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编者按：新一届政府首份“中考成绩单”近日揭晓。上半年我国国内生产总值（GDP）同比增长7.6%，其中二季度增速为7.5%，较一季度下滑0.2个百分点，显示中国经济仍在筑底之中。受内外因素困扰，股市也不给力，股指持续在2000点附近整理。
如何看待当前错综复杂的局面？中国经济会否陷入一轮新的危机？怎样才能使经济运行保持在合理区间？如何标本兼治提振投资者信心，为打造中国经济升级版助力？
带着这些问题，证券时报记者近日专访国务院参事、南开大学国家经济研究院院长夏斌、中国政法大学资本研究中心主任刘纪鹏、国务院发展研究中心资源与环境政策研究所副所长李佐军、广东金融学院院长陆磊以及汇丰银行大中华区首席经济学家屈宏斌等专家学者。即日起，我们将在“经济筑底股市突围”系列报道中刊发各位专家精彩观点，敬请留意。
证券时报记者 付建利
新一届政府首份“中考成绩单”如何？在国务院参事、南开大学国家经济战略研究院院夏斌看来，中国经济已经存在事实上的金融危机现象，当前，金融危机和经济转型正在赛跑，给予我们留下的时间已经不多，不妨把问题看得严重一些，通盘全局，做好顶层设计，理顺思维逻辑，制定出中国经济改革的行动纲领。改革的目的是求得脱胎换骨式的改变，方法上则要循序渐进。
夏斌谈锋甚健，在公开场合亮相，总会遇到财经媒体的“围追堵截”。长期以来，他集政府官员、经济学家、政策研究者和制定者、改革实践者等多重角色于一身，既有深厚的学养和洞悉复杂经济现象的眼光，又上下通达，了解政策制定背后的逻辑和火热的经济实践。无论做学问，还是研究经济问题，提出经济对策，夏斌基于对理论与实践透彻了解的功底，擅于“大道至简”，直指问题核心。
“四万亿”执行过程中
忠言逆耳及时提醒
当前，市场上常把中国目前的经济“乱象”与“四万亿”挂起钩来，也常听到有人说，那么多经济专家当时是怎么说的？当时怎么没人出来提些不同的意见？记者翻开夏斌著的《危机中的中国思考（上卷）》一书，在2009年7月7日国务院召开的经济专家座谈会上，夏斌针对“四万亿”刚执行了半年的背景提出，如果还一味采取宽松的货币政策，会积累宏观经济风险，产生产能过剩、资产泡沫、不良贷款。国务院应该借经济“见底复苏”的机会，抓住经济持续稳定增长中的主要矛盾，就是要抓高储蓄、低消费这样一个结构问题。下半年和第二年的重要工作不是简单的总量政策，而是结构改革政策。
针对当时国务院正在制定十大产业振兴规划，夏斌提出“消费为纲”的主攻性口号要像制定十大产业规划一样，更要制定以消费为主导的发展规划，这是更重要的事情。因为行业、产业仅是部门规划，而我们现在是整个经济总的变量失衡了，没有集中解决的措施，那怎么行？夏斌还建议，下半年以及第二年年初，央行应该发出稳定货币的信号，至于怎么发出信号、如何操作，夏斌认为央行是有经验的。为了谨慎起见，国务院可以继续维持适度宽松货币政策的提法，但允许央行操作应在“适度”两字上做文章。至于什么叫“适度”，由央行去解释。
中国已存在
事实上的经济危机现象
2011年向国务院领导汇报时，夏斌认为，中国经济增速正趋于合理减速的时期，这是中国经济发展的内在逻辑决定的。这一点，从中央政府到地方政府，从市场到投资者，都必须保持清醒的认识。时隔两年，针对前段时间出现的“钱荒”等问题，他又提出，中国经济增长的轨迹仍然没变，总体上还一时难以摆脱由货币总量所左右的局面。但是，尽管增长轨迹未变，经济增速与货币的关系却已发生了明显的变化。因此，要看清楚未来经济的走势，是泡沫破灭、复苏反弹、还是降中趋稳，已不能仅仅根据前4年经济数据周期波动循环的特征来分析。恰恰相反，在多年累积的由过多货币投放所形成的中国泡沫经济中，货币调控的边际效应已发生明显下降的变化。今后货币政策稍有不慎，中国经济走势就会发生意想不到的变化，这是分析当前中国经济所必须持有的重要视角。
