十大亏损央企869亿债务年内到期 倒逼卖子偿债

　　实习记者 谷枫 北京报道

　　亏损央企的巨额偿债压力正在袭来。

　　以去年A股巨亏榜首中国中冶（601618.SH）为例，其2012年年报中短期融资券、一年内到期的非流动负债两项合计金额高达326.40亿元，这意味着2013年公司将面临高达近300余亿到期债务需偿还。

　　中国中冶的巨额偿债危机只是众多亏损央企的一个缩影，根据本报记者统计，中国中冶、中国铝业（601600.SH）、*ST远洋（601919.SH）、*ST鞍钢（000898.SZ）、*ST锌业（000751.SZ）、*ST二重（601268.SH）、*ST彩虹（600707.SH）、*ST韶钢（000717.SZ）、*ST凤凰（000520.SZ）、天威保变（600550.SH）去年A股亏损榜排名前十的央企，年内预期偿付的负债约为869.98亿元。（参考2012年年报中短期融资券、一年内到期的非流动负债、一年内到期的中期票据三项数据）。

　　与即将到来的巨额偿付额呈现鲜明对比的是，由于所处航运、钢铁、有色金属等低迷行业，上述十家央企去年合计亏损额高达458.17亿元，平均每家企业亏损额在45亿元左右。巨亏阴影下，盈利失血无疑使上述亏损央企倍备现金流考验。

　　根据同花顺IFIND数据统计显示，上述10家亏损央企去年合计财务费用高达150.16亿元，较2011年同期大幅扩张近40%。一季度，该10家央企财务费用开支继续增大，较去年同期高出2.76亿元。

　　“这是一个两难的问题，对于亏损严重的央企来说，要扭亏就一定要有一定的资本持续投入，此外央企庞大的业务规模也决定了每年的运营资金规模难以缩小，这都需要企业进一步加大融资。”有北京地区券商人士对记者指出。

　　值得注意的是，按照此前召开的第一季度央企经济形势分析会披露的信息，国资委史无前例地为央企定下了全年利润增长10%的目标。

　　中铝再融资筹划年余未果

　　5月10日，中国铝业发布公告，拟剥离铝加工业务，包括整体转让旗下9家相关铝加工企业股权及分公司资产，同时还将出售贵州分公司氧化铝生产线，其净资产评估值合计超过80亿元。

　　记者从业内了解到，中国铝业铝加工业务在2012年亏损额达到12 亿元，占公司净利润亏损约15%，成为业绩亏损主因之一。

　　有市场分析认为，中国铝业庞大的资产出售能够降低今年即将到期的巨额偿债压力。根据公司2012年年报，其中短期融资券、一年内到期的非流动负债、一年内到期的中期票据三项总和高达217.23亿元。今年一季度，公司资产负债率高达73.76%。

　　对此中国铝业一位人士对记者表示，到期债务融资工具的置换不会给公司带来支付上的压力。“对于陆续有超短期融资券及短期融资券到期，公司将合理利用现有存量周转资金安排好资金调度及存量债券置换时间的错配，最大限度提高资金使用效率。”

　　“此次交易剥离公司较难扭亏为盈的业务，有望减少亏损约16.6 亿元。”中金公司指出，“公司本次转让的股权与资产有望带来交易对价不低于82亿元，将增加公司现金余额约67%，公司净负债水平下降约8%。”

　　不过面对今年即将到期的217亿待偿还负债，上述资产出售无疑杯水车薪。对此，中国铝业年初至今不断频繁发行短期融资券，5月24日，中国铝业成功发行2013年第一期20亿元超短期融资券，期限270天，票面利率3.8%。

　　此外为降低融资成本，中国铝业还筹划通过定向增发方式，募集80亿元投向于氧化铝等项目，其中有20亿元更直接用于补充流动资金。

　　对此，前述中国铝业内部人士告诉记者。“公司通过多渠道融资来降低资金成本，近期的发债等融资行为，只是调整和优化债务结构，并不会额外增加公司成本。”

　　但有色金属行业的低迷也导致中国铝业再融资受到冲击，“去年中国铝业为再融资做了很长时间推介，但最终还是没发出去。”一位投行中介人士告诉记者，“根本原因在于行业情况太糟糕，没有机构愿意接。”

　　远洋仍拟增加贷款规模

　　同样选择以出售资产换回现金流的还有*ST远洋。在保壳压力下，*ST远洋年初至今已经先后两次发布资产出售公告，拟将手下中远物流、中远集装箱股权予以出售，以实现48.7亿元投资收益和154亿元现金回流。

　　“去年亏损额度较大，所以整个经营性的现金流是个流出的状况，这是不好的方面。另外，财务费用确实也在增加。好的方面是我们整体的财务状况是正常的，短期偿债能力的指标看还是在比较合理的水平。当然，这种持续性流出状况不能永远这样，否则会很糟糕。”中国远洋内部人士此前接受记者采访时表示。

　　而对于今年的整体融资方面，该人士则透露，“今年肯定会增加贷款规模，因为我们整体融资的安排是有结构的，要根据整个债务状况长短债结构来做出不同安排，我们整个债务情况还是可以的。所以今年一定会增加贷款规模，需要用这些借新还旧的方式来做出一些安排，目前整个公司的融资渠道是通畅的。”

　　不过，在“发新债，换旧债”的模式下，融资规模扩大带来的成本增加无疑使亟待扭亏的*ST远洋头痛不已。“一方面要保持现金流平衡，一方面要控制财务费用，有时必须要在这两者之间做出一个抉择。”前述中国远洋内部人士指出。

　　“财务费用的增加也是两个方面，一个方面确实也是贷款利息的增加，一个方面是汇率升抑因素在里面，汇率升抑的因素也不太好控，比如现在我们这块美元占绝大多数，这样美元与人民币汇率的变化对它是有影响的，这个是不可控的，能够可控的就是财务费用方面所做的一些工作。”该人士进一步表示，“所以我们预计2013年借入贷款成本会高于原有贷款成本，我们会竭尽全力去控制，会有一些合理的安排，但总的趋势是减少的可能性不太大，只能说少增加些。”

　　作者：徐亦姗 谷枫（21世纪经济报道）