创业板四家文化公司终止IPO

　　近几个月，受众多利好刺激，文化传媒板块持续受到市场青睐，多次逆势上涨，领涨大盘。而乐视网、蓝色光标、光线传媒、华谊兄弟等个股更是涨势凶猛，一两个月的时间内股价几乎翻番。

　　然而，拟上市的文化企业却没有这么好的运气。根据5月24日证监会公布的最新IPO排队 企业名单，创业板有10家文化传媒企业排队上市，麒麟网、上海思维、大唐辉煌、炫动传播等四家“数字内容服务”类公司均“中止审查”，而拉风传媒、水晶石、金海岸、东阳青雨等四家公司已经“终止审查”。

　　中投顾问文化行业研究员沈哲彦告诉《证券日报》记者，“这些文化公司IPO受阻的主要原因是，一方面，难以形成较强的可持续盈利能力，虽然已上市的文化公司不管在资本市场还是在实体经济领域都呈现出较好发展，但整体而言，文化类企业的经营风险较大；另一方面，此次IPO排队的企业众多，文化类企业在其中竞争力稍弱。”

　　在北京大学文化产业研究院副院长陈少峰看来，一些文化企业商业模式不清晰，盈利模式单一，盈利能力不具备可持续性，受外部因素影响过大也是阻碍其上市的重要因素。

　　商业模式不清晰

　　“以广告公司为例，前几年房地产企业火爆的时候，这些广告公司可能因为一两个房地产客户就可以达到上市的盈利标准，但随着房地产的降温，这些广告公司的收益就令人担忧了。”陈少峰表示，由于资产、规模受限，当前不少文化企业存在盈利模式单一、对外部因素依赖过强等问题。

　　他进一步向记者举例说：“拿影视类公司来说，院线的盈利算是比较稳定的，但随着银幕数的增加，预计今年年底大城市的银幕数就会趋于饱和。如此一来，势必导致影院上座率受影响，从而加剧影院间的竞争。”陈少峰预测今年之内会迎来一次影院间的恶性竞争，最终迫使影院以降低票价的方式吸引消费者。

　　谈及影视制作公司，陈少峰认为如果没有清晰的商业模式，那么影视类公司的持续盈利能力是难以估量的，“不能因为你投一部影片成功了，就可以说明你具备可持续的盈利能力”。陈少峰还表示，迪斯尼的商业模式是值得借鉴的，因为它不光拍电影，它还做衍生品、建主题公园，“这些收入是稳定的、可持续的”。

　　就文化公司的上市而言，陈少峰认为应该鼓励公司“努力上市”，因为上市的融资成本较低，上市以后有利于规范公司的运作，同时提供一个资本扩张的平台。

　　同时，陈少峰指出，“不要为了上市而上市”。现在存在一些公司上市只为了圈钱，然后就转行做其它业务了。此外，与“实业”类公司不同的是，文化类公司上市后还存在补交税收的问题，因为一些娱乐类经营项目是没有发票的，而上市以后可能就会面临财务查账的问题。

　　未来将“两极分化”

　　就在前不久刚刚举行的深圳文博会上，美国著名投资大师吉姆·罗杰斯曾力挺中国文化传媒行业，称自己投资的几个项目都取得了较好的收益，他尤其看好数字文化产业。罗杰斯所指的数字文化产业即以数字技术为载体的内容文化产业，包括传媒、数字出版、网络游戏等公司。

　　而记者观察发现，创业板IPO排队的“数字内容服务”类公司中，麒麟网、上海思维、大唐辉煌、炫动传播等四家均遭“中止审查”，水晶石已经“终止审查”。

　　据业内人士透露，“中止审查”一般是企业认为自己的财务可能会“过不了关”，主动申请的。沈哲彦告诉记者：“这些公司中止审查的原因主要是，第一，数字文化产业内容的同质化程度较高，这导致“后进者”难以超越已上市的文化企业；第二，此类企业业绩的波动性较大，难以保持可持续盈利。”

　　就影视制作类公司而言，已终止IPO的有拉风传媒、东阳青雨两家。这两家公司比较相似，都是拍电视剧的，都依托东阳横店影视城起家。拉风传媒所拍电视剧有《最后的格格》、《单亲妈妈》、《钻石豪门》、《灵珠》、《单身女王》、《后宫》、《烽火儿女情》、《深宫谍影》、《金玉满堂》等；东阳青雨投资制作的电视剧有《潜伏》、《借枪》、《柳叶刀》、《猎鹰1949》、《飞虎神鹰》、《神断狄仁杰》、《婚巢》等。其中，比较出名的是《潜伏》，平均收视率高达9.1%。单集最高收视率14.44%，曾创下北京电视台晚间黄金档的最高收视率。

　　“终止IPO的原因可能有很多，且单就所拍影视剧的质量来看，未上市的一些企业不一定比已上市的企业要差，但我们是不是需要这么多上市公司是值得考虑的。”陈少峰预测，未来文化企业将会出现两极分化明显的局面，行业内兼并、重组将呈井喷式增长，“文化企业真正的资本时代来临了”。

　　沈哲彦也认为，未来文化类上市公司将产生“以太效应”，出现两极分化的局面。“一方面，文化属于内容产业，文化类公司业务的趋同性较强，虽然实力较弱的文化类企业可以通过创新后来居上，但是由于受到规模效应和品牌效应影响，此种情况发生的概率较低；另一方面，如果没有资源和渠道做支撑，文化类小企业难以实现持续盈利。”来源证券日报-资本证券网)