熊锦秋：借壳上市有必要叫停

　　一家之言

　　垃圾股赖在市场不走，表面看投资者不至于血本无归，但在垃圾股的频繁炒作中，散户损失恐怕更为巨大。

　　2006年，万好万家收购1.14亿股*ST庆丰实现借壳上市，顶着“经济型连锁酒店”上市第一股的光环，万好万家并没有如期履行其上市之初的承诺，扩张

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• 万好万家

　　万好万家在入主*ST庆丰之后不到两年，2008年下半年就发布卖壳重组预案，拟将其拥有的非连锁经营酒店的相关资产及负债与兴泰投资所持的九州天昱的等值股权进行置换，后由于发行对象不符合规定等原因，第一次卖壳失败。第二次卖壳，万好万家寻到天宝矿业作为买家，2009年6月重组预案发布后，万好万家连续走出7个涨停，股价持续炒作到2010年，涨幅超过300%，然而第二次卖壳也失败了。到2013年7月5日，万好万家再次发布重组公告，拟将壳资源卖给做镍合金的鑫海科技，这是其第三次卖壳。

　　虽然万好万家至今还没有把壳彻底卖出去，但是一次次卖壳方案公布、然后又宣布失败，导致股价一次次上下起伏。当然大股东也不会闲着，据统计，自2010年10月12日至2011年10月14日，短短一年时间，万好万家集团累计趁高减持1852万股，共套现约3.4亿元，已将当年收购*ST庆丰的成本全部收回。截至目前，万好万家集团仍然持有万好万家9810万股，占总股本的44.98%，依然是控股股东，这些剩下的巨额持股都是纯利润，看来“二道贩子”确实可以赚取暴利。

　　从这个案例可以看出，当前股市保留借壳上市做法弊端重重，是产生问题的根本原因。诚然，上市公司退市存在诸多现实阻力，但拿成千上万投资者利益作为保留借壳上市理由，是说不通的。垃圾股赖在市场不走，表面看投资者不至于血本无归，但在垃圾股的频繁炒作中，多数散户都被公司重组等消息引起的股价巨幅波动所洗劫，这些波动主要对内幕交易者有利，其他参与者很难从投机炒作中获利；如此循环往复，散户损失恐怕更为巨大。相反，资本玩家借壳上市需要花费大量买壳成本，这些成本最终都可从股市变本加厉捞回来，资本玩家利用卖壳重组消息，制造市场大幅波动，从中套取巨大差价利益，炒壳、贩壳两不误，成为A股市场一大产业。

　　拿退市公司员工下岗说事作为保留借壳上市理由也说不通。如果企业经营每况愈下，到了需要破产的地步，企业高管、员工当然也需为此付出相应代价。况且对职工而言，企业破产并非就是世界末日，新《企业破产法》对破产企业的员工安置有相应规定，企业职工的合法权益完全有法律保障。另外，即使让壳公司留在市场，频繁卖壳，这些半死不活的公司，又能够为职工提供多少就业机会？

　　完善的退市制度，有利于证券市场发挥其优化资源配置功能，有利于对上市公司经营者进行外部监督，有利于保护投资者信心。正如上交所曾经指出的，核准发行并上市的对象是特定的主体，当该主体不具备上市条件后即应退市，而欲“借壳”的公司应按照核准的条件自行上市。借壳上市等于偷换了企业上市的法律内容，有违法之嫌。当前有关部门应着眼市场健康发展、着眼投资者长远利益，尽快叫停借壳上市做法。

　　熊锦秋（财经评论人）