担忧估值过高 基金选股压力骤增

　　本报记者 李良

　　时隔多年，创业板指数再度站上千点。在众多投资者欢呼的同时，许多基金经理却压力倍增。这种压力，一方面来自于高估值存在的回调风险，或将波及基金净值；另一方面，则是在目前高估值满目皆是的背景下，惯于精选个股的基金经理们，也难以用传统的估值方法来配置股票了。

　　成长股“真伪”难辨

　　创业板的狂欢，代表着中国投资者对经济转型的期望。但在部分基金经理们眼里，创业板的上市公司中良莠不齐，真正能够称之为“成长股”的仅是少数，市场过度的热情其实是在快速积累创业板的投资风险。

　　上海某基金经理向中国证券报记者表示，从中国政府的施政轨迹来看，经济转型的方向是明确的，如环保、产生升级、倾向民生等，但在创业板乃至主板中，都较难寻找到这些领域中非常优质的股票。所以，一旦出现了前景较为明确的个股，便会出现机构投资者扎堆持有的现象。该基金经理认为，在目前时点，大部分的股票其实估值过高，即便是真的成长股也存在一定的透支现象，需要引起投资者的警惕。

　　海富通则指出，在目前环境下，结构性机会依旧存在，选股是重中之重。未来较长一段时期内，成长股和景气向好行业将继续有望成为资金主要追捧对象。但近期成长股估值整体偏高，未来一旦出现业绩普遍性低于预期、宏观经济超预期复苏或下调、整体估值超越市场承受能力，则可能面临阶段性回调风险。

　　结构性机会犹存

　　不过，虽然成长股近期表现过于强势，引发了基金经理们的担忧。但综合目前的流动性和经济基本面来看，许多基金经理还是看好A股市场的“结构性”机会。

　　光大保德信指出，与以往年份经济的大起大落不同，预计当前及未来几年的经济增长会更加稳定地落在7%-8%之间。恰如年初市场对经济强复苏过度乐观一样，当前市场又对经济弱复苏过度悲观了。光大保德信同时表示，即使未来经济下台阶，股市整体难有大起大落，但也会存在结构性机会。依然可以确定的，还是那些符合政策导向、行业景气度高、前景好、业绩可以持续高速增长的行业。未来股市在行业层面和个股层面上的表现会出现持续的结构分化，基金经理需要做的就是“自上而下”精选行业与“自下而上”精选个股相结合。

　　而针对A股市场下一阶段的走势，光大保德信认为，短期市场可能会延续反弹，但由于经济偏弱，政策方面保增长预期不及控通胀和防风险的流动性收紧预期，加上IPO重启的预期，反弹时间和空间有限，未来市场更大可能呈现底部区间震荡行情。建议利用此次反弹进行减仓操作，降低前期涨幅较大、估值较高的成长股仓位，重点防御低估值蓝筹股。

　　天治成长精选基金基金经理章旭峰则表示，随着中国潜在经济增速不断下滑，劳动力成本优势的丧失，经济转型将迫在眉睫，成长型与价值股的分化将长期存在，同时成长型风格也将长期超越A股指数，较为看好能源设备、智能机械、环保、军工、医药和食品饮料在本轮中国经济转型过程中的长期投资价值。