大商股份拟注入资产估值畸高

　　【财经网专稿】 记者 陈予燕

　　大商股份（600694.SH）5月28日推出的重组方案显示，拟注入资产净资产增值率超过12倍，市销率也较上市公司高2倍。广发证券指出，注入资产质量一般，该方案明显低于市场预期。

　　根据重组方案，大商股份拟以48.85亿元向大商集团和大商管 理收购其下属的商业零售业务及部分资产，另将以不低于37元/股的价格，非公开发行3200万股，配套融资12亿元。

　　广发证券零售行业分析师欧亚菲认为，大商股份此次注入资产体量较小，质量也一般。“大商管理及大商集团商业资产体量较大，收入占上市公司比例为49.85%，但归属于母公司净利润占上市公司比例高达75.23%，本次注入资产仅为现有资产的1/3，归属母公司利润占比也仅为39.34%。资产质量一般，虽然注入百货门店达16家，总面积43.2万平米，但开业5年以上及2年以内门店占比较高，成长性门店占比较低，增长潜力有限。”

　　但是，评估公司给上述标的资产估值却明显偏高。截至2012年底，大商集团下属标的资产评估值为22.24亿元，增值率773.15%；大商管理下属标的资产评估值为26.61亿元，增值率高达1779.48%；评估资产合计48.85亿元，整体PB估值为12.33倍、PS估值0.9倍、PE估值高达16.81倍；而大商股份2012年静态PS、PE、PB分别仅为0.34倍、11.16倍和2.37倍。

　　欧亚菲指出，“该方案明显低于市场预期，方案共计发行股份1.64亿股（含融资），摊薄总股本56%，以2012年静态测算，增发方案使EPS下降17.12%，以2013年及之后年份的EPS测算，增发也会明显摊薄EPS达10%以上。”

　　（证券市场周刊供稿）