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荣股份(300195):新品认可订单丰厚打开13年想象力 点评:
完成13年股权激励要求坚定可期。4年一届“CHINAPRINT”是亚洲第一、世界第二大综合性国际印刷品牌大展,参展商超1000家,公司本次展会参展的6款达国际先进水平,签署合同合计占12年收入10.2%。公司下游
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行业非常分散,参加展会是公司的成功销售对策,我们看好合同后续示范作用,坚定看好13年公司业绩。
新产品已开始发力贡献业绩,5年后有望再造长荣。本次销售合同中,新品检品机、喷码机已被多家客户订购,其中检品机销售今年有望过亿,毛利率超38%。喷码机也开始实现收入,整个市场规模不比印后设备空间小,超20亿元,毛利率30%以上。在可行性报告中,公司预计合资公司销售收入2013~2015分别可达0.5、1.5和3亿元,净利润率为30%,5年后全部达产后销售破10亿元,相当再造一个长荣。
云印刷产业化,WTP市场空间广阔。公司通过与台湾健豪合作“云印刷”进一步向下游产业链延伸。健豪股份1998年成立,在台湾经营已非常成熟,12年收入约25亿新台币。公司利用其成熟的系统与营运模式,有望在云印刷领域快速发展,后续发展值得关注。
估值与评级。公司限制性股权激励已授权完成,13年业绩进入上升通道。公司新产品进展较好,业绩超预期可能性逐渐加大。预测13、14和15年EPS分别为1.32、1.63和2.03元,对应动态PE为18、15、12倍。新产品不断成功拓展市场,成长空间扩大,公司基本面优质,未来有希望成为印刷及印刷设备领域的伟大公司,维持“买入”评级。(
宏源证券)
双鹭药业(002038):主导产品潜力大新品种预期强 贝科能未来快速增长的潜力:贝科能的细胞赋活剂功效、全科用药地位、以及独家品种的定价优势使其具备放量的基础;贝科能2010年新进10个省市地方医保,新目录下的省级药品集中采购陆续展开是贝科能放量的有利条件。
公司未来有望分享贝科能更大比例的利益:公司的销售模式以代理为主,主导产品贝科能的主要代理商为海南康永。随着贝科能在终端成长为销售超过20亿的大品种,以及今年9月新一轮5年代理合约开始,我们估计公司分享更高比例的利益较为明确。
研发驱动,新品种预期强:去年公司的新品种替莫唑胺胶囊、扶济复凝胶上市,其中扶济复凝胶今年1季度已经迅速成长为公司的前10大品种之一。公司的研发储备长短期结合,有多个产品已经申报生产或处于临床阶段,近期的主要看点有:达沙替尼(生物等效性有望于今年6月完成,经绿色通道今年底有可能获批)、来那度胺(有望年内完成临床试验)、长效立生素(有望于年内完成三期临床)、抗老年性痴呆新药泰思胶囊(临床三期)研发持续推进。
投资建议:我们继续看好贝科能的增长潜力以及公司产品梯队不断丰富和壮大,考虑到公司今年4季度起有望开始分享贝科能更大比例的利益,我们小幅上调2014、2015年的盈利预测,预计2013-2015年净利润分别为6.58、8.95、11.40亿元(前次:6.58、8.36、10.43亿元),同比增长36.73%,36.12%,27.35%(前次:36.73%,27.06%,24.83%),对应EPS为1.72、2.34、2.99元(前次:1.72、2.19、2.73元),上调目标价至72.24-77.22(前次:58.48-59.13元),维持“增持”评级。(齐鲁证券)
贝因美(002570):转型服务,中国婴童服务的领跑者 主要观点:
国内企业龙头行业竞争激烈。公司在2013年第一季度实现了营业收入31%的高增长,已经连续4个季度环比快速增长。目前产能利用率已经接近100%,产品供不应求。但毛利率水平略有下降,这与“高营销、高成长”的公司战略密不可分。未来随着行业竞争日趋激烈,成本不断上升,公司的毛利率水平还将受到侵蚀。
政策给力市场份额或将不断提升。公司目前在中国婴儿奶粉市场排名第四,国内企业排名第一,市场份额规模在10%左右。国家最近颁布的进口奶粉检疫方法将使原先海外贴牌的“假洋奶粉”逐步退出中国市场。据统计目前共有200个洋品牌奶粉,但真正在海外拥有相当知名度的品牌奶粉所占比例很小。新规则执行后,贝因美等公司将会快速取得原先品牌留下的市场份额,市场份额或不断提升,龙头地位不断巩固。