夏斌对当前经济形势的总体判断是：1、地方政府和企业的杠杆明显提高，货币总量仍然是宽松的；2、在杠杆不断增加的过程中，按照原来的轨迹，货币一增加，经济应该是增长的，但目前经济却是下滑的，经济增速不是在加快，而是在放缓；3、钱到底去哪里了？尽管统计中会有重复计算，但资金总体上不是在“空转”。资金转来转去最终还是流到实体经济里去了；4、货币总体是宽松的，为什么企业和地方政府的资金却很紧张，甚至出现了“6·20”银行间同业利率高达30%的现象？表面上看是金融问题，实质反映的是背后总体经济出了问题，国民经济的资金运用效益在明显下降。就投资中三大内容其中的基础设施建设这一块举例，原来地方政府用土地收入做抵押，现在土地供应的指标没有了，地方政府收入减少，融资平台只能高息吸纳理财资金，甚至伪造财务报表，搞非法集资，借新还旧，陷入庞氏骗局的泥淖。
从上面这些现象出发，夏斌认为，当前中国已出现事实上的经济危机现象。经济危机就是一部分企业和金融机构资不抵债、破产、失业严重、经济萎缩，现在只是危机没引爆，坏账未暴露而已，靠的是多发货币来掩盖。泡沫为什么没有破灭？危机为什么没有爆发？夏斌认为，这是因为整个社会都存在道德风险。市场、投资者、企业包括银行都普遍认为，地方融资平台即使出现问题，政府也会救的；房地产要调控，但也不敢一步到位；央企的市场化改革也不会一步到位，资金错配还将继续；中央银行货币供应也不敢马上恢复常态。因此，想乱搞项目的不担心借钱的偿付风险、有钱想投资的照样敢于把钱通过各种理财产品大量借出。但是，“6·20”银行同业市场事件表明，流动性最终是一种信任，是一种预期，信任和预期是可以瞬间变化的。一旦预期一变，传统的流动性即刻烟消云散，危机马上爆发。
“底线思维”
就是要有危机意识
如果危机爆发后，会发生什么样的状况？夏斌说，一旦危机爆发，整个中国改革开放30多年来广大城市居民和中产阶层积累的财富可能严重打折，由此将直接冲击整个社会与政治的稳定。因此，分析当前经济形势不要为经济增速增加或减少0.5个百分点困住自己，而是要有底线思维，也就是要有危机思维。因为当前中国的经济，不整，迟早要出事；整狠了，马上就出事。
那么，如何防范市场预期的突然转向？夏斌认为，当务之急是要稳住经济局势，首先不让整体泡沫破灭，同时大力整顿经济，真心实意地加快改革。夏斌建议具体从三个方面入手：一是加快改革，包括动用扩大财政赤字、外汇储备、国有资产以及“国退民进”等手段，扩大各类有效投资，加快提高城乡居民消费水平，以进一步挖掘中国增长潜力；二是严肃市场纪律，主动刺破一部分泡沫，该破产的企业和金融机构坚决破产；三是破产的中小金融机构和地方融资平台产生的公共债务怎么办？可以借鉴1997年亚洲危机后中国政府关闭一批信托公司、证券公司、农信社、互助基金会等机构的经验，在依法处理中讲究策略，分类处置，包括变卖一部分地方国有资产以偿还债务，最大可能地安排好对个人合法债务的救助政策，这样才能将整顿经济的负面影响尽可能降在最小的范围内，以保障整顿与改革的顺利进行，只有这样，才能慢慢引导市场预期向合理的方向转变。在具体的政策应对上，夏斌同时从金融政策、财政政策、投资政策、出口政策、消费政策、控通胀政策、房地产政策、就业政策、创新政策等九个领域提出了具体的建议，要求标本兼治、长短结合，全面调动“体制内”、“体制外”各因素的积极性。
