享受债基的春天

　　基金行业的固定收益产品热已经持续了几年，丝毫没有退却的迹象，反而随着股票市场的持续低迷而愈加热烈。

　　Wind资讯数据显示，从年初至10月25日，全行业新发基金的首募规模达到4488亿份，其中债券型基金首募达到964亿份，货币基金首募达到1909亿份，固定收益类产品 的首募规模首次超过50%。

　　不仅如此，各大基金公司在战略上依旧看好固定收益类产品。可以预计的是，随着债券市场的不断发展，一些风险厌恶度高的机构投资者的不断入市，固定收益类产品在基金行业中的地位也日渐重要。越来越多的固定收益类明星基金经理不断涌现。

　　这其中，银华基金固定收益部总监姜永康，就是一个风格明显的基金经理。他将自己的投资方法归纳为“守正出奇”。

　　2011年，投资市场呈现“股债双杀”的局面，这是债券类的基金首次出现大面积的亏损。造成债券类基金亏损的原因有两方面：股票市场的低迷影响了权益类投资的收益，不少债券基金在股票投资、新股申购，甚至可转债投资方面都普遍出现了亏损的现象。另一方面，铁道债和城投债危机蔓延，一些偏好投资低等级信用债的基金出现流动性风险，部分基金的收益也受到影响。

　　但在当年，姜永康管理的银华保本增值取得1.41%的正收益率，银华增强收益取得了0.18%的正收益，在整个基金市场中排名前列。

　　从当年的中报和年报看，当时姜永康管理的三只基金在权益类产品上的仓位较低，部分时点甚至没有权益类投资。债券选择上，从年初到年末，姜永康逐步降低了小盘股转债，保留了大盘股可转债。信用债方面，对城投等低等级信用债则没有涉足。

　　稳健的投资风格保证了姜永康管理基金业绩的稳定性，尤其是在“股债双杀”的2011年。统计显示，过去5年内，姜永康管理的基金业绩排在同类基金前列。

　　偏好金融债、利率债

　　2001年，姜永康从数理统计专业研究生毕业，进入平安保险资产管理部，从事固定收益研究。一年之后，平安保险将一只新疆公益信托交由他管理，姜永康由此开始了自己的投资生涯。

　　新疆公益信托是一个教育公益基金，其本金产生的投资收益用于资助贫困儿童教育。“钱是给小孩上学的，所以我非常谨慎。”姜永康对《陆家嘴》记者表示，“首先要保证本金安全，不能亏损，在此基础上要尽量多创造收益，才能援助更多的孩子。”

　　在摸索适合自己的投资方法和投资风格过程中，姜永康当时的领导给了他很大影响。“我的领导对我说，首先要做正确的事情，其次才是正确地做事情。先要知道自己的目标，之后才是寻找达到目标的方法。”

　　巧合的是，从2002年在平安保险时期管理的新疆公益信托开始，到2005年姜永康加盟银华的养老金业务部，再到2007年开始在银华管理他的第一只基金银华保本增值基金，这些产品在投资目标上具有一定的延续性，即首要目标是保证本金安全，不能亏钱。

　　为了实现这一目标，姜永康逐步形成了将风险控制放在首位的稳健投资风格。这种方法已经成为他个人比较鲜明的一个特色。

　　在《机构投资者的创新之路》一书中，这种风格被定义为“守正”，表现在投资方法上，是“构建一套完整的机构投资流程和不受市场情绪左右的严谨的投资原则，包括投资目标的设定、资金的进出、资产负债的配比、资金类别的划分及配置、投资品种和投资工具的选择、风险控制、基金经理的选择等”。

　　这种偏稳健的投资思路在姜永康对债券品种的选择和偏好上表现得较为明显。从过去几年他旗下基金投资的债券品种来看，姜永康比较偏好投资金融债、利率债，投资的信用债多为等级较高的券种。很多低等级债在他看来具有太多“不确定性”，他对这类产品的介入相对较浅。在债券投资操作时，姜永康采取的杠杆一般也较低。

　　债券基金业绩冠军

　　风险与收益永远并存。基金经理往往要在风险和收益之间做出取舍。而对于风格稳健的固定收益类产品管理者而言，在很多时候，不得不因为追求安全而舍弃一些有风险的收益机会。

　　但稳健并不意味着平庸，风格稳健的姜永康并非一个短期业绩平庸的基金经理。2009年的小牛市中，姜永康管理的银华增强收益基金以18.12%的收益率成为全年债券基金业绩冠军。

　　姜永康总结，基金经理的职责就是明确投资目标和风险收益特征，对投资工具的分析并进行合理的判断，据此构建投资组合，这就是“守正”。而要“出奇”则更是显示基金经理功力之处，尤其是在大类资产配置之间切换时间点上的把握显得更为重要。

　　作为一个知名的债券基金经理，姜永康管理的银华增强收益是一只权益类产品配置比例可以达到20%的二级债基。而他管理的基金过往数年的投资风格和业绩对比则说明，在依靠券种不同久期的配置来把控风险的同时，姜永康最为人称赞的是他在权益类投资上的择时能力。

　　对于一个债券基金经理而言，通过对宏观经济的判断来把握利率市场的走势是一个基本功，这种能力延伸至于权益类投资上，也可以作为对股票市场策略分析的一个重要切入点。

　　2009年，他通过自己对大趋势的判断，在两个关键的时点上采取了正确的仓位策略，以此获得了当年的债券基金业绩冠军。

　　2008年底，姜永康对市场的判断并不乐观。但2009年初，他开始研究市场中的多个因素，经过一两个月的判断之后，在3月份左右开始增加权益类投资的比重，很快市场便开始上涨。但到了7月份，姜永康认为一些可转债以及个股的估值已经明显偏高，他逐步开始降低可转债和股票类投资的比重，躲过了之后的市场下跌。

　　此外，他在2011年获得的正收益也来自其适时减仓的决策。

　　大多数的投资方法都有其短板，这一部分则往往需要团队的力量来补充。对姜永康而言也不例外。

　　姜永康坦言，自己比较擅长自上而下把握系统性机会，在把握结构性机会、自下而上选择股票这一方面，在过去两年内做得并没有让自己十分满意，未来还有很大的提升空间。而在实际的投资过程中，他依靠整个银华基金团队的力量，来弥补自己的局部短板。

　　而固定收益团队的建设，更是姜永康在担任银华基金固定收益部总监之后工作的重中之重，团队的合力，不仅体现在日常各个组合的管理中，还包括整个团队的产品设计、不同基金经理的差异化定位、互补以及整个固定收益人员培养体系的建设。

　　作者：贾华斐来源《陆家嘴》)