医药生物：坚持优质强势股配置 荐10股

　　事件

　　近日,卫生与计划生育委员会发布了2013年3月全国医疗服务情况;统计局公布1-3月行业运行数据,我们对此进行了总结。

　　评论

　　高端医院的诊疗需求旺盛:2013年1-3月,全国医疗卫生机构总诊疗人次16.6亿人次,同比增长6.7%;其中医院诊疗人次为6亿人次,同比增长8.5% ,基层医疗卫生机构诊疗人次10.1亿人次,同比增长5.5%;3月单月总诊疗人次5.9亿,同比增长4.9%,受2月春节因素影响,环比增长16%,其中医院2.2亿人次,同比增长5.7%,环比增长31.6%。

　　出院人次增长快于入院诊疗增速,病床周转加速,使用率下降,三级医院病床依然满负荷:2013年1-3月,全国医疗卫生机构出院人数4342万人,同比增长9.8%,其中医院出院人数3149万,同比增长13%;3月单月出院人数1596万,同比增长8%,环比增长25.9%;与之相对应的1-3月医院病床使用率90.7%,同比降低1.5个百分点,三级医院病床使用率101.4%,同比降低2.7个百分点,平均住院日缩短0.5日,二级医院平均住院日缩短0.2日。

　　行业收入和利润延续20%以上稳定增长,中药饮品和中成药表现靓丽:2013年1-3月医院制造业累计收入4450亿,同比增长20.52%;利润总额435亿,同比增长22.65%;毛利率29.92%,同比增长0.2个百分点。分子行业看,化学制剂收入增长18.56%,利润总额增长21.39%;中药饮品收入增长31.08%,利润总额增长29.24%;中成药制造收入增长23.41%,利润怎个增长29.99%;生物制品收入增长14.64%,利润总额增长14.68%。

　　三月累计增速环比下降,行业趋势还需观察:2013年3月医药制造业累计收入增速较1-2月环比下降2.15个百分点,利润总额增速环比下降1.67个百分点。分子行业看,化学制剂收入增速环比下降4.91个百分点,利润总额增速环比下降5.66个百分点;中药饮品收入增速环比持平,利润总额环比下降2个百分点;中成药制造收入环比下降2.15个百分点,利润总额上升1.29个百分点;生物制品收入环比下降4.52个百分点,利润总额环比下降3.26个百分点。

　　投资建议

　　结构性行情的疯狂:进入4月以来,医药的政策性干扰在增加,指数虽然因此有所震荡,但是个股性的机会依然疯狂。单单5月份,即便出现了史上最严的招标方案。个股依然在屡创新高,九安医疗、海斯科、亚太药业、通策医疗、华海药业、迪安诊断、和佳股份单月涨幅30%以上;通化东宝、双鹭药业等强势股依然强势。

　　投资方向向“非药”转移:广东的招标再次让市场相信控制性的医药政策是未来的主流趋势,在这样的环境下能够规避影响的品种将成为热点。器械、服务、部分生物股、极少量的药品标的。从5月以来的涨幅榜我们能看出,排名前30的医药股当中有一半是非药标的。

　　“非药组合”:生物(双鹭药业、通化东宝、科华生物、华兰生物)、服务(爱尔眼科、迪安诊断)、器械(鱼跃医疗、和佳股份、东富龙、凯利泰)。(注:以上参考国金医药生物行业系列报告、器械行业报告)。

　　对广东招标的看法:广东的招标具有指导意义,逻辑框架上是控费降价政策诉求的体现。但是政策的细节还有待修正,尤其是过度忽视质量权重的问题。我们预计后续省份的招标会受广东影响,但方案会有各地的差异。我们判断后续几个大省份的招标不会如此严厉,在分组、质量保护、中标家数上会有明显放松。

　　个股策略:维持前期优质强势股的基准配置、增加滞涨非药组合仓位

　　我们延续二季度的研究思路:指数围绕中枢上下波动。

　　投资策略:维持优质股的基准配置,新仓位方面不追涨、跌了敢买。

　　第一,指数不疯涨,因为政策再次成为干扰因素。控费的影响在一季报已经体现,行业收入增速首次降到20%以下。我们研究日本经验得出的“压制性政策环境下的投资思路”首次被市场验证。随着后续基药定价(二季度)、两大招标开始(三四季度),以及流通领域的改革(长期),投资方面会逐步受到政策方面的干扰。这会压制板块的估值和走势。

　　第二,个股不怕跌,分化投资是未来的主流。政策虽然会起到干扰作用,这是投资医药股必须接受的前提。但从长期看政策干扰只是次要矛盾,行业发展的主要矛盾依然是需求量的持续释放。但量的增长会越来越向少数企业倾斜,公司发展也会分化明显。如果对于优质的公司,仅仅因为市场心理预期下产生回调,买入价值再次出现

　　2013年六条投资主线:我们在2013年度策略报告中梳理了今年几条主要的投资思路,(1)新近基药品种;(2)新近医保品种;(3)GMP改造受益;(4)大病医保相关;(5)药材价格主题;(6)生物主题。（国金证券）