6月新增外汇占款为-412.05亿元，为年内首次负增长，结束了此前连续6个月的增长走势。当月新增外汇占款较上月大幅减少1080.67亿元，上半年月度新增外汇占款环比持续回落。新增外汇占款减少主要受到人民币远期汇率持续走低、美国退出QE趋势增强导致资金大幅流出影响。6月新增外汇占款降低验证了我们此前关于5月外汇占款下降可能是一个拐点的判断，通过外汇占款向市场注入流动性趋缓。考虑到美国退出QE的冲击仍然存在，仍需关注资金流入边际减少带来的流动性波动的风险。下半年市场的总体流动性环境仍将不如上半年宽松。
原因及逻辑：
6月新增外汇占款为-412.05亿元，为年内首次负增长，结束了此前连续6个月的增长走势。当月新增外汇占款较上月大幅减少1080.67亿元，上半年新增外汇占款环比呈持续回落态势。我们测算6月“热钱”跨境流出525.9亿美元，比上月多流出227.54亿美元，资金连续2个月流出我国。
在多项打击虚假贸易政策挤压下，6月对虚假贸易套利打击已显成效，出口虚假泡沫被有效挤出。当月贸易顺差和外商对华直接投资虽比上月有所提升，但是由于“热钱”大幅流出，从而带动了当月新增外汇占款出现大幅下滑。
人民币远期汇率持续走低成为“热钱”大幅流出的主要原因，自今年5月中下旬以来，人民币远期汇率持续贬值，6月美元指数小幅下跌后大幅反弹，使得美元兑人民币的套利空间大大缩减，套利资本流入的动力减弱，反而增大了资金的流出压力。同时，伯南克明确QE3退出时间表，表明QE退出趋势明显，引发资金跨境流出加剧。
6月新增外汇占款降低验证了我们此前关于5月外汇占款下降可能是一个拐点的判断，通过外汇占款向市场注入流动性趋缓。考虑到美国退出QE的冲击仍然存在，仍需关注资金流入边际减少带来的流动性波动的风险。下半年市场的总体流动性环境仍将不如上半年宽松。
（申银万国证券研究所 李慧勇 徐有俊）
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