博时基金：资金挤泡沫 股市短期存系统性风险

　　近期A股市场出现大幅下跌，主要原因在于银行间市场资金紧张引发一系列连锁反应、美国计划收缩量化宽松政策以及国内经济增速预期持续下调。在经济面临转型升级的大背景下，投资者可能长时间内很难看到持续的单边上涨行情，转而可能是持续震荡行情，行业及个股表现分化 将持续。在这种大背景下，需要深度挖掘个股投资机会。

　　近期银行间市场短期拆借利率出现急剧飙升，反映出金融机构面临短期资金紧张的困局。由于资金的投资回报率降低加上持续的资金投入需求，债务雪球面临膨胀趋势；观察银行的报表发现，多数中小银行同业资金业务规模膨胀，主动型错配行为较为严重。政策意图可能是通过短期资金利率高企倒逼银行修正资产负债表，进而发挥存量货币的功能，提升货币流通速度，以更好的服务实体经济。我们预计央行将继续保持稳健的货币政策，出现重大转向的可能性较小。在这种背景下，短期无风险利率飙升加上上市公司中报业绩可能不及预期，股票市场短期内可能存在系统性风险，高估值的行业及公司可能面临一段挤泡沫的过程。

　　6月汇丰中国制造业PMI初值为48.3，较5月终值49.2继续回落，创下9个月新低，该指数连续两个月维持在荣枯分水岭下方，预示我国经济复苏乏力。2011年以来的经济下滑除周期因素之外，亦有通过主动调节推动经济转型升级的政策意图。

　　在市场快速下跌过程中，汇金公司已于近期在二级市场买入ETF，并将继续相关市场操作。近日已在二级市场增持中国工商银行、中国农业银行、中国银行等公司的A股股份，并将在未来六个月继续增持。我们认为汇金公司充当稳定器作用，将有助于推动市场短期企稳。银行股的估值提升依赖于净息差、杠杆比率、信贷成本等驱动因素的影响，目前几个股价驱动因素均处于下行周期。

　　黄金价格走势的确牵动很多人的心。黄金本身并不具有使用价值，长期以来作为一般等价物而存在。08年底以来的黄金价格飙升体现出货币泡沫以及国际经济再平衡过程中的避险需求。而随着美国缩减量化宽松政策预期以及发达国家的经济逐步恢复增长，金价可能面临持续调整。

https://business.sohu.com/20130624/n379697176.shtml business.sohu.com false 财经网 https://stock.caijing.com.cn/2013-06-24/112946951.html report 1842 近期A股市场出现大幅下跌，主要原因在于银行间市场资金紧张引发一系列连锁反应、美国计划收缩量化宽松政策以及国内经济增速预期持续下调。在经济面临转型升级的大背景下，