航天军工板块有望迎来第三波行情 相关公司机会凸显

　　预计未来几个月，军工行业将面临以下几方面驱动因素：一是周边形势变化可能带来新热点，关注与南海和钓鱼岛相关事态的变化。二是资产注入预期将持续提升，预计军工领域研究院所改制将加快，从而推动未来1-2年军工资产证券化进入新高潮，此外航空动力预计6月复牌，以及 其他重点公司的资本运作，都将打开军工资产注入的空间，提升价值预期。3、行业重大事项推动，发动机重大专项、航天重大发射以及北斗二代订单等，未来都将提升航空航天相关上市公司的业绩预期和成长空间。

　　光大证券：军工板块面临行业反转的重大机会 推荐中航飞机等公司

　　光大证券：行业反转机会再现 军工迎来第三波行情

　　光大证券：军工板块行情有望持续 六家公司面临重大机遇

　　华泰证券：航空工业迎快速发展期 中航飞机、哈飞股份等直接受益

　　华泰证券：海洋维权推进 五家航空航天装备公司持续受益

　　国泰君安：航空材料市场开启 航空工业板块涌现投资机会

　　国泰君安：中国南海问题及相关行业投资机会

　　国海证券：军工行业重点关注发动机公司的主题投资机遇

　　银河证券：军工上市公司有望面临新一轮上涨

　　申银万国：航空航天板块投资机会凸显

　　广发证券：军工行业深度报告

　　东方证券：我国航天事业发展进入第二个高潮 关注5家公司

　　国信证券：中航工业集团板块专题研究

　　申银万国：北斗导航产业发展全方位推进 3家公司仍有机会

　　申银万国：北斗应用进入加速期 推荐卫星应用领域龙头企业

　　海通证券：北斗成为国家战略，2013年市场爆发是确定性事件

　　海通证券：军工主题首选北斗 关注5只个股

　　银河证券：北斗导航招标明确

　　光大证券：哈飞直九出口形势极好，加班成常态

　　光大证券：中航飞机飞机龙头王者归来

　　银河证券：航天电子将受益于内生和外延式增长，面临价值提升

　　国海证券：国腾电子北斗二代进入收获期，视频监控成新亮点

　　光大证券：军工板块面临行业反转的重大机会 推荐中航飞机等公司

　　中国军舰巡航仁爱礁引发菲律宾和日本抗议 周边局势紧张趋于常态化

　　自台湾渔民遭菲律宾非法枪击事件之后，南海争端日益严重，日前我国军舰开始常态化巡航仁爱礁等南海有关岛屿，这引发了菲律宾和日本的强烈抗议，菲律宾大笔拨款18亿美元扩充军备，日本决定援助菲律宾10艘40米级巡逻船，日本还计划援助越南巡逻船。

　　我们认为，当前中国周边局势紧张趋于常态化、持久化、复杂化与联动化。当前中国周边安全形势的主要特征是：中国崛起已经成为亚太安全格局演变和地区国家间关系调整的首要因素。美国外交战略的重心加速转向亚太，继续利用海上安全问题对“雁型安全模式”进行升级，力争打造美国主导的“太平洋世纪”。亚太地区军备呈现竞赛趋势，中国周边国家利益分化重组加快。

　　从韬光养晦到以战求和 忍无可忍无需再忍

　　中国外交风格一贯含蓄低调，但我们发现，今年以来中国外交发声日趋清晰有力，尤其在事关核心利益问题上，外交表态有硬气、有底气。我们认为，在复杂多变威胁四起的局势下，对外政策的天鹅绒手套里必须藏有铁拳，才能保证国家的安全与和平。

　　中国的高速发展与快速崛起使得韬光养晦失去了最基本的条件。在这种情况下，国家总体战略必然要经历重大调整，出现一系列攻防要素的转换。我们认为，妥协退让被动挨打无法容忍，但要大举出击战略进攻同样不切实际。在这种形势下，防守反击以战求和就成了顺利成章的选择。我们认为，以战求和是一种以威摄求和平的战略防御策略。

　　以战求和关键在于掌握主动权 保持适当温度

　　我们认为，以战求和的关键是掌握主动，关键在于保持“既不冷又不沸”的“适当温度”。如果水温过低，被外部势力以为中国软弱可欺，冲突就有提前引爆的危险；而如果水温过高，导致美国、俄罗斯和印度都担心中国崛起对其不利，也会使中国陷入包围之中。因此，中国的国际战略必须包括“防守”与“反击”这两个方面。

　　一方面，中国必须大力推行和平外交政策，改善国际形象，并充分利用不断扩大的市场来增强自身吸引力；另一方面，对于胆敢挑衅的敌对势力，必须实施坚决的反击，即使热点区域重新进入准战争状态也在所不惜。

　　军工板块面临行业反转的重大机会

　　提高威慑力就必须积极备战。从加强战备、军品订货增加的角度出发，我们重点推荐中航飞机（战略轰炸机、运输机）、哈飞股份（武装直升机）、四创电子（大股东拥有优质雷达资产）等标的。（光大证券研究所）

　　光大证券：行业反转机会再现 军工迎来第三波行情

　　我们在2012年12月上旬明确看多军工板块，在2013年1月25日《重组有望接过军工第二波上涨的接力棒》中明确提出“军工第二波”的观点。行情的发展印证并强化了我们的观点。现在，我们明确提出军工第三波的观点。我们根据国内外因素的综合分析，认为军工行业将再度迎来第三波行情。这是军工板块全行业反转的又一个大机会。

　　军工研究所类资产改制进程加速 最优质资产即将进入上市公司

　　我们预计，以科研院所为代表的军工事业单位改制政策即将明朗化，改制范围有望扩大，改制深度超出以往，方案设计符合实际，这将推动军工第三波的到来。我们认为，军工研究所类资产的重组改制加速，将使整个军工体系最优质、最有想像空间、最具科技含量和盈利能力的资产未来具备注入上市公司的条件。重组就是生产力。军工研究所类资产重组不仅可以提升上市公司业绩，更可以提升估值，打开相关标的广阔的成长空间。

