商贸零售：费用控制带动业绩改善 荐4股

　　一季度,零售板块实现营业收入约1965亿元,净利润62.52亿元,分别同比增长14%和2.5%。我们看到,在板块连续几个季度出现负的利润增速下,虽收入增速仍不太理想,今年一季度利润增速已成功由负转正。原因主要是在行业整体环境低迷下,零售企业普遍加大了费用控制力度,管理//财 务费用在一季度分别同比增长6.9%/2.6%,均低于收入的增速,同时期间费用率也在逐步降低。

　　除珠宝零售板块,其它各板块收入增长乏力

　　分子板块看,除珠宝板块外,其余百货、超市、专营板块收入增速相对去年全年水平在进一步降低。其中百货的收入增速仅为7.61%,超市板块为子板块中相对去年全年下滑幅度最大的板块。受国际金价大幅下行的影响,珠宝零售板块增速最高。从毛利率水平看,各子板块均呈现不同程度下降,其中百货板块降幅最低,同时期间费用控制较好,最终利润率还呈现上升趋势。同样超市板块也在收入增长乏力下,加强了费用控制,在毛利率相对去年水平下降1.18个百分点同时,净利润率还提升了0.49个百分点。珠宝零售板块在毛利率下降情况下,净利率也出现了微幅提升。专营零售受期间费用等影响,净利润率下滑较多。

　　净利润保持正增长个股占比为58%

　　在渤海零售板块79家上市公司中,一季度净利润增速为正的公司为46家,占比为58%,净利润下滑的公司为33家,其中亏损公司为5家。一季度利润实现20%以上增长的公司为22家,占比为28%。其中利润实现50%以上高增长的公司为13家。

　　板块估值已至历史低位

　　板块业绩增长乏力,随着宏观走势的逐步明朗化,我们判断行业也将跟随逐步走出底部。现在板块估值基本已至近6年以来的低水平,已有较高安全边际。推荐选择安全边际高、业绩确定性强、出现业绩拐点的标的,并提示关注题材热点。个股选择建议关注欧亚集团、银座股份、海宁皮城、东方金钰。（渤海证券）