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上海交大上海高级金融学院副院长朱宁:金融创新与金融监管如何平衡

来源:第一财经网站
  “目前,中国金融监管在防范系统风险上非常慎重,但金融产品创新的步伐还太慢。”上海交通大学上海高级金融学院副院长、金融学教授朱宁日前接受《第一财经日报》专访时表示,在保证系统风险可控的情况下,金融产品创新应尽可能放松,同时鼓励更多民间资本进入金融领域。

  第一财经日报:在你看来,金融创新与风险监管之间应该如何平衡?

  朱宁:我觉得这是一个很大的难题。一方面,应该支持金融创新,这就像原子能技术既可以用来造原子弹,也可以用来做核电站,技术本身并不代表价值,关键在于如何应用;另一方面,大家对金融创新可能有一些误解,认为金融创新导致了金融危机。但我们必须意识到,金融创新诞生之初是为了控制风险,而不是增加风险,而且金融创新确实对企业分散风险起到很大帮助。

  但为什么金融创新导致的金融危机越来越密集呢?核心原因还是人,或是整个金融体系。这其中既有道德风险因素,即主要来自金融体系中不对称的薪酬机制,也与全球一体化中金融机构之间关联度增加有关,关联程度已远超某些金融创新诞生时候的状态。

  我觉得金融监管可以起到三个非常重要的作用:一是监管层要尽可能保护整个系统的风险在可控范围内,维护金融稳定。二是在保证系统风险可控的情况下,金融产品创新应尽可能放松,因为只有产品放松,才会产生市场竞争,以及产生市场对风险更准确的估值,才可能有更多人愿意分散风险。三是证监会应处于一个中性地位,并不应承担过多责任和期望,中国A股下跌并不是证监会的责任。

  日报:就目前而言,国内的金融创新力度如何?金融监管是否过度?

  朱宁:对照刚才说的金融监管职责,一是目前金融监管在防范系统风险上非常慎重,这应当给予肯定;二是金融产品创新的步伐过于谨慎,原因在于投资者还没有完全成长起来,所以投资者教育非常重要。

  日报:提到中小散户的入市风险,那在你看来,目前国内资本市场应该如何有效增加机构投资者的比重?

  朱宁:我觉得主要是两个方面既要Push(推动),又要Pull(拉动)。Push的是投资者教育,各国的研究一致表明,平均而言,市场上交易越频繁的散户,扣除交易费用后的净回报率就越低。

  Push是让投资者意识到要转直接投资为间接投资,资产管理行业应在收费服务等方面进行调整,吸引更多散户进入。目前,国际平均的主动型、积极型管理的公募基金的管理费用年化水平在1.8%~1.9%,其中包括申购、赎回、管理等各种费用的总和,而中国市场的这一数字是3.6%~3.8%,收费几乎是国际平均水平的两倍;而对于指数型基金和ETF,美国最好的ETF管理费用是每年1%。,而中国市场约在7%。~8%。,指数型基金是5%。~6%。,所以我们在消极型资产管理方面的收费更高。高费率给基金公司的股东带来了丰厚收益,但无益于帮助A股市场的散户规避风险。

  日报:未来民间资本与金融领域准入门槛如何演变?民间资本参与银行、证券、保险等金融机构的可行性路径是怎样的?

  朱宁:首先,现在在城商行、村镇银行、券商、保险等很多领域已有一些民间资本进入,而且没有造成很明显的金融风险。其次,也没有很明确的动机说这些行业一定要是国资,因为在五大行仍占据半壁江山的前提下,这个格局短期内显然是不可改变的,所以我个人认为完全可以对民资开放金融领域。

  同时,在金融领域向民资开放方面,一是不能区别对待,所谓区别对待就是厚此薄彼,人为造成对资源的扭曲;二是应该更清醒地辨别其对整个金融机构带来的风险,是区域性风险、全国性风险,还是资产定价风险等。

  现在民间资本进入较多的是小额贷款公司、村镇银行和P2P等行业。其优势是民间资本对当地企业和当地情况比较了解;其次从整个新金融业态方面看,包括第三方支付、互联网金融、P2P民间借贷等,都是双赢的模式。

  日报:金融改革是一项大工程,也是一项系统工程,业界和学界都在探讨中国金融改革的时间表和路线图,在你看来,未来金融改革的突破口和关键点在哪里?

  朱宁:利率市场化、人民币国际化和人民币资本项下可兑换,通常被当作中国金融改革下一阶段的主要任务;与之相配套的还包括国内金融市场放松管制,金融产品的创新和推出,公司治理提升和投资者权益保护,以及打通国内投资者海外投资渠道与产品等许多具体任务。我一直在鼓励和宣传发展债券市场,债券市场可以成为一石多鸟的金融改革重要方向,同时为推动多个方向金融改革做出贡献。

  发展债券市场有几个好处:第一,对于投资者而言,债券市场是一个更稳定的收益,尤其有了公司债之后,收益率高于储蓄和国债,拓宽了投资渠道。第二,由于债券是定期付息的,类似股市“分红”,就为投资者提供了一个更好的对公司治理的掌控机制,一定程度上保护了中小散户利益。第三,债券市场与保险公司匹配得非常好,因为债券市场固定收益与保险公司保金支付之间的现金匹配非常好,保险资金又是从资产管理规模而言最大的,所以做大债券市场可以吸引更多险资进入这个收益更高、更稳定的市场。

  同时,从资本市场而言,债券市场可以为地方政府融资平台、中小企业融资、金融机构再融资等提供新途径,投资者不再是被千军万马地挤到股市。

  (编辑:李燕华)

  作者:曹金玲来源第一财经日报)
business.sohu.com false 第一财经网站 https://www.yicai.com/news/2013/07/2880891.html report 2354 “目前,中国金融监管在防范系统风险上非常慎重,但金融产品创新的步伐还太慢。”上海交通大学上海高级金融学院副院长、金融学教授朱宁日前接受《第一财经日报》专访时表示

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