　　周边局势持续动荡 中国崛起引发地区力量失衡

　　近期，日本首相安倍晋三表示，支持修改日本宪法，升格自卫队为国防军，并赋予其集体自卫权。我们认为，中日矛盾短期内难以缓和，而且有向复杂化、纵深化发展的趋势。与此同时，朝鲜3天发射6枚导弹，半岛局势并没有缓和。我们认为，应对中国崛起引发的地区力量失衡，已经成为美国与周边国家最重要的课题和挑战之一。周边国家在安全上依靠美国，经济上力图分享中国经济成果的局面短期内不会改变。

　　新型装备发展迅猛 订单爆发拉动业绩持续增长

　　我们认为，当前我国军工新型装备研制和列装进度远超预期，部分装备的定型计划明显加速，一些长期制约和困扰装备研制定型的矛盾和障碍得到了解决和克服，新型直升机和教练机的定型列装取得重要突破。我们认为，来自军方的订单增加将直接拉动军工企业的业绩增长。

　　重点推荐“小公司、大集团”的重组标的和业绩高增长的军工标的

　　从军工科研院所改制注入角度看，我们重点推荐四创电子（大股东中国电科38所）、中航电子（大股东拥有5家航空电子类研究所）、中国卫星（大股东航天五院）。从武器装备定型列装取得突破、订单增加拉动业绩增长方向看，我们重点推荐哈飞股份（直升机订单增加）、光电股份（陆航团装备增长）、洪都航空（高级教练机定型）。（光大证券研究所）

　　光大证券：军工板块行情有望持续 六家公司面临重大机遇

　　首支舰载航空兵组建 装备歼-15战机、教练机和多用途直升机

　　经中央军委批准，海军首支舰载航空兵部队10日正式组建。据舰载航空兵部队司令员张少兵介绍，该部队装备有歼-15战斗机和教练机以及多种型号的多用途直升机，是航母战斗力建设的核心部分。

　　据《新京报》报道：根据国际大中型航母惯例，首支舰载航空兵部队可能是师级建制。根据参加组建大会的人员情况，这支部队的人数应该在300人至400人之间。从目前辽宁舰的训练进展看，各项工作进行得很顺利，未来3到5年内，辽宁舰很可能会拥有自己的战斗群，与其他舰艇的磨合也会更加成熟。

　　飞机是航线战斗力的关键 未来机队规模将不断扩大

　　我们认为，航母上最主要的武器就是舰载机，舰载机是航母之翼、航母之剑和航母千里眼，舰载航空兵部队已经成为航母战斗群的核心。也就是说，舰载机水平是航空母舰武器装备水平的主要标志，舰载机作战能力的优劣直接决定了航母战斗群的作战效能。

　　从国外情况看，航线舰载机一般由战斗机、攻击机、预警机、电子战飞机、反潜机、搜救机和运输机等机种组成。这预示着，我国舰载航空兵的机队规模还将不断扩大。

　　军用飞机从二代向三代、四代转换紧锣密鼓 看好军工板块持续行情

　　通过近10年的发展，我国军机三代机的装备比重从10%-20%逐步提升到了50%以上，从真正意义上进入到三代机时代。值得注意的是，为了让军用飞机的代际衔接处于合理的状态，避免以前30到40年才换一款飞机的局面出现，中国同时研制两款四代机，可以实现20年甚至15年就换代，以此保证我国军机装备处于合理的梯度配置。飞机整机我们重点推荐哈飞股份（直升机）、洪都航空（高级教练机、无人攻击机）和中航飞机（大型运输机）。零部件方面，重点推荐直升机重要部件制造标的光电股份和海特高新，航空电子系统制造商中航电子。

　　我们认为，中国客观上需要更为强大和现代化的国防力量，这为军工发展提供最基本的支持。我们认为，经过近10年的研磨与蛰伏，我国新型武器装备已经进入“井喷期”。军工行业的两大基本面装备研制和军方订单都出现了可喜的变化，行业的供给端出现了明显的放大。资金投入加大、重组政策松绑、资产注入放开、管理部门改革等利好政策今年也有望频频出台。在内外因素的共同作用下，军工板块行情有望持续发展。（光大证券研究所）

　　华泰证券：航空工业迎快速发展期 中航飞机、哈飞股份等直接受益

　　5月23日，工业和信息化部发布了《民用航空工业中长期发展规划（2013-2020年）》，《规划》提出：到2020年，国产干线飞机国内新增市场占有率达到5%以上，支线飞机和通用飞机国内市场占有率大幅提高，民用飞机产业年收入超过1000亿元。

　　我国航空工业科研生产水平明显提升。新世纪以来，我国航空工业科研生产水平明显提升。民用航空领域，新舟60涡桨支线飞机、H425直升机和运-12通用飞机等已经批量交付国内外用户；C919大型客机、ARJ21涡扇支线客机以及直-15中型直升机等重点型号亦在稳步推进。随着我国在航空领域的研发投入持续增长，产品设计和供给能力将会更上一个台阶。

　　国民经济快速发展、工业转型升级支撑民用航空业持续发展。多方面积极因素支撑民用航空业持续发展。首先，航空装备被列入战略性新兴产业以及大飞机重大科技专项的实施将为产业提供政策支持；其次，国民经济快速发展为产业创造市场空间，而低空空域改革也为通用航空发展带来机遇；最后，工业转型升级、创新能力和国际竞争力增强将为产业发展提供良好的科技和工业基础。

　　支线航空和通用航空产业迎来快速发展期。根据波音和空客对中国航空市场的预测，未来20年我国干线飞机需求约5000架，每年的需求为250架左右。目前C919已经获得380架订单，我们预计到2020年将初步实现产业化。此外，ARJ21涡扇支线飞机处于适航取证阶段，即将交付客户；低空空域改革也有望在全国范围内展开，支线航空和通用航空产业迎来快速发展期。

　　航空发动机国产化是重点目标。规划提出到2015年建成中等功率涡轴发动机总装生产线，实现批量生产和交付；利用10年时间集中力量发展大型客机发动机。航空发动机是我国航空工业的主要软肋之一，其发展的落后也影响了飞机的研制进度，发动机的国产化将是今后几年我国航空工业的重点发展目标。航空发动机重大科技专项有望出台，将为发动机产业的发展提供必要的资金支持。