自建奶源重视品质。公司将投资2.8亿投资在安达建立万头牧场计划。未来还将依据市场需求情况,在中国和海外建立更多的中型牧场。
重视研发立志成为中国妈妈的首选。公司十分注重研发,目前共设有12个研发中心,覆盖从产品到基因研究等所有领域。公司每年投入的研发费用率占比约为3%,这都大大提升了公司产品的品质。此外,公司在针对中国人母乳喂养的特征投入巨资进行研究,产品取得了广大客户的信任。
转型服务不断提升客户忠诚度。目前公司销售的主要渠道是传统商超和婴童店。公司领先国内其他婴儿奶粉厂的关键就在于认识到服务在整个销售体系中的重要性。公司正从传统产品销售转向成为“生养教”服务的提供商,服务成为公司核心竞争力所在。
估值合理中长期看好。我们预计公司2013~2015年EPS分别为1.71、2.06和2.72元。我们给予30倍的PE,目标价格51元。(中山证券)
置信电气(600517):节能服务第一单,发展空间拓宽 从制造厂商向节能服务领域拓展,大幅拓宽市场空间。5月14日公司已将经营范围增加了节能业务,包括了节能工程的咨询、设计、承包、实施和维护;节能工程的合同能源管理及金融支持服务;节能环保成套设备及产品的设计、生产、销售、安装和维护,同时成立了节能事业部。由此,公司已经从变压器等的制造厂商向节能服务及节能环保设备等领域拓展,其发展的天花板就由变压器等设备的市场容量扩容至广阔的节能行业,成为公司新的战略定位。
或成为国网
电科院节能业务平台,提供未来增长点。节能产品及服务业务在国网电科院已经进行了一段时间的培育,由于公司此前主营非晶合金变压器属于节能产品的一种,此次业务领域的拓宽合乎发展逻辑。我们认为公司或将成为国网电科院乃至国网的节能业务的平台,并有望获得大股东在人才、技术及资金等方面的支持,将该业务迅速做大,提供未来重要的增长点。
13/14年摊薄EPS预计为0.70/1.16元,维持“买入”评级。我们暂时不考虑节能领域对业绩的影响,并维持对公司的盈利预测,预计2013/14/15年公司将分别实现每股收益0.70/1.16/1.42元。考虑到节能服务带来的发展空间,给予今年25倍PE,目标价调整至17.5元,维持对公司的“买入”评级。(宏源证券)
南方汇通(000920):反渗透膜领先企业,分享膜行业高成长 投资逻辑:随着国内家用净水器、中水回用、海水淡化市场的逐步启动,反渗透膜市场未来3年有望保持20%以上的复合增长。我们认为,南方汇通控股子公司时代沃顿的反渗透膜技术水平位居国内前列,市场占有率逐步提升,有望超越行业增长。根据公司年报,时代沃顿2012年经营性净利润0.68亿,我们测算2013年时代沃顿净利润将在0.9亿元以上,按照A股可比公司估值,南方汇通市值具备提升空间。
时代沃顿反渗透膜技术位居国内前列,未被市场充分挖掘
时代沃顿的反渗透膜技术是完全自主知识产权,公司是继美国陶氏化学后全球第二家实现干式膜元件规模化生产的企业,并且拥有抗污染膜和抗氧化膜技术。相比湿式膜,干式膜能够降低膜污染、成本更低,运输方便。陶氏膜在国内反渗透膜领域市场占有率第一,时代沃顿凭借技术实力,近几年市场占有率逐步提升。
反渗透膜技术难度高,时代沃顿为国内代表性企业
家用净水器、海水淡化、中水回用是反渗透膜主要应用市场,我国目前反渗透膜市场销售规模20亿元左右,行业保持20%复合增长。反渗透膜技术难度较超滤高一个层次,国内能够生产超滤膜企业众多,但反渗透膜长期依靠进口,陶氏、海德能、东丽、世韩、GE等进口品牌产品占据市场。根据南方汇通年报计算,公司反渗透膜2012年销售收入3亿元,过去3年年复合增速30%-35%左右,超越行业增长。
未来两年家用净水器行业有望暴发,拉动反渗透膜行业增长
我们认为未来两年家用净水器行业有望成反渗透膜市场最大增量,工业领域增长值得关注:(1)最近曝出的水源、河流污染事件使饮用水安全逐渐得到民众重视,目前我国主要城市家用净水器渗透率不足10%,而美国、日本都在70%以上,提升空间巨大。未来两年家用净水器行业有望迎来高增长,相比超滤净水器,反渗透膜处理的水更接近纯净水。我们也调研了净水器制造商,未来家庭用净水器格局有望是超滤处理生活用水,反渗透是饮用水主流处理技术;(2)我国目前中水回用率低于10%,“十二五”要提高到15%,发达国家高于50%,膜在中水回用领域发展潜力大。
