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邓湘伟
证券时报记者 付建利
6月份的钱荒警示了流动性风险不可忽视，与此同时，地方融资平台和部分企业的偿债能力也引起了市场的高度关注。对于追求绝对收益、并以债券投资为主的混合基金来说，如何在控制好债市风险的同时增强基金的收益弹性，给持有人带来绝对正回报，成为实际的问题。
华夏永福养老理财混合基金拟任基金经理邓湘伟在接受证券时报记者采访时表示，目前债市面临较好的投资机会，但投资管理人必须比以往更加重视市场的风险管理。就股票市场而言，周期性行业只存在波段性的操作机会，成长股投资和新股投资将成为未来市场的显著特色。
债市面临较好投资机会
华夏基金是最早一批获得社保基金管理资格的基金公司，有12年的养老基金管理经验。邓湘伟介绍说，华夏永福养老理财属于混合基金，立足于追求绝对收益。“其实这只基金已经不属于债券基金了，既不是一级债基，也不是二级债基，属于平衡型基金。”该基金股票仓位最高30%、最低为零；债券配置下限为70%。邓湘伟希望通过在股票和债券之间的大类资产配置，同时在择时上面下一番工夫，最终让基金的收益获得一定的弹性，并以追求正收益为基础。此外，该基金除了股票和债券之外，还可以投资衍生品，比如期货，甚至未来有可能推出的利率期货，也在基金经理的考虑之列。
“从投资的时点来说，现在债券面临较好的投资机会。”在邓湘伟看来，经过了6月份的钱荒之后，债券的收益率由短端到长端都经历了一波调整。短端主要是指信用债、短融等品种，目前短端的调整已比较充分，而且最近债券还在下跌，收益率的吸引力还会增加，并且债券的调整开始从长端向中端蔓延。
不过，邓湘伟对下半年的宏观经济持比较悲观的看法，认为投资还会有小幅下滑。他具体解释说，投资主要包括基建、制造业和房地产投资。在去产能化的过程中，制造业投资肯定会是下滑的；房地产投资6月份比5月份环比下滑，四季度房地产投资可能进一步下滑；在基建投资领域，可以寄希望的就是高铁建设，但增长幅度也有限。
邓湘伟认为，在经济结构转型和增速下滑的过程中，货币政策不会大幅度收紧，整体仍将较为宽松，而且在经济下滑的过程中，物价水平一般不会很高，这对债市是有利的。比如在信用债的投资上，华夏永福养老理财混合基金将主要投资于中、高评级的信用债，包括中高评级的城投企业债，5.5%的票息收益已经相当可观。
在权益类资产投资上，邓湘伟表示，鉴于目前创业板估值整体较高，周期性股票又难有系统性机会，华夏永福养老基金将瞄准那些估值不是特别贵、行业趋势比较好的上市公司，建仓期主要的配置将放在新股上。一方面，邓湘伟有着丰富的“打新”经验，目前监管层对新股的企业财务报表要求严格，并且这些新股的估值应该优于二级市场水平，这给新股投资增加了安全垫；其次，未来股市的机会可能更多地在成长股，周期性股票只有波段操作机会。那些与养老、医疗保健、新兴产业相关的新股会给基金带来较大收益。当然，前提是精选投资标的，有效分散风险。
养老金管理和风控专家
在宏观经济不被看好的背景下，地方融资平台有可能出现偿债风险。邓湘伟介绍，华夏基金有一个信用研究团队，完全独立地对债券进行评级，包括投资级、准投资级和投机级。鉴于不同的行业、不同的企业在不同阶段的景气度并不相同，华夏基金建立了债券信用评级的动态调整机制，对债券的风险控制比一般的评级机构更加严格。按照目前的经济和市场环境，华夏永福养老理财基金会着重考虑投资级和准投资级的债券品种。比如买入城投债时，就会重点考虑有国家支持、或副省级以上城市、计划单列市发行的城投债，尽管这些城投债利率较低，但信用风险小得多。
在新股的风险控制上，邓湘伟告诉证券时报记者，作为业内资产管理规模最大的基金公司，华夏基金做到了每一个行业都有至少三四个研究员，而且覆盖了几乎所有行业，任何一家新股上市，华夏基金都可以做到提前研究，以便基金经理及时把握新股动向，以及行业的具体企业的基本面情况，从而决定是“打新”还是在二级市场投资。
邓湘伟说，代表未来经济发展方向的新兴产业，比如新科技、新消费、新能源，都会相继出现机会，A股市场结构分化的特征会愈加明显，传统的周期性行业很难有系统机会，投资者必须紧跟经济发展新趋势，对各种新兴行业进行深入研究。这就要求投资管理人对行业的变迁更加敏感，研究更为深入。“这么多新的行业和新的产品，对所有的投资人都是新的挑战。”邓湘伟说，他更喜欢“新供给创造新需求”的公司，比如苹果手机原本是没有的，消费者对这种新手机也没有需求。苹果手机产生了新的供给，由此带动了巨大的新需求。
作者：付建利
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