资本持续流入中国态势明显 流动性管理难度加大

　　央行日前更新的金融机构人民币信贷收支表显示，4月份外汇占款升至273630.89亿元，新增2943.54亿元，高于3月份的新增规模。至此，金融机构外汇占款自2012年12月份以来已连续5个月增加。今年前4个月金融机构新增外汇占款更是达15097.41亿元，此前数据显示，2012年全年金 融机构新增外汇占款总额仅为4946.47亿元。

　　采访中，来自招商银行的分析人士表示：“4月份新增外汇占款保持高位增长在预期之中，除贸易因素外，主要是受人民币4月份持续升值、中外利差客观存在等因素的影响。”另有市场人士认为，相较4月份人民币“一路向上”的升值走势，外汇占款并未如预期之中那样较3月份有大幅度增加，这可能是由于央行管控力度减小，更多通过市场操作消化掉一部分外汇，这样流入的资金就没有表现为外汇占款。

　　我们注意到，进入4月份以来，人民币对美元中间价和即期汇率接连刷新汇改以来新高。尽管监管层已经着手加强资本管制，但市场预计，只要人民币的升值趋势不改，跨境资本就会以各种方式进入国内，外汇占款短期内也不会出现大幅波动。

　　“外汇市场上人民币升值预期强烈，短期内升值难以避免，加上国外央行集体降息，更进一步加剧了中外利差，5月份新增外汇占款应该会维持在2000亿元左右。”国际金融问题专家赵庆明预计。

　　此外，不少市场人士表示，4月份外汇占款仍处于较高规模，在考虑了4月份贸易顺差加上FDI等成分外，不排除有“热钱”流入。今年以来，新增外汇占款已经超过1.5万亿元，资本持续流入中国的态势十分明显，其中“热钱”的规模虽然无法具体估计，但其规模也不可小觑。

　　有专家就此表示，热钱是一种对冲短期的套利行为，由于目前人民币升值跟我国经济发展态势、贸易进出口情况、产业升级转型的现状发展不吻合，这使得近期人民币升值带有很大的“虚假性”，进而产生的结果是投机套利推动人民币升值，而非实体经济发展推动人民币升值，这使得今年以来“热钱”的进出更具投机性和短期性特征，这一现象尤其值得警惕。

　　近期以来，面对外汇占款的持续高位增长和市场流动性整体宽裕的现状，监管层连续出手对冲过剩流动性。继不久前央行时隔17个月重启央票发行后，5月14日，央行发行了今年第二期央票，发行量上升至270亿元，同时展开了520亿元28天期正回购操作。5月16日，央行发行2013年第三期央票，期限3个月，发行量170亿元，并开展了规模为400亿元的正回购操作。管理层连续开展公开市场操作之举，也被市场解读为加强流动性管理的有力举措。

　　与此同时，不久前的5月6日，国家外汇局发布新规，从加强银行结售汇综合头寸管理、加强对进出口企业货物贸易外汇收支的分类管理等多方面严控外汇资金流入，旨在加强资本流入管理，对虚假贸易、套利行为起到限制作用。

　　“总的来看，当前流动性管理的难度正在加大，一方面，外汇占款持续大规模增长将给货币政策调控带来不少对冲压力，短期资本的不断流入导致管理层必须通过出台一些收紧资金面的措施来抑制流动性过多对经济发展、物价和房价的影响；另一方面，国内经济发展存在的诸多不确定性又使其期待货币政策维持中性甚至偏于宽松，市场上时有关于"降息"的预期和呼声也正基于此，货币政策操作陷于"两难"境地，这就需要进一步增强政策的前瞻性和灵活性。”上述招行分析人士表示，“预计近期央行仍将通过灵活的公开市场操作，进一步加大正回购和央票发行力度来消化过剩的流动性，确保流动性稳定。”而央行在新出炉的一季度货币政策执行报告中也明确指出，下一阶段要“把好流动性总闸门”。

　　值得注意的是，近期除了“资本流入压力加大”这一风险需警惕外，来自美联储的“可能提前退出第三轮量化宽松措施(QE3)”的消息也值得关注。业内人士提醒，我国需高度关注QE3提前退出可能给我国市场带来的冲击。如果美国方面明确QE3退出的时间和具体计划，这就意味着全球投资者必须修正此前对流动性宽松的乐观预期，因为宽松流动性预期一旦迎来拐点，此举可能导致资金大量外逃、返回美国市场，我国市场也因此可能在经历了资本大量流入后再现资本集中流出的现象。总之，近期资本流动的形势异常复杂，资本流动“大进大出、快进快出”的格局可能正在形成，这需要我国相关部门及时研究并积极应对。牛娟娟

　　标签：

　　占款 流动性 流入 央行 升值 来源金融时报)