中国2013年第二季度的GDP同比增长放缓至7.5%，与市场预期一致。在没有任何支持政策的环境下，中国实体经济增长预计将在2013年下半年持续放缓。这明显反映了新领导班子对短期经济增长放缓不是过于担忧。过去几个星期，高级官员在不同场合上发表了2013和2014年GDP增长将放缓的预测，以控制市场预期。除非中国经济突然急速放缓，需要政策干预，目前的货币政策将维持平稳直至年底。
在六月份的“流动性危机”后，货币指标如M2和贷款也显著下降。此次事件将影响今后银行的贷款行，变得更为谨慎。随着利率市场化，这将有助于国内信贷与GDP的比重的长期去杠杆化（目前为超过170%）。在经济放缓以及利率上涨的环境下，一向很依赖贷款来发展的企业将面临更多挑战。货币方面去杠杆化过程必须是渐进的。银行必须为利率市场化加速做好准备。净利差将进一步紧缩，促使其在风险增加的环境下，更慎重地放贷。政府很清楚这一点。市场未来将持续激烈波动。
至于实体经济，钢铁、造船、太阳能、LED等工业产能过剩的问题将在近期有所缓解。反通货膨胀会在供应市场上出现。这个过程需要好几年的时间才能产生有意义的结果，而一些企业难免在过程中倒闭。正面的去看，中国已下定决心推动节约能源的相关产业的发展，并且深化推广高科技关联消费，以督促以互联网为基础的商业交易。
不过，要把握新领导班子对于短痛的实际承受水平很难。一旦选择结构性改革的道路就没有回头路。不过，政府还是会在必要时伸出援手，以免经济问题加剧。政府会慎重选择对策，以确保结构性改革能持续下去。无可厚非的，中国经济增长将会放缓。不确定因素主要集中在微观层面和金融体系上。企业怎么渡过难关？当经济持续放缓，企业倒闭或遇到困难将会如何影响银行账目？有远见的企业应该开始思考如何改革和采取新商业策略，为眼前的挑战做好准备。
与此同时，房价也在往上走。全国住房销售价值在6月份环比增长了24%。使用行政手段来调控房地产价格产生了大量被抑制的需求。房价居高不下在一定程度上支撑了私人消费。尽管政府有意地让经济放缓，但零售销售数据至今还没反映这个情况，唯独奢侈品受节俭行动冲击。私人消费占GDP的比重依然很低，并且在可预见的将来将是唯一能抗跌的指标。市场期待已久，将推动增长的城镇化进程计划只会在政府完成银行业改革后推行。如果不这么做，地方政府可能会借城镇化进程的名义草率进行融资和消费等，加剧所有的结构性失衡问题，使风险加大。为此，银行业改革将持续到2014年。明年的GDP增长预测也因此从之前的8.5%，下调至7.5%。
（星展银行大中华区高级经济师梁兆基）
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