　　中航飞机、哈飞股份等公司将直接受益。民用航空工业中长期发展规划的出台将对相关公司形成利好。A股上市公司中，中航飞机（000768）承担新舟系列支线飞机的总装、国产大飞机C919和支线客机ARJ21的主要机体部件生产；哈飞股份（600038）主要生产军民用直升机和运-12通用飞机；洪都航空（600316）拥有农林飞机生产能力并经营通用航空服务业务，上述公司将成为产业发展的直接受益者。

　　维持军工行业“增持”投资评级。本周以来军工板块走势良好，特别是北斗相关公司表现出色，主要是缘于近期周边局势的紧张加剧以及北斗产业利好频出。作为高端装备制造业代表性行业，航天军工承载着工业转型升级的重任，我们持续看好行业的发展，维持对行业“增持”投资评级，推荐标的包括哈飞股份、中国卫星、中航飞机、中航电子和洪都航空。

　　风险提示：军品交付慢于预期，周边局势出现缓和。（华泰证券研究所）

　　华泰证券：海洋维权推进 五家航空航天装备公司持续受益

　　近日，由国家海洋局海洋发展战略研究所组织编写的《中国海洋发展报告（2013）》发布，报告重点结合2012年中国、周边和国际海洋事务发展的特点，系统报道海洋发展的现状和趋势，就黄岩岛、钓鱼岛等周边海域争端以及我国海上执法力量的发展等热点问题进行了阐述。

　　首提确立大洋事务强国地位，符合国家长期发展利益。报告中首次将中国大洋事业的发展作为一个单独的部分，提出未来20年大洋工作将立足资源、超越资源，确立中国在国际大洋事务中的强国地位。一方面，当前海洋经济正经历快速发展，2012年我国海洋生产总值突破5万亿元，占GDP的9.6%。预计到2020年比重将超过12%，2030年将超过15%。另一方面，伴随着海洋经济的发展，海上安全利益也成为了当前国家安全的重心所在，这就需要我们建立起能够保障海洋利益的军事力量。我们认为：确立大洋事务强国地位符合国家的长期发展利益，也是我国和平崛起的核心诉求。

　　周边海域热点频发，海洋维权积极推进。当前我国周边海域热点频发，钓鱼岛、黄岩岛争端亟需解决。既要坚决维护岛屿主权、海洋权益不受侵犯，又要维持海上国家关系稳定及共同发展。去年以来我国海洋维权取得积极结果，钓鱼岛巡航执法以及领海基线的公布使我们逐步掌握了该海域的主动权。报告中也首次公布了我国早期在黄岩岛大量勘测的图片，反击了菲律宾在黄岩岛问题上的挑衅。可以预见的是，今后海洋维权仍将持续推进。

　　海上执法力量亟需加强，航空航天装备发展受益。我国海上执法能力和协作机制同日本仍有较大差距，中国海监仅有6架固定翼飞机和4架直升机，飞机数量和性能远满足不了当前局势所需的持续、大范围侦查需求。根据规划，2020年前，飞机将是海上执法力量建设的重头，2015年我国海上执法能力预计将成倍增长，并将增加航程大于4500公里的中远程固定翼飞机。我们认为：今后海上执法力量将呈现出多层次的特性，由直9直升机、运12、中远程固定翼飞机以及卫星系统构建起由近到远、由海上到天空的执法体系，包括直升机、固定翼飞机和卫星在内的多款航空航天产品有望受益。

　　哈飞股份、中航飞机等公司将受益。目前我国海监的执法装备主要包括直9直升机和运12固定翼飞机，除了上述两款机型，今后几年运-7或运-8新型号也有望成为装备的重点。直9直升机和运12固定翼飞机由哈飞股份负责生产，运7和运-8由中航飞机负责生产，这两家公司也将成为海上执法力量增长的最大的受益者。

　　维持行业“增持”投资评级。军工行业自3月初以来，跌幅约为15%，调整较为充分。新型号的逐步装备以及军工体制改革所带来的红利仍然是支撑板块向好的动力。从二季度来看，包括卫星导航学术年会召开、“神舟十号”飞船发射以及航空动力重组复牌等众多催化剂都可能对板块起到推动作用，我们维持“增持”投资评级，重点推荐哈飞股份、中国卫星、中航飞机、航空动力和洪都航空。

　　风险提示：军品交付慢于预期，周边局势出现缓和。（华泰证券研究所）

　　国泰君安：航空材料市场开启 航空工业板块涌现投资机会

　　航空工业规划目标务实而又宏大。5月22日,工信部发布《民用航空工业中长期发展规划》,提出到2020年,国产干线飞机国内新增市场占有率达到5%以上,支线和通用飞机国内市场占有率大幅度提高,中国民用飞机产业年营业收入超过1000亿元。

　　为实现目标,2013到2020年我国民用飞机产业化要实现重大跨越。C919大型客机完成研制、生产和交付;ARJ21涡扇支线飞机、直十五中型直升机、高端公务机、中等功率级涡轴发动机等重点产品完成研制并投放市场;大型客机发动机研制取得重要进展。

　　国家在政策方面加大支持力度。国家从体制机制、产业政策、国际合作三方面支持航空工业发展。我们认为比较重要的措施包括(1)加强航空材料、基础元器件的标准制定、研制和验证,建立质量评估和保证体系;(2)加快低空空域开放步伐;(3)支持航空工业企业与国际企业合作。

　　A股中航空工业板块的投资机会将不断涌现。《民用航空工业中长期发展规划》发布,政策将助力航空工业相关企业的发展进入快车道。而以规划发布为起点,未来几年航空方面还将陆续发生的重大事件包括低空领域放开、大飞机首飞、发动机专项公布、直线飞机量产等,因此我们预计A股中航空工业板块未来几年的投资机会将不断涌现。