膜原件壁垒最高,盈利能力强
从膜原件-膜组件-工程整个反渗透膜产业链看,上游膜元件技术壁垒最高,盈利能力最强,国内实现规模化生产膜原件的企业很少。时代沃顿主要产品是反渗透膜原件,公司是国内膜原件制造领先企业,根据南方汇通披露的年报,公司反渗透膜毛利率一直在40%以上,我们认为膜元件制造的高壁垒将使该行业在相当长时间内保持高毛利。(民生证券)
富安娜(002327):新产品大放异彩,小宜家雄心勃勃 公司于上周召开2013年秋冬订货会,我们应邀参观后对公司的新产品设计、色彩把控以及时尚敏锐度印象深刻。在目前国内品牌遭遇定位不清的模式发展之惑背景下富安娜的“艺术家纺”具备有别于竞争对手足够高的区分度,“设计壁垒”逐渐形成,虽然现在行业整体压力仍大,但长期来看公司竞争优势突出,成长路径明晰,理应给予更高估值。
本次订货会的两大特征:玩色彩、玩家居。1)订货会主题“雀悦”,所有的产品设计都围绕在该主题下进行,色彩大胆突破,启用金色、蓝色,尝试撞色,首次加入豹纹、孔雀等动物因素,大放异彩;2)大家居步伐更大,提出“小宜家”目标,采用组合销售策略,家居品延伸至沙发、壁纸、胶皮地板、窗帘、丝巾、包包等。我们认为该类产品的横向延伸将和床品主业相互促进带动,提高品牌文化和客户粘性,示范性搭配也赋予公司产品的服务型特征,打开了长期成长空间。
l加盟商对新色反馈热烈,认为富安娜销售额在当地远超其他品牌的根本原因就是公司产品有绝对优势,对公司产品开发充满信心,个别加盟商除床品外的家居占比接近50%,已在努力开500平米以上大店,以展示更多的家居用品。
公司销售近况和订货会情况:4月份商场直营比一季度略有反弹,订货会增速预计15%,虽较春夏下滑,但相比品牌服装尚算稳健。预计2013-2015年EPS分别为1.98元、2.54元和3.18元,给予公司22倍PE,目标价43.56元,增持评级。(国泰君安)
威孚高科(000581):国iii产品销售或有缓冲期 长期投资价值不变 最近国内某商用车行业网站转载了一条关于国IV排放标准的新闻,称国IV将推迟至2015年1月1日执行。该新闻的出处并非是国内官方媒体。目前已经有北京、上海、南京等多个城市正式发布关于将在13年7月1日执行国IV的通知。我们认为大概率上环保部不会公开宣布推迟国IV排放标准的实施。
从中机公司近日发布的通知中,我们推断国III产品销售或有缓冲期
中机车辆技术服务中心于5月10日发布通知宣布,自13年7月1日起,新申报重型柴油车产品均应符合国IV排放标准,并停止受理国III产品。根据国II升国III的经验,从法规推进顺序上来看,首先是中机公司停止接受国II产品的申报,然后停止生产和销售国II产品。我们认为,为了不造成过度的社会资源浪费,7月1日后国III产品很可能将被允许销售半年时间。
我们认为国IV实施中尿素加注设施和油品质量并不是不可逾越的障碍
我们认为尿素加注设施不健全的问题可以通过安装车载灌装尿素溶液的方式解决。如果使用高压共轨叠加SCR尾气排放技术,即使用国III品质的柴油,重卡的尾气排放也能达到国IV标准。
估值:我们认为公司长期投资价值不变,维持“买入”评级
我们认为即使国III产品销售有缓冲期,其影响也只是让威孚的盈利高峰期向后推延,并不影响公司在燃油喷射和尾气排放领域中的强势地位。我们维持13~15年盈利预测为1.77/2.65/2.84元和47.4元目标价(根据瑞银VCAM现金流贴现模型推导,WACC假设8.8%),该目标价对应13年PE为26.8x。(瑞银证券)
海印股份(000861):两大业务有明显改善预期 投资要点
融资主要用于现有项目开发:据前期现场走访了解,公司多个项目近期进展较快,计有番禺又一城酒店、肇庆大旺又一城、鼎湖又一城、国际汽车城等同时在建,预计展贸城二期开发也将早于原先预期。自2011年停止增发计划以来,公司的储备项目增加了近3000亩,业务模式从轻资产逐步向轻重结合过渡的过程中,增厚了资产也增加了对营运资金的需求。我们认为本次设立资产管理计划融资的主要是为推动现有储备项目及补充日常营运流动资金之用,也体现了大股东对旗下项目未来租金收益稳定增长的充分信心。
