风格转换难成行 结构潮重在"新经济"

　　上周市场继续强弱分化：上证综指冲高回落，重新回到2300点下方；而创业板指数在经历了短暂的调整后，继续在千点上方拓展空间。虽然上周经济数据显示经济继续走弱，但是A股表现依然强弱分明，中小市值个股强者恒强。笔者认为，经济弱复苏的格局将倒逼经济转型，新经济 公司有望借助经济转型契机强势上攻，投资者期待的风格转换时机依然不成熟。

　　首先，经济弱复苏将打压传统经济，蓝筹股依然难有大机会。上周公布的5月汇丰中国制造业PMI初值为49.6%，低于上月的50.4%；产出指数为51%，略低于上月的51.1%。该数据低于市场预期，为7个月以来首次跌破荣枯线，绝对值低于历史同期52.2%的均值，表明制造业出现轻微萎缩，中国经济弱复苏得到进一步证实。虽然发电量数据显示4月份上游行业略有回暖，但是依然未改高库存的局面；而由于需求不振，产能过剩依然困扰着钢铁、有色、煤炭、建筑建材等上游行业。据中电联的数据显示，4月份全社会用电量增速环比有所提高，城乡居民生活用电量增速明显放缓；日均制造业用电量创各月新高，四大高耗能行业用电量增速同比略有回升、但环比较3月份有所回落。随着各项经济数据的逐步回落，对于经济强弱复苏的争论告一段落，甚至有更悲观的预测认为中国经济将持续萧条。鉴于宏观经济持续走弱，上游周期性行业虽然股价持续走低，但是依然难觅反弹动力，仅有银行、地产等板块因低估值支撑走势略强。

　　其次，经济疲弱将倒逼转型步伐加快，新经济板块将趁势力掀狂澜。当前，以投资拉动的传统经济增长模式遇到困境，如财政投入下降、产能过剩、需求不振、环境污染等导致上游行业持续低迷，经济转型的呼声愈来愈高，新经济可能提前成为未来经济发展的动力所在。具体来看，传统经济的五朵金花，如金融、地产、有色、煤炭、电力等，已经被传媒、通信、天然气、环保、军工等新五朵金花所代替。目前新经济公司普遍受到政策扶持，在细分市场上，轻资产公司的优势也愈加明显，虽然其中不乏“讲故事”的成分，但是高成长的概率也偏高。从估值角度看，创业板年初至今涨幅高达50.42%，市盈率超过50倍，泡沫似乎已经非常严重；但是笔者认为只要经济持续低迷，传统行业依然没有机会，投资者应持续定格在新经济上，专注于新兴产业的投资机会。而无论是电影票房数据，还是特斯拉的成功，甚至麦肯锡关于大数据的一篇报告也能引发A股市场相关题材股的大幅飙升。因此，风格转换并非完全取决于涨跌幅或者估值溢价率，更要取决于行业的景气度。

　　笔者认为，今后很长一段时间内，只要经济依然维持较为疲弱的状态，投资、进出口没有显著改善，周期性行业依然会持续低迷；而新经济相关上市公司依然会因不断的利好题材刺激，股价反复走高。当然，泡沫总有破灭的一天，但相信不是现在。从指数运行来看，上证综指预计依然会围绕2300点整数关口反复纠结，上有利空数据打压而下有估值支撑。创业板指站上千点之后依然有较大的空间，投资者可持续关注中小板这类仍有上升空间的机会。

　　从影响后市运行的主要因素看，一个是产业资本态度，一个是新股IPO重启。数据显示，4月以来，创业板股票公告股东净减持额合计达到45.3亿元，其中掌趣科技、碧水源、华平股份等多只大牛股遭遇大规模净减持。但是产业资本减持不代表个股逆转，从量变到质变会有个过程，需要密切留意。新股IPO重启对市场的负面影响逐步弱化，严惩新股包装上市、强调信息披露会提高新股质量，对市场的冲击也会相应减小。投资者可以关注上述两个变量，但是没有必要过度恐慌。

　　投资策略上，建议投资者继续在新兴产业中狠下工夫，深挖细分子行业的投资机会。传媒、通信、天然气、环保、军工等新五朵金花自身仍有反复表现的机会，投资者也可以关注新生成长股的投资机会。对于传统行业而言，仅有银行、地产、汽车等存在估值修复的投资机会，且比较适合稳健的投资者参与。来源中国证券报)