　　有色行业中博云新材和钢研高钠最受益。博云新材作为我国新材料领域少数的技术处于国际领先地位的公司,与商飞签订了C919大飞机刹车系统的独家供货合同。另外随低空领域逐步放开,飞机数量增多对刹车片的需求也将大幅增加。博云新材业绩将与我国航空工业共成长。钢研高钠作为我国高温合金领域的领军企业,肩负着追赶世界先进水平的重任,必将受到国家大力支持。高温合金是飞机发动机核心材料,目前体量尚小的钢研高钠市场空间巨大。（国泰君安证券）

　　国泰君安：中国南海问题及相关行业投资机会

　　南海问题实质是南沙群岛问题，南海问题的核心是南沙部分岛屿与南海海域归属权，涉及战略位臵与战略意义。南海问题由来已久，本次争端较以往有新特点，菲律宾主权诉求扩大，美国和菲律宾相互利用，美国强势介入。

　　南海经济利益涉及诸多行业，包括：能源等油气资源业、渔业、旅游、船舶工业。南海问题很难用战争方式解决，主要原因是，一、海域由国家管辖，其中一部分国家有管辖权但不具备排他性使用权，这部分的争议只能谈判，不能使用武力。二、中国综合国力仍然有限，同时从战略角度不易动武。

　　机械行业：南海局势的经济利益根源在于油气之争，涉及机械中的两大板块：一个是海军装备，另一个是海洋工程装备。舰艇制造产业，相关受益的船舶公司包括中国重工、中国船舶、广船国际、中船股份。目前深海钻井平台主要受益公司有中国重工、中国船舶、中集集团，这3家公司均有深海钻井平台的整体建造能力，另外，振华重工、广船国际、中船股份、上海佳豪、亚星锚链、舜天船舶具备海工配套件、子模块的生产、设计能力。总体来说，我们认为南海局势对机械行业中的海军装备发展推动作用最大，首推中国重工、中国船舶，另外高弹性的中船股份、广船国际也建议关注。

　　交运设备行业：分析南海军事冲突会使用的四种战斗机型：歼击机、轰炸机、加油机、舰载机。针对军用飞机，我们提出了4类产品筛选逻辑：发动机和零部件制造公司：主要是发动机制造的航空动力，其次是发动机零部件的中航动控和成发科技。轰炸机、运输机制造公司：西飞国际。战斗机：主要生产公司是沈飞与成飞，这两个公司并没有上市其他产品：教练机（洪都航空）、直升机（哈飞股份）。最好的标的为航空动力，公司看点在于战斗触发发动机需求；资产注入预期强；，发动机发展空间大，将进行进口替代。（国泰君安证券）

　　国海证券：军工行业重点关注发动机公司的主题投资机遇

　　1、我们认为，军工行业5月份是主题投资，重点关注发动机板块的投资机遇。

　　2、我们判断，军工行业5月份出现系统性下跌的可能性较小：首先，我们认为五月份A股可能呈现震荡格局且军工股在四月份出现一定幅度的调整，风险进一步释放，在这样的大背景下，军工行业出现系统性、持续下跌的概率较小，其次，根据我们目前对行业的跟踪，我们认为军工行业的发动机板块在5月份出现主题性投资机会是大概率事件；综上所述，军工行业在5月份存在系统性风险的可能性较小。

　　3、我们认为，军工行业5月份存在主题性投资机会，重点关注发动机板块。首先：发动机产业是航空工业的核心细分子行业，是我国航空工业的薄弱环节，是我国大力发展航空产业的主要扶植方向，未来发展前景非常广阔，预计未来20年产业规模将达到3000-4000亿元人民币，产业即将进入高速增长期，已经引起资本市场的高度关注；其次，在A股市场整体疲弱的趋势下，军工行业是非常良好的主题投资板块，军工行业增速稳定，受宏观经济波动较小，短期存在催化剂的可能，在五月份市场相对中性的时候主题性投资也许将成为市场中的主要亮点。

　　4、短期存在的股价催化剂：a）发动机重大专项公布的预期、航空动力复牌的预期，有望点燃发动机板块的投资热情，可提前布局相关个股：钢研高纳300034、中航动控000738、成发科技600391、航空动力600893。

　　5、投资时点和推荐标的：根据之前的论述，我们建议在5月初布局发动机板块的龙头个股，重点推荐钢研高纳300034和中航动控000738。

　　6、我们全年非常看好军工行业：我们坚持我们在2013年军工行业策略中提到非常看好全年军工行业的投资策略，我们认为全年军工行业将会呈现2次系统性的投资机会，军工股全年可能呈现“N”型走势。军工行业目前处于N型中间的下行通道，短期虽然调整，但持续调整的可能性不大，随着风险短期释放，主题性投资的机遇出现。

　　7、根据军工行业在5月份出现系统性下跌是小概率事件，同时，又具有主题性投资机会的情况，我们提高行业评级至“推荐”评级。（国海证券研究所）

　　银河证券：军工上市公司有望面临新一轮上涨

　　我们认为，目前的市场环境有利于军工行业产生新一轮上升行情。首先，军工重点公司经过3个月以上的调整，尤其是4月份以来，大部分公司回落较为充分。其次，在预计未来市场相对稳定的情况下，主题性投资机会将继续成为市场的亮点，军工可能成为下一阶段的高成长热点板块。

　　预计未来几个月，军工行业将面临以下几方面驱动因素：一是周边形势变化可能带来新热点，关注与南海和钓鱼岛相关事态的变化。二是资产注入预期将持续提升，预计军工领域研究院所改制将加快，从而推动未来1-2年军工资产证券化进入新高潮，此外航空动力预计6月复牌，以及其他重点公司的资本运作，都将打开军工资产注入的空间，提升价值预期。3、行业重大事项推动，发动机重大专项、航天重大发射以及北斗二代订单等，未来都将提升航空航天相关上市公司的业绩预期和成长空间。

　　因此我们预计未来一段时间，军工行业重点公司有望面临新一轮的上升，再次成为市场重要亮点的可能性较大。

　　根据军工重点公司的战略地位、估值空间和资本运作预期，我们重点推荐：中国卫星、中航电子、中航动控、航天电子、四创电子、中航精机。（银河证券研究所）

　　申银万国：航空航天板块投资机会凸显

　　军费开支补偿性增长提供国防装备发展的基础环境。研究1600 年以来各大国崛起的历史，我们发现军事实力与经济实力往往协调发展。同时军费开支的增长与经济实力、潜在威胁和军费开支的迟滞相关联，研究建国以后中国的军费开支变化，我们认为未来20 年中国仍处于军费开支补偿性增长的区间，年均增长速度维持在10%以上。