2013年两大业务有明显改善预期:商业物业经营方面13年预计增量有,一再跳票的花城汇预计将于6月开业、上海森兰项目有望年内开业、奥特莱斯全年经营;2014年将有展贸城一期投入运营、大旺商业部分的招商完成;我们预计2013年下半年开始公司物业经营业务又将进入一个较快的扩张期;化工业务方面,炭黑业务即将剥离并置换入业绩稳定的总统大酒店项目;高岭土业务去年受北海拖累再次低于预期后公司推动了产品策略调整,部分固定资产折旧摊销也于去年完成,我们预计2013年的情况是茂名基地稳步增长,北海全年微幅亏损,整体较2012年将有较大提升。
一直以来我们看好公司的逻辑在于公司独特的商业物业运营能力及基于此的抗周期能力,以及充足的项目储备。短期看点是月内的汽车城招商和6月的花城汇开业(预计),两项目经营情况将成为短期股价的催化剂。考虑到公司从2013年下半年开始,两块主营业务均将有较快增长预期,以及近年来公司商业物业运营的核心竞争力已一再验证,运营模式也有充分的优化调整,我们认为公司目前价格已有低估。我们预计公司2013-2015年每股收益分别为1.00、1.27、1.42元,参考商业行业目前14X的估值水平,对应目标价为14元,维持公司买入评级。(东方证券)
白云机场(600004):4月经营资料表现平稳 72小时过境免签获批 5月14日国务院正式批准白云机场对45个国家实施72小时过境免签政策,该政策将有利于带动旅游和商务需求。4月份最新的经营资料同比继续回升,其中旅游需求增长较快。从今年的业绩来看,受益于主业平稳恢复及营改增,我们预计2013年公司有望实现13%的增长。
股价对应2013年和2014年P/E分别约为9.2倍和8.6倍,2013年P/B约为1.1倍。当前股价对应的股息率达4.37%,维持买入投资评级。(群益证券)
和佳股份(300273):产品线结构优化,模式创新畅享医院市场发展机遇 1.县级医院需求放量,在手订单充裕。随着政府对县级医院的投入增加以及新农合、城镇化刺激下的县域居民的医疗保健需求的增长,县级医院将成为未来3-5年增速最快的医疗终端。和佳股份的商业模式、产品线契合县级医院市场的需求,在手订单充裕。(1)整体大单:已经公告的订单合计约3.2亿,预计年内能够确认大部分,毛利率能够达到50%以上,费用率较少。我们预计净利润可以达到30%;(2)传统业务未来两年可以保持40%左右的复合增速:微创肿瘤治疗设备的目标客户为4500家左右的医院,到去年为止一共做了600家左右,空间还很大;目前拥有分子筛制氧的医院不超过20%,还有80%的市场可以开拓。
2.通过并购切入血液净化、医疗信息化领域,优化产品结构,保障长期成长。公司在手订单充裕,未来两年业绩确定性高,同时通过收购切入血液净化、医疗信息化领域等生命周期更早的领域,优化产品结构,保障其长期的成长性。(1)珠海弘升仍处于整合中,今年主要以消化20多台库存为主,并且根据市场需求将多能够血液净化仪分拆成多台具有单一功能的仪器,预计这一工作年底完成,14年正式规模销售;(2)公司非常看好医疗信息化业务,美国医院医疗信息化投入占收入比重3%,国内占0.3%,市场空间巨大。欣阳科技意向订单丰富。
3.创新商业模式畅享医院市场发展机遇。公司善于通过创新的商业模式赢得更广阔的成长空间。(1)设计肿瘤整体解决方案,以帮助医院建立学科的模式增强客户粘性;(2)根据部分地区财政紧张的现状,通过融资租赁的方式来减轻客户财务负担。
4.客户质量较好,应收帐款风险可控。公司通过融资租赁方式的销售占比约40%,其中肿瘤微创设备主要与第三方融资租赁公司合作,DR影像主要是由子公司恒源租赁来做。公司销售模式采取“5+2”的方式来分月还款,前期资金全部由融资租赁公司提供,前两年只支付利息,后五年逐步返回本金,每月按揭。我们认为医院是信用度较高的优质客户,应收帐款发生坏账风险不大。
5.上调盈利预测,维持“推荐”投资评级。我们认为公司是县级医院需求放量的最受益公司之一;融资租赁子公司将大幅促进终端需求的增长,整体大单锁定未来两年业绩增长。上调13-15年EPS预测为0.54、0.91、1.38元(除权后),对应当前股价PE分别为33.9、20.4及13.6倍。给以公司14年30PE,维持“推荐”评级。(华创证券)来源中国证券网)
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