惠誉授予海隆控股拟发行美元债券预期BB级

　　日前，惠誉评级将海隆控股有限公司（海隆控股）长期外币发行人违约评级（IDR）评为"BB"级，展望稳定。此外，惠誉还授予海隆控股外币高级无担保评级"BB"级，以及其拟发行的高级无担保美元债券预期的"BB（EXP）"级。

　　强大的国内市场地位：海隆控股的核心业务钻具管材 制造、管材及设备的涂层材料和服务具有强大的市场地位。尤其是，该公司在全球金融危机后，成功扩大了将其在中国的钻具管材和石油管材产品市场份额。2012年，公司在钻具管材和石油管材设备的涂层材料的市场份额分别为45%和75%，这些核心业务占到海隆控股收入的70%以上（2012年：73%）。

　　海隆控股的主要客户财务实力强大，包括中国石油天然气集团公司（A+级/展望稳定）；中国石油化工股份有限公司（A+级/展望稳定）；宝钢集团有限公司（A-级/展望稳定）；以及Shell Petroleum Development Company of Nigeria。与这些主要客户的稳定关系以及海隆控股自身的技术专业水平为公司的市场地位和盈利水平（2012年合并EBITDA利润率：26.4%）提供了合理保障。

　　新涉足油田服务，依赖钻具管材和涂层业务，海隆控股在2008年进入油田服务领域。惠誉认为公司进入该行业并未增强其信用状况。油田服务行业比较分散，且海隆控股并不具有类似于其钻具管材和涂层业务类似的市场地位。在海隆控股能够在该行业形成稳固的市场地位前，初期将需要大量的资本支出。但是，惠誉认同海隆控股通过熟悉的客户来进行市场扩张的策略。同时，公司已经与壳牌成功建立起良好的工作关系，缓解了额外的业务风险。

　　运营规模有限，虽然海隆控股在其核心业务钻具管材和涂层业务中占据强大的市场地位，但公司的运营规模（2012年EBITDA：6亿元人民币）与其国际同业相比仍然有限。国际同业公司的设备生产范围远大于海隆控股，且提供更广泛的服务体系。

　　充足的信用保障，公司目前的杠杆水平较低，截至2012年底，运营资金（FFO）调整后净杠杆率为1.1倍，FFO毛利息覆盖率为8.4倍。鉴于公司扩张和资本开支的需求，杠杆率将在2013年至2015年间略有上升。惠誉预期FFO净调整后杠杆率将在未来几年内上升至2倍。惠誉同时认可公司灵活的资本支出计划，根据该计划，在行业不景气的情况下，必要时，公司为了维持现金流水平会降低现金流出水平。