　　航空、航天、信息化是未来国防装备发展的重点。根据国外国防发展的重心变化和中国目前装备配备的情况，我们认为未来中国国防装备发展的重点集中于航空、航天和信息化建设。集中体现为运输能力提升（大运/大客/直升机）、航空发动机产业发展、信息化提升（数据链/北斗导航）。

　　投资航空航天板块需要关注投资时钟和催化剂。军费开支和国防装备的重心为航空航天投资提供了基础的环境和方向，但投资航空航天仍需要关注投资时钟和催化剂。从航空航天板块的投资时钟来看，航空航天板块的投资时点集中于平衡市，大盘的大幅上涨和大幅下跌阶段该板块的表现都不理想。同时从催化剂角度来看，政策预期增强、需求释放、资产整合预期提升和特定的事件（发星、规划等）往往成为重要的催化剂。

　　2013 年航空航天投资大幕重启。从政策驱动来看，不管是北斗导航的强制性/鼓励性安装、航空发动机的重大专项支持还是通用航空的监管程序简化都将成为相关板块启动的重要因素；从需求释放角度来看，主要体现为北斗导航的安装数量增加和航空发动机三代发动机的上量；从资产整合角度来看，2012 年年中开始，航空航天板块资产整合的速度明显加快。我们预计2013 年在相关催化剂的驱动下，航空航天板块的表现较强。

　　重点关注卫星导航和航空发动机产业链。从未来产业发展方向和航空航天政策驱动、需求释放和资产整合三大催化剂的综合考虑出发，我们认为2013 年需要重点配置北斗导航产业链、航空发动机产业链；关注大飞机产业链和通用飞机产业链。公司重点推荐中国卫星、航空动力；关注北斗星通、国腾电子、中航动控、中航电子、哈飞股份、中航飞机。（申银万国证券研究所）

　　广发证券：军工行业深度报告

　　中国周边局势中的东北亚地区矛盾最集中。一个国家的军费变化受到其国防战略的影响,我们以美国为例对其国防战略和军费的变化进行了详细分析,并对中国的周边局势和国防战略的演变进行了详细分析。目前美国战略重点已经转移至亚太,中国周边局势处于:西北部较稳,南部略缓,东南、东北部偏紧,东北亚地区目前是矛盾集中区域。

　　国家战略方向和周边局势影响着装备的采购。我们详细分析了美国和中国的国防战略对国防支出和装备的影响。从较宏观的层面,我们认为我国的军品信息化方向以及提升海空装备在全军装备占比已经是趋势。从较微观的层面,我们认为研制周期较短、技术更新较快的军工企业能较易平滑单一军品的周期波动。对于军工产品的盈利能力,主机产品和关键部件产品会受到成本加成定价模式的限制,更灵活的更贴近市场定价方式的产品相对而言盈利弹性较大。

　　体制变革则是我国军工行业走向市场化和获得生命力的重要途径。美国军工企业经历过由多家公司兼并重组成寡头垄断格局的阶段,也有鼓励更多中小企业进入竞争序列的阶段。未来我国军工行业的体制变革也将不断深化,重组整合之路仍继续。

　　投资建议:建议关注能较快受益于技术提升和武器装备需求带来的盈利提升以及产业政策支持的行业,如军工电子、航空发动机、北斗导航、直升机等领域。对于重组,随着具有军工背景的航空动力的停牌、哈飞股份重组的推进,我们认为这可能是重组自上而下的推动力加强的信号,关注军工集团具有业务板块平台地位的上市公司例如中航电子、航天电子、中国卫星等公司。给予行业“买入”评级。

　　风险提示:军工行业重组整合进度以及整合方案具有不确定性;军工新产品的研制进度和对公司的业绩影响具有不确定性,且新产品价格有下调风险,故军工股一段时期内可能会体现出估值溢价较高的风险。（广发证券研究中心）

　　东方证券：我国航天事业发展进入第二个高潮 关注5家公司

　　神舟十号载人航天飞船发射进入倒计时，我国载人航天事业再获突破。目前我国神舟十号载人飞行任务准备工作进展顺利，23 日，神十已基本完成了返回舱、推进舱的燃料加注和气瓶充气工作；24 日气瓶补气工作结束后，飞船系统扣罩准备工作随即全面启动；31 日，神十将被运往酒泉卫星发射中心。此前中国载人航天工程新闻发言人表示，神十将于6 月至8 月在酒泉卫星发射中心择机发射，3 名航天员将驾乘飞船与在轨运行的天宫一号目标飞行器进行载人交会对接。在神九标志我国突破和掌握载人交会对接技术的基础上，神十将进行载人天地往返运输系统的首次应用性飞行，为以后进一步开展空间实验室的研究和空间站的建设奠定一个天地往返的运输系统。神舟十号完成发射及与天宫一号空间交会对接等任务后，我国载人航天第二步任务第一阶段将完美收官，全面进入空间实验室和空间站研制阶段。

　　关注事件性催化剂带来的投资机会，但更看好航天产业中长期发展潜力。我们对历史上神舟飞船发射时航天板块的表现进行了分析，分析表明神舟飞船发射前10 个交易日，航天板块的表现受事件刺激优于大盘的概率较大，而在发射当天和发射后的 10 个交易日内，航天板块下跌幅度超过大盘的概率较大。更值得我们关注的是，发射事件的催化剂作用过去后，航天板块中的个股走势出现分化，对股价起决定作用的还是其基本面情况。因此，针对航天板块上市公司的投资我们建议更多关注基本面和长期趋势，针对事件型的投资操作需谨慎，我们更看好航天相关产业的中长期发展前景和投资机会。

