孙立坚：中国不能学美国日本搞量化宽松货币政策

　　搜狐财经讯 近期以来，银行间的流动性紧张，导致了银行间利率市场波动激烈，引发股市大幅震荡。同时，美联储频频释放即将退出量化宽松政策的信号，日本安倍政府上台后，推出了“安倍经济政策”，大搞货币宽松，那么，在美日量化宽松货币政策的大背景下，中国货币政策该如何应对？中国银行间市场流动性紧张会不会与此有关系？6月28日，在上海举行的2013陆家嘴论坛上，搜狐财经专访了复旦大学经济学院副院长孙立坚教授。

　　孙立坚教授认为，美联储的货币政策对中国影响很大，大量资金抽回美国，引发了周边国家市场下跌，严重影响了投资者的信心，投机资本趁机“做空”中国套利，并且“只要美联储这一次货币政策没有完全的结束，这样一种现象随时有可能出现”。在货币政策方面，面对美日的量化宽松政策，中国没能力跟随搞货币宽松，原因就在于“我们货币没有走向国际市场的能力，在于资本帐户没有开放，人民币也没有汇率市场化，所以中国投放货币在国际市场没有需求，这样我们投放货币造成的问题，就是中国影子银行的业务由于货币的宽松更加会带动非理性繁荣，会使得中国对外还是继续升值，对内却出现极大的贬值”。

　　以下是文字实录：

　　搜狐财经：您怎么看待这一次流动性危机？

　　孙立坚：本次流动性危机是资本市场、银行间同业拆借市场，由于经营量的萎缩，造成了银行间利率的飙升，股票市场价格的暴跌，我们把它笼统感觉到是一种流动性紧张，大家套现以现金为王，不愿意把资金进入到股市，也不愿意把钱拆借给别人，突然之间发现流动性退出，造成融资能力迅速的丧失。

　　搜狐财经：您觉得这一次危机已经是结束了吗？还是有可能会复发？

　　孙立坚：只要美联储这一次货币政策没有完全的结束，这样一种现象随时有可能出现，稍微一个负面的消息，大家会看到大量的资金重新回到美元市场，重新以货币现金为王，这个时候我们就会发现中国还会出现流动性紧张的现象。美联储这样一个导火索，造成了美国周边市场的下跌，这种下跌影响了我们投资者的情绪，大家也落袋为安，造成瞬间银行间市场和股票市场资金不足的问题还会发生。

　　什么时候能解决这样一个现象？还是当实体经济开始明显的复苏，投资者的信心开始增强，不会为今天美国周边市场资金萎缩造成市场的振荡而影响到我们。所以，要解决现在的流动性紧张现象，关键是中国实体经济一定要有一个发力的格局出现。另外一点，美国的量化宽松货币政策彻底的退出，这样的情况下，市场就不会过渡的反映，否则的话美国量化货币政策退出，那么市场会形成过度的反映，再加上实体经济不能支撑投资者的信心，更加会把这些利空的消息，结合造成资金的撤离，使得这样一个流动性紧张的问题就变得非常的严重。

　　搜狐财经：您怎么看待美国这次退出量化宽松呢？

　　孙立坚：美国的量化宽松货币政策，我认为在美国经济没有一个非常确定复苏的格局下，美国无法保证连续很好的业绩表现，所谓的货币政策退出，我认为是不可能的。尽管美联储主席希望用这种最低成本的方式来刺激，但他实际是用口头干预的做法，就是说如果美国经济好的话，美联储会减持美国国债，这只是他口头的干预，并没有看到实际上面资金的收缩。

　　所以未来美国量化宽松的货币政策，更多还会采口头干预的做法，实际上这个量化货币政策不会改变。所以从这个角度来讲，美国的货币政策退出，就是让大家感到纠结的事情，什么时候退出，只能够美国经济全面的复苏，但市场随着会利用美联储主席口头干预的时机小题大作，做空资产，造成一个落袋为安的效果，又能够把未来投资的成本降低，能够很好的做好这一点。也就是说，由于抛售，后边跟进投资者把价格达到一个最低谷，他们高位价格卖出，又能够在最低价格捡回这些筹码，这是这些金融资本最希望做的一件事情，所以他们会小题大作。

　　他们小题大作的时候，我们自己资本市场上面还有很多利空的材料，我们的投资者一下子过度反应，就成为他们的“伴舞者”，这时候中国资本市场也会暴跌，中国的银行间市场也会出现资金紧缺的问题。所以我觉得美国的货币政策对中国经济的影响是很大的。

　　搜狐财经：日本安倍政府上台之后，推出“安倍经济学”，其实也是一个量化宽松，在美日都是量化宽松情况下，中国货币政策该怎么做一个调整呢？

　　孙立坚：如果今天美日量化宽松货币政策，我们也采取学习他们的做法，就是以宽松货币政策解决今天人民币在美日量化宽松货币政策上面临的升值问题，那么，将造成产业资本需求更加降低，中国的货币更加空泛的问题。

　　美日货币是国际货币，能够很好流出自己的市场，不会给本土造成巨大资产泡沫和通货膨胀的压力，但是我们中国如果今天学习美日做法也搞非传统量化宽松货币政策，我们会发现我们缺乏这样的能力，原因就在于我们货币没有走向国际市场的能力，在于资本帐户没有开放，人民币也没有汇率市场化，所以中国投放货币在国际市场没有需求，这样我们投放货币造成的问题，就是中国影子银行的业务由于货币的宽松更加会带动非理性繁荣，会使得中国对外还是继续升值，对内却出现极大的贬值，所以，以量化宽松应对美日的货币政策，实际上是我们做不了的事情。

　　另外一点，美日量化宽松货币政策干扰复苏，在今天情况下，一方面我们要加强资本帐户的管理，并不能在这个时候开放资本帐户。另外一方面，我们要加大国内金融自由化的程度，能够让民间金融更多进入到金融体系当中来，这样大量进来的资金就可以转到实体经济来，所以我觉得既然大量的资本流入进来了，我们应该放松国内的金融体系的管制，让更多的金融很好把这些资金利用起来。