有外资机构把“克强经济学”归结为不出刺激政策、去杠杆、结构改革三大核心要点，夏斌认为，“克强经济学”的内涵是很丰富的，不能片面和偏颇地去理解。“克强经济学”更多的是强调改革和稳增长。通过结构调整和经济转型来稳增长，在适当收紧货币发行的同时，又强调尽可能地运用积极的财政政策，用好财政资金。通过坚持市场导向机制，以逐步形成良好的社会预期。
中国股市
没有理由搞不好
夏斌也是资本市场上的老证券人，上世纪90年代初，曾在深圳证券交易所担任总经理一职。他认为，A股市场长期不振，既有历史的原因，也有市场体制不健全、监管不到位的原因。他认为中国股市没有理由搞不好。针对危机后美国股市比中国股市涨幅高的情况，夏斌认为，股市应该向投资者传递这样的信息：中国已经是全球第二大经济体，是一个经济大国，中国经济即使增长下滑至6.5%、7%的通道，在全球大国经济体中增长速度也仍然是最高的。从逻辑上讲，只要中国经济在增长，构成增长要素的能上市企业的基本面应该是好的，股市就没有理由不上涨。
“为什么现在的股市萎靡不振？有历史的原因，更主要的是，在整顿股市、规范股市问题上，手段不狠，力度不够。应该看到，上市企业中有一批好企业，否则国内生产总值（GDP）就不会连续多年保持高增长。现在的关键是要坚决严打企业、中介机构做假账的违法行为。只要做到了保证企业质量，时间可以作答：股市肯定上涨！”夏斌同时指出，广大中小投资者无法通过A股市场实现财产性收入的保值增值，说明我们在监管、规范企业上市和中介机构行为等方面做得不到位，说明对股票市场中真正好的东西没有呵护好、维护好，让坏的东西有了可乘之机。
夏斌认为，目前中国股市状况不佳的另一个重要原因，是当前中国经济基本面的不明朗。当前海外投资者对A股市场银行股的看空，恰恰证明了对中国经济的看法。沪深两市16只银行股的利润占深沪两交易所2400多家上市公司利润的一半左右，在经济泡沫还未消除之前，他们对银行的不良贷款率心存疑虑。“海外投行一会儿看多A股，一会儿又看空A股，很大程度上是从银行股的角度来考虑的。”
在夏斌看来，中国经济增速必然下来，下来之后问题就会水落石出，这其中存在如下的风险传导机制：在其他改革措施未跟上的情况下，当打击投机炒房时，地方政府的土地收入就会减少，地方财政和地方融资平台就会出现问题，最后传递到银行不良贷款率上升。“银行出了问题，中国股市还能由阴转晴吗？”因此，海外投行纠结的是泡沫会否破灭、何时破灭？中国经济能否真正转型？夏斌认为，对中国股市的预期就是对中国经济的预期，只要中国经济出现真正的转型兆头，而不是继续通过货币多投放来刺激经济，中国股市就会有好兆头。
当问到对新生代银行家有何忠告时，夏斌说，要当好世界第二大经济体的银行家，银行掌门人的眼光，就不能仅仅停留在研究一些金融工具、理财产品的操作技术上面。中国的银行家要有全球视野和更宽广的胸怀。为什么世界各大银行的首席经济学家地位那么重要，而在国内仅仅是投行的首席经济学家地位光鲜？这反映了当下中国一些金融机构眼光短视、功利盛行的现状和道德风险。银行的分支机构只知道向总行拼命要贷款指标，有些总行也乐意贷款，只是因为大家都相信房价不会下跌，也不应该下跌。对全球危机后世界需求的萎缩，行业的趋势研究甚少，对中国经济预期的动态关注兴趣也不大。预期一改变，银行的贷款风险随即就会增加。对当今中国的银行家来说，必须要有大局观、全球观。
“影子银行”
监管时不我待
对于时下市场热议的影子银行问题，在央行曾从事金融监管工作多年，并且也是上一届央行货币政策委员会成员的夏斌认为，所谓影子银行，其实就是非银行融资。这好比一个用来装水喝的容器，中国人叫它“玻璃杯”，英国人叫它“glass”，只是不同的语系而已。除了银行贷款之外的股票、债券、票据，包括银行表外资产、各种各样的理财产品，你可以叫它“影子银行”，也可以叫它“非银融资”，这是中国早已存在的。