　　军工资产证券化进度和力度加快，重点关注事业制单位改制。中国重工停牌，公告涉及军工重大装备总装业务的资产整合，属于境内资本市场重大无先例事项；航空动力停牌，整合涉及资产规模较大，这些均意味着A 股军工板块资产证券化进入新纪元。事业制单位改革是本届政府行政体系改革的重中之重，事业制单位由于主要从事高端技术产品研制，盈利能力较强，中长期看事业制单位从事的业务将是军工产业中业绩成长性最好，也是最持续的部分。事业制单位改革完成后的资产证券化，将开启A 股军工板块最丰厚的改革红利，上市公司盈利能力和业绩有望得到质的提升。

　　投资策略与建议：

　　结合未来细分产业发展前景和潜在的事业制单位资产证券化预期，我们建议关注：四创电子(600990，未评级)、中航电子(600372，未评级)、中国卫星(600118，未评级)、航天电子(600879，未评级)、中航精机(002013，未评级)。（东方证券研究所）

　　国信证券：中航工业集团板块专题研究

　　周边军事热点频发,国防战略更加积极

　　钓鱼岛、南海和南北朝鲜都属于军事热点地区,未来发生军事冲突的风险不断增加,我国国防战略将更加积极,预计国防费用将长期保持两位数增长。现代战争是高技术的战争,我们预计我国在军队高端装备方面的投入未来3~5年复合增速可达20%。

　　空军战略地位日益提升,空军装备升级

　　科技进步使得现代空军有能力在短时间内对全球范围的目标形成有杀伤力的打击,并快速投送地面部队。空军在现代战争中的战略地位日益提升。我国空军装备总体水平落后于美国等传统列强,目前处于构建“战略空军”初期。初步测算,2013~2020年,我国或将新列装1500~2000架三代和四代以上战机,以及100架Y-20级别大型运输机,几乎是现有空军规模的1倍。

　　中航工业集团是我国航空产业的领军者

　　中航工业集团是国有特大型企业,其产品几乎覆盖空军所有机型和关键零部件,是我国航空产业发展的龙头企业,将长期受益于我国航空产业发展。根据集团发展战略目标,2012~2020年集团营业收入复合增速为16.2%。

　　资产注入重启,距整体上市还有50%空间

　　至2011年底,中航工业集团资产证券化率为55%。按2012年3季度末账面资产计算,其上市公司总资产占集团比例只有40%。我们判断,两会之后军工企业上市的审批流程将有所优化,有利于集团资产整体上市的目标得到有力推进。

　　大飞机和低空空域开放打开民用航空市场

　　Y-20首飞成功标志着我国在大飞机制造领域迈出关键性一步。低空空域逐步开放将带来对民用直升机和其他通用航空机种的持续需求。初步预计,2013~2020年,我国这两部分市场总容量将超过10000亿元人民币。

　　建议关注低估值、受益于重组并有民用市场支撑的上市公司

　　基于空军装备提升、资产重组和民品市场广阔等利好因素,我们总体看好中航工业集团旗下航空产业上市公司长期发展前景。由于目前整个板块估值略显偏贵,给予“谨慎推荐”评级,建议关注航空动力(未评级)、哈飞股份(未评级)和中航电子(未评级)。（国信证券研究所）

　　申银万国：北斗导航产业发展全方位推进 3家公司仍有机会

　　北斗导航产业发展全方位推进。上周北斗导航年会在武汉举行，此次北斗导航年会的主题为：北斗应用机遇与挑战。可以说，2013 年北斗导航将真正从走向北斗到北斗导航的实际应用，产业化应用进入实质性进展阶段。从会议的信息来看：1、政府对北斗导航应用产业的支持力度将增加，集中表现在补贴、示范项目、标准确定和中长期规划支持。2、产业应用将沿军用（集采、专装）-行业应用-大众市场的顺序展开；3、北斗导航产业内企业将针对各自市场集中开始发布和推广北斗导航芯片、终端及综合应用模式，商业模式探讨成为企业关注的重点。目前从投资的角度来说，我们仍建议关注侧重于军方和行业用户市场的公司，仍推荐中国卫星，关注国腾电子、北斗星通。（申银万国证券研究所）

　　申银万国：北斗应用进入加速期 推荐卫星应用领域龙头企业

　　事件：

　　第四届中国卫星导航学术年会于5 月15 日在武汉国际会展中心召开，本届年会的主题是“北斗应用机遇与挑战”。

　　投资要点：

　　政策支持体系初步完成。政策扶持措施包括制定中长期发展规划、强制安装、示范项目加快、研发费用支持等多个方面；从资金支持角度来看，国家各部门从2003 年开始在北斗系统扶持方面已经直接投入35 个亿，2015年之前还准备投入70 个亿，扶持全产业链的发展。

　　2013 年应用元年，军方集采市场先行。我们认为北斗导航应用的顺序仍将是军方-行业-大众市场，我们预计今年比较确定的是军方集采市场将启动，预计市场空间将从2012 年的1-2 个亿提升至2013 年的5 个亿以上。

　　示范项目将批量展开。目前交通部、气象局、广东省等示范项目正在展开，未来将建立批量推广机制，大规模开展北斗示范应用。从资金投入来看，2003 年到2012 年示范项目合计投入了15 个亿做行业和区域示范，未来3 年（到2015 年）还将投入50 个亿。示范项目在总结前期示范的基础上，呈现全面展开的态势。

　　国内企业提升技术、创新模式，应对大众市场竞争。预计今年下半年，国际巨头会推出针对北斗导航多模的芯片或接收机，竞争加剧。国内企业也纷纷发布新款成本更低、功耗更低的芯片应对竞争；同时通过应用模式创新，在驾校考试等方面积极进行模式探讨。

　　继续推荐卫星应用领域的龙头企业。北斗导航目前的上市公司估值偏贵，但我们认为北斗导航产业目前正处于爆发期。同时随着政策的逐渐落实和订单的逐渐释放，北斗导航产业将进入跳跃式发展的阶段。仍建议投资者以中长期眼光关注北斗导航产业的发展，坚定买入龙头企业中国卫星、国腾电子、北斗星通，分享行业成长。（申银万国证券研究所）

