服饰纺织：棉企龙头基本面风险不大 荐7股

　　时尚半月谈最大的与众不同之处在于对国际和港股品牌公司进行紧密详实的跟踪,以期为A股研究和投资带来参考及借鉴。

　　基本面数据要点:4月服装终端零售表现较差,但金银珠宝表现靓丽,纺织品和服装出口增速均有回升。5月金价仍有下跌(上海和Comex金价环比分别下跌4.2%和4. 5%),内棉(328级)均价环比跌0.1%,外棉(CotlookA)均价环比涨0.1%,但进口棉港口提货价跌幅较大导致内外棉价差环比扩大7.5%至4294元/吨;与原料价格走势一致,全涤纱线略涨,全棉纱线略跌。

　　A股公司跟踪:5月天气较为正常,且4月零售太差,致5月的服装终端零售普遍有所恢复。朗姿:5月销售恢复到不错的状态,其中五一销售(业务口径)700-800万;探路者:大股东拟未来半年内减持不超过1347万股,目前大宗交易的机构基本已找好;罗莱:5月零售仍感觉没有明显恢复,13年秋冬订货会基本召开完毕;森马:近日停牌筹划重大事宜,预计与收购或股权激励等事件相关;报喜鸟:5月终端零售较4月恢复,预计增速可回到和一季度差不多的水平;九牧王:五一销售比4月好一点,但有限;美邦:4月整体一般,无增长,冬季订货会5月底结束;梦洁:4月及五一整体销售一般,直营略好些,终端基本实现个位数增长,但加盟出货略有下降。13年秋冬订货额合计达到6亿,略超公司的预期;老凤祥:五一由于去年基数也低,销售几乎是往年的一倍,但近期感觉首饰消费平稳下来。

　　港股和海外公司:利郎13年冬季订单降16%,均价高个位数下降;百丽同店4月较差,5月略改善,预计Q2将较Q1放缓;利信达4月至5月初零售较差,5月下旬有好转;周生生4月同店大幅增长,预计5月仍两位数增长;李宁预计下半年渠道库销比恢复正常(5-6倍);13Q4安踏、特步和361度订单分别降5-15%、15-17%、17%。截至4月底/5月初财季,LBrands、Express、Buckle、A&F、Tiffany同店分别增3%、0%、1.2%、-15%、4%。

　　走势回顾:今年以来行业涨幅排名居中,略跑赢沪深300,品牌类下跌居多(梦洁、森马和富安娜等重点品牌涨幅靠前),制造类普遍上涨。5月下半月行业仍略跑赢沪深300,品牌类普遍上涨(森马、美邦、梦洁等领涨),制造类也是如此(大杨、华孚、百隆和鲁泰等领涨);但H股品牌公司以下跌居多,李宁和动向领涨,达芙妮和利郎领跌;制造类申洲和天虹领涨。

　　投资策略:我们在4月下期的半月报中提出,品牌公司经历Q1调整后股价风险大为降低,5月走势基本符合我们判断。目前看Q2平均增速可能较Q1略低,但大的风险前期已释放,经历这段上涨后预计近期品牌公司的股价会趋向稳定。同时预计在一段时间内,终端零售将维持在底部震荡徘徊的格局。我们建议对于业绩增长有优势、管理相对有基础的品种,若有调整可逢低买入,包括探路者、卡奴、朗姿、富安娜等;棉企龙头由于截至目前股价上涨较多,短期可能略调,后期绝对收益空间可能不如之前,但业绩反转已确定,基本面的持续改善仍对后期股价有所支撑,风险尚不大,建议可根据业绩释放进展把握后续龙头棉企的投资机会,包括鲁泰A、华孚色纺及百隆东方等。

　　风险提示:经济放缓影响终端消费;外需不振影响出口;成本提升影响盈利。（招商证券）