亚军王海背后：中欧基金逆袭

　　2012年，中欧中小盘基金经理王海首年管理基金即勇夺年度股票型基金亚军。从2012年业绩表现来看，王海的崛起并非偶然，中欧基金旗下的基金上演了集体 “逆袭”的好戏。

　　重仓房地产行业

　　王海2012年的投资可以用偏执来形容，自2012年初开始管理中欧中小盘，王海逐 渐持续系统性加仓房地产板块。季报显示，其一季度末对房地产行业的仓位为46.62%，二季度末这一数字攀升至57.25%（重点配置优质地产龙头股以及具有较好业绩成长性的优质二三线地产股），第三季度末，前10大重仓股中9只为地产行业龙头。

　　王海认为其投资逻辑主要基于宏观经济发展趋势、政策敏感度以及市场估值，“在经济增速下滑的背景下，政策预调微调是大趋势，特别是对于满足首套房刚性需求方面必须进行合理的微调，房地产行业的政策环境将会逐步改善的趋势是相对较大的。同时，优质地产股被严重低估且权重比例适中，在政策顶已经出现的背景下，其战略性投资价值已经显现。”

　　从2012年基金全年的表现来看，中欧中小盘净值波动的跌宕起伏可以以“过山车”来形容，二季度末尚以净值增长16.81%排名股基第四，到了三季度净值急跌，最惨的时候曾以-17.01%的收益率在全部偏股型基金中排名倒数第一。到了12月份，基金净值又伴随着地产板块的强势反弹迅速上攻，最后又回到所有标准股基的榜眼位置。

　　房地产板块在历经2012年上半年的一轮强势反弹之后，在三季度也曾出现过一轮快速回落，对基金净值也造成一定波动，但是，王海当时在投资操作思路上并没有受到股价波动太多的影响，最终迎来了四季度房地产板块再次强势反弹。面对当时的压力以及对于房地产的持续坚定持有问题，王海表示“这个可能与投资出发点时考虑的投资周期长短以及对根本逻辑演绎的把握有关系。”

　　基于“政策顶已经出现”的基本判断，王海认为以招保万金等为代表的优质地产股业绩持续增长至少三年以上，才具有较好的业绩支撑。

　　从公司层面来看，中欧基金的投资研究文化颇为宽容，在基金净值大跌的时候，投决会并没有强迫基金经理在低点平仓，成就了王海2012年的“地产传说”。

　　集体逆袭

　　2012年，中欧基金强势逆袭。据银河证券1月6日发布的2012 年基金管理公司国内股票投资主动管理能力综合评价报告（算术平均口径），中欧基金在参与评价的64家基金公司中排名第一位。

　　中欧基金目前的资产管理规模为86.81亿元，位居行业第51位。从业绩来看，中欧基金旗下偏股型基金集体崛起。（见表一）

　　凡事皆有因果。2012年A股市场呈现明显结构性特点，有业内人士认为，灵活的投资风格能够让基金根据市场变化，及时调整投资策略，需要基金公司对市场走势有较为准确的前瞻性判断。

　　从风格上来看，中欧基金的三位股票型基金经理差异颇大。

　　周蔚文相对比较均衡，各个板块都有所涉及，选股与择时并重。重视成长性投资，同时注重周期股的成长性。在2012年，周蔚文在十八大之前减仓，在12月份又果断加仓，在高点减持煤炭等周期股，超额收益明显。

　　苟开红投资风格上淡化大类资产配置，不热衷行业配置，相对重视“自下而上”的个股挖掘，中小股票比较多，但是整体市盈率都不高。秉承安全边际的投资理念，在精选绩优成长股的同时阶段性地适度参与周期股的波段行情。从实际运作来看，突出的选股能力为基金业绩表现提供了有力支撑，分散化投资有效降低投资风险。

　　王海善于把握结构性大机会，在2012年重配地产板块，超额收益明显。主要坚持的地产投资主要是基于当前市场整体估值体系、宏观经济发展趋势、政策敏感度以及行业趋势等多个方面考虑的。从投资时机上来说，地产在中国目前是先导性产业。从股票上来说，估值比较低的一个板块，业绩有增长。

　　业绩密码

　　周蔚文指出，从投资上来说，中欧基金给予基金经理空间比较大。基金经理各司其职，投资总监不做干预。作为投资总监，主要的工作是观察基金经理，研究他们的投资风格，并尝试去理解。

　　在周蔚文看来，事先选好人是基金公司的核心问题。这两年中欧基金业绩的异军突起，主要得益于选人，最直接的原因就是更换基金经理。新科榜眼王海，在2011年管理了中欧新趋势基金的一小部分资金，表现优异。2012年开始单独管理基金，对基金业绩改善很大。

　　基金经理的选拔，中欧基金有自己的特色。整个流程大抵如下：挑选公司最有优势的研究员，首先做基金经理助理，部分工作是做全市场的模拟组合。假如模拟组合运行不错，研究工作也很优秀，就会让他先管理基金资产的一部分。

　　周蔚文解释，单独管理一只基金与模拟组合差别很大，循序渐进的好处是对于整个公司来说，使用基金经理失误的概率会降低。

　　中欧基金挑选基金经理有四大标准：一是悟性，才能在这个信息泛滥的行业学会甄别；二是勤奋。这个行业聪明人很多，想走捷径不太可能有好结果；第三，热爱工作，一天工作十几个小时也不会觉得辛苦；最后，要有个性，以王海为例，拥有个性才能在压力下坚持自己的投资逻辑。

　　中欧基金的考核，也有着一些特色。与行业类似，基金经理的考核主要以一年排名为目标，某些绝对收益基金，可能不按一年来考核。与其他公司不一样的是，中欧基金的考核会有一个累积效应。中欧基金有个特别的规定：将历史业绩纳入考核。如果历史业绩好，可能会为考核增加一些权重。换言之，持续表现好的基金将获得更佳的考核结果。

　　作者：宁鹏来源《陆家嘴》)