　　海通证券：北斗成为国家战略，2013年市场爆发是确定性事件

　　北斗将成为国家战略，军队以及关系国计民生的如银行、电力和电信等市场或将强制安装北斗，不排除国家用行政手段（补贴、关税等）对北斗市场进行保护，北斗的部署可望成为地方政府官员考核的KPI。国家计划2015年北斗在导航市场占有率将上升至30%，2020年将上升至80%，北斗产业规模10年将增长80倍，选股逻辑：1）军队＋行业应用市场将率先启动；2）芯片公司取得话语权，占据竞争优势地位。首推国腾电子、中国卫星以及北斗星通。看好：海格通信、华力创通以及中海达。

　　主要不确定性：市场竞争激烈程度超预期。（海通证券研究所）

　　海通证券：军工主题首选北斗 关注5只个股

　　（1）南海及地缘争端，军工题材发酵具备持续性。（2）美国高技术局部战争显示卫星导航定位技术是军事力量倍增器，国内北斗系统2012年底组网运行、2013年进入推广元年，北斗产业链有望迎来爆发、是当下首选的军工主题。（3）北斗产业发展将沿国防、行业和大众应用的顺序逐步展开，关注国腾电子、中国卫星、华力创通、海格通信、北斗星通。（4）军工其他方面，海陆空优选航空，关注国内军航空管自动化系统龙头川大智胜，主业受益军航大发展，飞行模拟和视景互动新业务蓄势待发。

　　风险提示：国防投入具有不确定性，北斗应用推广进度具有不确定性。（海通证券研究所）

　　银河证券：北斗导航招标明确(荐股)

　　核心观点：

　　根据相关上市公司公告，北斗导航的评比和招标结果已经确定。我们预计大规模的订单将启动，导航终端和导航芯片的生产企业将进入收益的高成长期。

　　上市公司中，中国卫星等在导航终端领域具有较强竞争优势，是主要参与者之一。航天电子是导航芯片领域重要参与者之一。这两家公司依托航天科技集团的技术和渠道优势，将在竞争中占有一定的市场份额。

　　我们预计，未来两年北斗导航的相关订单将呈现快速增长的趋势。与其它受益于北斗导航的公司相比，中国卫星的弹性较小，不过其优势在于全面从事卫星制造和卫星应用业务，增长持续性及稳定性较较强，此外公司具有较强的资产整合预期。

　　近期我们重点推荐中国卫星，航天电子等军工企业，以及主要从事北斗业务的民营企业。（银河证券研究所）

　　光大证券：哈飞直九出口形势极好，加班成常态

　　哈飞直9今年将交付亚非拉23架

　　据《中国航空报》5月10日报道：今年中航工业哈飞直9出口形势非常好，截至目前，将交付柬埔寨12架、肯尼亚2架、喀麦隆3架、玻利维亚6架。面对极繁重的直9出口交付任务，哈飞科学组织，职工们克服各种困难，加班加点抢进度保节点，4月18日已经按计划交付柬埔寨2架，另外10架机上半年可交付。

　　另《中国航空报》5月7日报道：五一节日期间，哈飞公司有3个车间几乎全员加班，直9、运12等型号生产现场工作量饱满，为确保二季度科研生产任务完成奠定了良好的基础。

　　直升机装备量依然落后 军用直升机未来7年有望增购1300架

　　无论是灾害救援还是未来的现代化战争，直升机凭借其低空（离地面数米）、低速（从悬停开始）和垂直起降的超强机动飞行能力，都能发挥不可替代的作用。无论在军用还是民用领域，我国直升机数量和性能都远远不能满足要求。我们预计，军用直升机在今明两年将以每年80%左右的速度增长，民用直升机市场份额在近10年将以每年1亿美元速度增长。

　　我们认为，中国陆军航空兵的力量只能加强。我们推测，中国到2020年直升机规模总数预计：陆军40个团，海军20个团，空军7个团，中国武装警察5个团。按照72个团、24-28架直升机/团的数量测算，总需求量在1728-2016架之间。考虑到现在我国军队只有700余架直升机，未来7年还需要1300架。

　　民用方面，随着我国经济的快速发展及对低空空域管理的逐步放开，特别是下一步通用航空相关政策的出台将刺激我国民用直升机市场需求。中国直升机的潜在市场正在逐步转化为现实市场，市场前景巨大。

　　哈飞多型号获得大批量订单 重组带来新机型增厚业绩10%以上

　　据媒体报道，今年哈飞的科研生产任务是30多年来最繁重的。我们认为，哈飞目前面临的产能瓶颈将通过以下办法解决：1）生产流程优化；2）直升机板块整合后的协同效应；3）国家持续进行技改扩产投入；4）重组后配套融资扩大产能。

　　我们认为，公司今年业绩高增长的确定性很强。增发完成后，直-11和直-10军机配套零部件生产和AC310、AC301A/AC311、AC313民机制造业务将成为哈飞新的增长点。所收购资产合并报表后，增厚每股收益10%以上。预计2013-2014年EPS0.57元和0.84元，目标价35元，买入评级。（光大证券研究所）

　　光大证券：中航飞机飞机龙头王者归来

　　我国军民用飞机制造龙头企业 飞机型号向多用途、系列化发展

　　中航飞机是是我国运输机、轰炸机的主要生产基地。我们认为，就整机生产制造而言，公司是我国军民用航空业快速增长的最大受益者。随着海内外对我国飞机产品的需求不断升温，特别是公司在产军民用飞机型号不断向多用途、系列化延伸，中航飞机的现实与潜在订单面临着战略性转折点。

　　运8平台改装多类特种机型 轰炸机反潜机预警机需求持续增长

　　经过此前的重大资产重组，公司新增陕飞的运-8飞机平台。运8飞机目前拥有各类改进改型共计近30种，是国产飞机中发展专业机型最多、改进改型潜力最大的机种，特别是近年来多种特种专业机型的研制生产，填补了多项国家军事装备空白。以运8为平台研制的空警200、电子对抗机等机种已经列装部队。以伊尔-76运输机为平台研制生产的预警2000也已进入上市公司。未来以运8为平台研制的“高新6号”反潜巡逻机订单有望列装海军航空兵。

