增发预案,拟募集的 15 亿元,将有 6.5 亿元用于收购江航公司 100%股权。江航公司从事航空供氧装备、航天生保、飞机副油箱、吊舱壳体、汽车零部件、特

　　种制冷设备、医疗器械等业务。公司是国内唯一的航空供氧装备研发制造基地,承担着为所有国产军用飞机提供供氧装备的任务。公司飞机副油箱配套范围涵盖国产所有的歼

　　击机、轰炸机、教练机、无人机和武装直升机等。初步估算公司 2012 年收入为 13.2 亿元,归属净利润为 4304 万元。

　　拟募集的其余资金主要投向航空机电产品技改、民机产品国际转包项目、轿车调节机械生产项目以及补充流动资金。预计上述领域的建设项目达产后分别可实现约1亿元、8000 万元和 4000 万元的利润总额,项目的建设周期为 2-3 年。

　　我们认为,收购江航公司股权将大幅抵消此次增发对公司业绩的摊薄,假设江航公司 2013 年利润增长 15%左右,则此次增发对公司 2013 年业绩的摊薄将不高于 5%。因此从短期看,收购资产将有利于公司增发的实施,中长期看,募集资金投入的项目将成为公司中长期的增长点。

　　3.投资建议

　　我们预计公司 2013 年和 2014 年每股收益分别为 0.60 元和 0.72 元(不考虑增发的影响),动态市盈率分别为 24 倍和 20 倍,估值在军工股中处于较低水平。由于未来有进一步整合机电公司资产的潜力,投资价值有进一步上升空间。我们认为公司的合理估值为 25 倍-30 倍,维持"推荐"评级。

　　中国卫星:卫星应用拉动 业绩增长有加快趋势

　　1.事件

　　公司今日发布 2013 年 1 季报,1 季度公司收入 7.85 亿元,同比增长 17.23%；利润总额 6262 万元,同比增长 27.3%；归属净利润 4316 元,同比增长 16.9%。1-3 月每股收益 0.05 元,净资产收益率为 1.79%。

　　2.我们的分析与判断

　　(一)利润增长有加快趋势,业绩可能加速增长

　　1 季度公司的利润总额和净利润分别增长 27%和 30%左右,呈现比较明显的加速趋势,而且明显高于收入增长速度,扭转了近年来利润增速一直低于收入增速的局面。不过由于公司下属的航天恒星去年获得集团相关单位的增资,在一定程度上影响了归属上市公司净利润的增长速度。

　　总体上看,公司利润增长加快的趋势已经开始显现,这可能成为未来公司业绩加速增长的主要支持因素。公司利润增长较快的主要原因是卫星制造和卫星应用业务都面临有利的发展环境,尤其是卫星应用业务经过几年的培育和壮大,已经逐步进入加速增长的阶段。此外公司前期经营压力较大的子公司在自身努力和公司支持下,经营状况已经取得明显好转。

　　(二)北斗二代业务将成为公司重要亮点

　　北斗二代导航系统已经正式运营,我们认为,主管部门和下游用户的测试和评比已经取得重要成果,各种终端设备将在今年陆续进入采购阶段。

　　我们预计。在未来 3-5 年内北斗二代终端的特定用户需求将成为需求增长的主要动力,行业用户对北斗终端的需求也将快于预期,我们估算市场需求空间可能在数百亿元的规模。

　　中国卫星作为北斗终端市场的主要参与者之一,我们预计公司的中长期市场份额为 25%-30%左右。

　　3.投资建议

　　预计 2013 年-2014 年的每股收益分别为 0.38 和 0.50 元(不考虑配股的影响),动态市盈率分别为 40 倍和 31 倍,维持"推荐"评级。

　　我们预计公司的配股事项在今年 2-3 季度完成,将有利于公司中长期增长和投资价值的持续提升。(银河证券)

　　作者：公告解读组