这些产品的产生，无非是为了冲破银行贷款规模控制和利率管制两大限制产生的，对此要不要监管？在中国目前体制下，连银行贷款都很难控制住，自然对非银行融资，肯定要监管。从理论上说，这些相对应的是货币供应量，中央银行可以对货币供应量进行总量调控，但调控货币总量的必要条件是利率要市场化。目前利率并未完全市场化，这就决定了货币供应总量调控不会太灵，必须要调控货币规模。当银行创新加快，贷款规模在缩小，自然就要对实际流入经济实体中的全部资金活动进行调控，以防止经济过热或过冷，这就产生非银行融资或影子银行概念了。
“社会融资总量控制虽然方向上不错，但也谈不上是所谓"伟大的创新"，无非就是资金流量表中的一种事后的统计方法。”夏斌说，针对部分人士过度看高社会融资总量意义时，目标的选择，标准之一是货币政策调控要讲究前瞻性，而社会融资总量的数据是一种事后统计，是滞后的，因此调控社会融资总量肯定有缺陷，但在当今中国也没有更好的办法。
“改革开放30多年来，信托业经过五次整顿的教训非常深刻。每次整顿的背景，都是一边鼓励改革开放，发展非银行金融机构，一边对于宏观调控的思路并没有改变，仍然是守着仅调控贷款规模，疏忽了信托业的发展。最后整顿时板子都打在信托的屁股上。”有鉴于此，夏斌强调，发展影子银行的方向是对的，加强对社会融资总量的监控也很有必要。
面对市场上不少关于资产证券化的呼声和建议，夏斌强调，不负责任、不顾偿付风险的资产证券化，就是坑害老百姓，是扰乱金融秩序。对于未来风险确实不确定、有偿还可能的资产，可以搞资产证券化，但现在很多银行资产实际上已经表现为呆坏账、损失，有损失就应该核销、冲资本金，绝对不能随便拿这些资产搞证券化，这样会扰乱金融市场秩序。政府在这一点上不要轻信有些人的“学术忽悠”，要扛得住压力，咬紧牙关、壮士断腕。
更加注重研究
长期战略性问题
从国务院发展研究中心金融研究所所长的任上退下来之后，当问到现在是否主要在含饴弄孙、享受天伦之乐时，夏斌笑道：“并没有赋闲在家，反而更忙了。”夏斌有了一个新的身份南开大学国家经济战略研究院院长，他希望把该研究院办成一个独立的智库，让南开经济学的声音传到各地。在难得的空闲时间，夏斌尽享和家人在一起的时光，生活在亲情、思考和宁静之中。
“随着年龄的增长、阅历的丰富和体力的减弱，对跟踪短期的经济现象和问题兴趣在减弱，我更愿意思考一些长期的、战略性的、更为深层次的理论问题。我时常想一个也许不该想的问题：若干年之后，当我离开这个世界时，我能留下什么东西？眼下的研究成果都是留不下的。”夏斌说。
在夏斌看来，经济学家主要有三类：一类是克鲁格曼所说的“飞机场式的经济学家”，即摆在机场书摊上给社会提供一些普及类的读物和提供快餐化阅读，老百姓也需要这样的经济学家；一类是纯理论的经济学家，其最高目标是摘取诺贝尔经济学奖的皇冠，这些人注定是极少数的；还有一类是应用经济学家、政策经济学家。此类经济学家主要针对现实中出现的各种问题，提出因应之道和解决办法。现在社会上的经济学家，对于以上三种角色，有的是追求其中的一类，有的是追求其中的两类角色，有的是想三类统于一身。
夏斌表示，经济学家应该对自己说的话、做的事，甚至包括每一场报告、每一次演讲、每一个观点，都要负起责任来，要向历史负责，要准备后人来评头论足。要有自己独立的观点，哪怕后来证明是错误的，也胜过盲目跟风之论。经济学家不能当愤青，只管骂，只图嘴皮子痛快，或者制造语不惊人死不休的效应，以此吸引眼球，甚至以此娱乐。“不生孩子不知道肚子疼，不当家不知道柴米贵，中国更需要的不是怎么批评，而是出点子、想办法、有见地，简言之，中国当前更需要理性和建设性的观点和点子。”
作者：付建利
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