医药：震荡中收集优秀品种 荐14股

　　医药板块年初至今上涨30%,位列第三,板块12Q3以来的盈利增速提升及板块的策略性配置需求是主因。短期板块盈利增速可能会趋于放缓,同时政策上市场仍有分歧,板块短期有调整压力,但中期仍看好,建议在震荡中收集龙头股、高成长股、品种储备丰富品种,基本药物制度推进值得重 视。

　　我们从盈利及估值角度回顾了板块08年至今的行情,发现:从相对收益角度,板块在盈利增速开始提升的时点前后启动,但盈利增速下降时板块并不会导致板块立刻趋势向下,只有等到盈利增速下降到一定程度才会导致板块见顶。

　　医药板块从12年12月持续走强,与大盘的相对收益持续走高:1、板块盈利增速12Q3开始提升,但与09~10年的医药牛市相比,盈利、收入增速以及盈利水平均低于09~10年水平,从而估值水平也低于09~10年水平;2、消费类板块是大类资产的配置重点,而白酒、商业等板块短期各有其问题,医药板块具有策略性配置需求,也是板块持续走强重要原因。

　　基本面上来看板块短期有调整压力,但中期仍看好:1、医药工业单月利润增速连续三个月下降,4月份增速低于10%,政策上短期也有一定分歧,这个局面与10年5~7月份的板块调整有相似之处,但我们认为调整幅度会远低于10年5~7月份;2、板块不会在盈利增速下降就趋势性下行、同时政策预期可能过分悲观,中期行情仍值得期待;3、“医改改变医药行业游戏规则,有人受益有人受损,行业集中,个股分化”,后期板块分化将更趋明显。

　　政策上重点关注中成药价格调整、广东省药品交易规则及基本药物制度推进:中成药价格调整:我们判断基本药物目录内品种价格调整将先于其他品种,由于中药材价格近年大幅上涨且近期仍趋涨、独家品种的生产企业的积极沟通,我们认为降价幅度不一、且整体幅度不会太大;广东省药品交易规则:目前有报道取消剂型合并、两票制,改变独家品种联动全国最低价为最低三省平均价等,我们认为《规则》将趋于宽松,但结构性影响仍不可避免,原研、独家、较高质量层次、少数企业生产品种受益明显,普药价格竞争激烈,《规则》运行后对医保支付可能会产生较大压力;基本药物制度推进:基本药物市场集中度高,我们判断未来基本药物往二三级医疗卫生机构配备使用将带来制度性红利,值得持续关注。

　　震荡中收集优秀品种:当前板块13年预测PE26倍,龙头股和二线股估值多在25~30倍之间,从全年的角度来看,估值仍有上升的空间,推荐:

　　龙头股:东阿阿胶、海正药业、云南白药、天士力、鱼跃医疗;

　　成长股:誉衡药业、独一味、华海药业;

　　产品储备丰富品种:恒瑞医药、华东医药、智飞生物;

　　基本药物制度受益品种:冻干血塞通生产企业、誉衡药业、中新药业等;

　　关注增发及部分有资本诉求品种:冻干血塞通生产企业、瑞康医药

　　主要风险:药品降价幅度超预期（招商证券）