　　同时，公司原有的轰6和歼轰7（飞豹）目前订单极为饱满，根据《中国航空报》的报道：由于西飞轰6系列和新舟系列飞机生产任务十分繁重，常规生产组织已经无法满足当前生产任务的需要。另外，我们预计公司研制的运-20需求量总数将在300架以上。按6-7亿元/架单价测算，运20需求空间达2000亿元人民币。

　　民用航空制造前景极好 C919明年首飞 飞机出口订单将呈现井喷状

　　目前，中航飞机的民机业务主要包括三部分：“新舟”MA60支线客机、“翔凤”ARJ21主要机体制造、航空零部件转包等。未来还有大客机C-919部分制造业务。从目前海内外对中国飞机产品的认识和接受程度看，我们认为，中国支线飞机出口已经到了“井喷期”，极高的性价比让越来越多的海外用户对中国飞机青睐有加。 5月22日工信部发布《民用航空工业中长期发展规划》也提出，到2020年，民用飞机产业年营业收入超过1000亿元。

　　更多优质资产期待注入 预计2013-2014年EPS0.22元和0.36元

　　根据中航工业飞机公司整体上市规模达到80%的比例要求，目前公司实际控制人旗下还有第一飞机设计研究院没有上市。作为中航工业集团的重要科研力量，一飞院拥有先进的研发实力和技术积淀。我们预测，如果一飞院的改制成功并进行资产证券化，中航飞机的基本面将会再次得到质的提升。

　　沉甸甸的飞机订单正在由理想变为现实。我们预计未来两年中航飞机利润增速将达50%-100%，从2014年进入爆发期。我们认为，目前中航飞机300亿的市值具有广阔增长空间，公司的高估值正是其快速成长性的体现。预计2013-2014年EPS分别为0.22元和0.36元，目标价16元。（光大证券研究所）

　　银河证券：航天电子将受益于内生和外延式增长，面临价值提升

　　投资建议：

　　公司主营测控通信、惯性导航、机电组件和集成电路等业务，并在系统级产品方面有新的突破。未来几年受宇航事业持续发展、北斗导航释放需求、系统级产品加速增长的影响，我们预计公司收入将呈现15%-20%左右的复会增长，利润增速与收入增速持平或略低。公司配股事项已经获得批文，预计未来一段时间将尽快完成配股，募集资金不超过15亿元。募投项目全部达产后，我们预计每年可能新增加利润2亿元左右，与公司目前盈利规模差不多。我们认为，公司作为大股东的主要资本运作平台，未来将继续整合大股东的主业资产，尤其是企业类资产有可能较快运作，提升公司的投资价值。

　　按目前股本，预计公司2013年和2014年每股收益分别为0.27元和0.31元，动态市盈率分别为34倍和29倍，在军工股中具有一定估值优势，维持“推荐”评级。（银河证券研究所）

　　国海证券：国腾电子北斗二代进入收获期，视频监控成新亮点

　　事件：

　　近期我们前往国腾电子（300101）调研，与公司高管及相关人员就行业及公司发展进行了深入的交流。

　　点评：

　　公司具备很高的技术壁垒，北斗及视频监控业务支撑未来三年高成长。公司98年开始进入北斗行业，03年开始供应北斗一代产品，10年的生产经营保障经验，使公司在国防市场相对封闭的供应体系中构筑了其他公司特别是外资企业无法比拟的高护城河。目前公司已经形成芯片-模块-终端-运营全产业链，是国内综合实力最强、产品系列最全、技术水平遥遥领先的北斗关键器件研发和生产厂商之一，同时也具备北斗天线、射频和基带芯片三类核心元器件的少数厂商之一。除了北斗领域，视频监控也是公司目前主要发展方向之一，在高清监控芯片领域具备很高的技术水平，传承军品的研发能力，同时凭借西南区位优势，两者叠加将成为公司视频监控业务高速发展的主要驱动力。未来三年，凭借北斗行业大爆发、智慧城市带动视频监控业务高速增长，北斗和视频监控业务将支撑公司2013-2015年高成长。

　　北斗业务进入收获期，军民领域齐开花。经过多年深耕北斗市场，今年公司北斗业务在军民两领域均进入高速增长期。军品领域，目前公司5款终端已经中标，其中3款排第一、1款排第二、1款排第三，市场份额将延续在北斗一代占比，预计将超过40%以上。在民用领域，各地方将在今年推出大量的示范性工程，公司目前正积极应标，预计下半年将有体现，公司主要集中在行业中高端应用，如国土资源、公安体系、武警、铁路等应用，目前已经中标国家地质调查局北斗设备及服务订单。

　　视频监控潜力巨大，成公司业绩新亮点。视频监控业务是公司最近两年重点拓展的方向之一，去年全国视频监控市场规模达到1000亿，市场空间巨大。公司目前视频监控业务集中在四川以及西南地区，通过区位优势避开竞争对手，目前订单主要是四川省公安厅和交通厅的项目，包括成都的环路交通监控、成都公安天网项目标清更换高清项目。同时四川其他地市州交通、公安等视频监控也将在下半年开始招标，公司目前积极应标，云贵地区也将是公司目前主要拓展市场。我们认为公司视频监控的核心竞争力在于具备军用监控技术能力，军转民将给公司视频监控业务提供强有力的技术支撑，视频监控业务目前已经成为公司业绩增长的主要动力之一。

　　行业进入高增长期，推荐公司高成长的逻辑不变，维持买入评级。我们认为北斗二代产业在2013年进入蓬勃发展，整个产业将在“十二五”规划最后三年也就是2013-2015年进入最高速的成长期，将在2015年市场规模达到200亿。公司拥有北斗全产业链条，射频、基带芯片研发实力国内领先，在国防领域拥有10年的生产经营保障经验，同时积极拓展视频监控等业务，拓宽新的业务收入，北斗及视频监控业务奠定了公司未来三年高成长。

　　预计2013/14/15年EPS分别为0.36/0.59/0.90元，对应当前股价PE分别为50.2/31.0/20.3倍，公司核心竞争力明显，处于北斗行业龙头地位，给予50倍估值，另外军品业务占比超过80%，具备军工溢价，所以我们认为公司13合理的估值可以给予70倍，对应的目标价为25 元，维持买入评级。（国海证券研究所）来源中国证券网综合)