尚志民的“三心论”

　　作为国内从业时间最长的基金经理，华安基金公司副总经理尚志民见证了中国基金行业的整个成长过程。2012年年初，他在弱市背景下撰文疾呼：价值投资能长期战胜市场。

　　他认为，价值投资长期能战胜市场，只是在投资中一定要做到有所为有所不为。尤其是现在的市场，信息 和诱惑太多。在投资中，要确信自己买的是股票的价值，而不是乐观情绪下的前景预期。

　　虽然尚志民推崇以基本面出发的研究及对优质公司的发掘，但他对价值投资的坚持并不教条。他认为价值投资者也应善用市场的趋势，寻找到更理想的买点和卖点。从尚志民这些年的操作来看，他很好地利用了市场每次大的趋势。

　　股权分置改革的成功、居民理财意识的觉醒激发了2006~2007年单边向上的行情。成立于2006年9月6日的华安宏利，在这波牛市中牛气冲天，净值翻倍只花了209天时间，翻两倍也仅用了327天，并且该基金在此期间未暂停申购。

　　对于华安宏利彼时的惊人表现，尚志民表示，华安宏利的优势在于“一个合适的人在以一种适合他的风格管理合适的产品”。

　　在他看来，华安宏利做产品设计时就考虑了其投资风格与特点。在投资上，尚志民自认为比较善于记住但又容易忘记：首先，对行业及公司的周期性变化相对比较敏感，能凭记忆的直觉作出判断；其次，对有些曾经作出过错误判断的公司又容易忘记。这种性格让他在投资周期类、价值类公司时，心理障碍相对较小，愿意去把握其中的投资机会。

　　当然，这个“合适的人”还需要在不同的市场环境中寻求协调与平衡。而在2006~2007年，他认为自己绝大多数时候作出了比较接近市场的决策。当时买的时候很多股票都相当便宜，可惜时光不再扭头。

　　尚志民信奉“要把鸡蛋放在那些更结实的篮子里”。 华安宏利主要投资大中市值价值股，尤其对具有资产整合预期的公司进行积极配置，同时也从行业竞争格局和企业盈利的模式出发，充分关注成长性公司。

　　在具体的投资过程中，尚志民推崇“三心论”：买入股票需要信心，持有股票需要耐心，卖出股票需要决心。信心来自于对基本面的研究；同时，一个价值投资者往往要做到有耐心地持股，买了一只股票，不能寄希望很快获得收益，因为市场做出反应需要时间；最后，卖股票也需要较大的勇气，主要是克服贪婪心理。

　　尚志民管理的另外一只基金基金安顺，对市场趋势的把握亦相当出色。2003年尚志民接手基金安顺，彼时正处于2001年至2005年的大熊市。

　　2004年初，基金安顺仓位从75%逐渐减少到年底的61%。2005年初，基金安顺仓位加至75%。在此后两年的牛市中，其仓位一直保持在70%以上。2007年一季度其仓位曾经因分红被动降低到58%，但不久后又快速猛升到70%以上，并在2007年底达到75%。此后，基金安顺再度高额分红，使得2008年前两个季度仓位都在50%以下，减少了2008年股市大跌的亏损冲击。2008年底，基金安顺股票仓位又迅速提高到77%，较好地分享了2009年以来股市上涨行情的收益。

　　尚志民认为，在大家都没有信心、离开市场或者不愿意面对市场的时候，恰恰是布局的好时期。尽管如此，他还是坚持：与其努力把握每一次的市场趋势，不如对宏观及行业的发展趋势做更好的分析与判断。选择质地优良的成长股，通过长期投资，时间的价值会有更好的体现。

　　在他看来，虽然目前中国经济进入转型阶段，在一些细分子行业或新兴行业，仍将有一批成长股值得投资。中国宏观经济状况并未出现大的变局，只不过以前是短距离快速跑，现在要开始匀速长距离跑。

　　作者：宁鹏来源《陆家嘴》)