【财经网专稿】记者 王熙喜
占7万亿存量国债7成的银行将以何种身份参与国债期货交易，成为市场关注的焦点。中金所相关人士透露，银行将以自营身份参与国债期货，但不是特别结算会员。
消息人士透露，银监会和证监会领导高度重视商业银行参与国债期货的相关工作，正积极探索当前法律框架和制度环境下商业银行参与国债期货的可行路径。
在目前中金所的会员结构框架下，商业银行要想参与国债期货，其身份无外乎三种：一是通过中金所会员方式直接参与交易；二是通过期货公司的客户方式参与交易；三是在银监会批准的前提下，商业银行以新设期货公司或收购期货公司的方式参与交易。商业银行可在银监会的同意下，选择适合自己的模式。但第三种明显短期内不可能。
消息人士称，在国债期货交易中特别结算会员对商业银行的作用不大，主要原因是，根据《中国金融期货交易所会员管理办法》（征求意见稿）中对特别计算会员的定义“特别结算会员只能为与其签订结算协议的交易会员办理结算、交割业务”，也就是说特备结算会员是不从事交易的，如果银行选择成为特别结算会员，是无法从事国债期货交易的。因此，只要商业银行希望从事国债期货交易，就不会选择结算会员模式。
银行作为非期货会员，只能做自营，这在《期货交易管理条例》中有规定。因此，他做会员只能自己做交易，自己结算。这和期货公司的会员角色不同。
上海艾方资产管理有限公司总裁蒋锴向记者解读，这意味着，证监会、银监会将新创一种会员资格，即可自营，又可自己结算。
消息人士称，持券10%的银行交易账户将是银行真正参与国债期货的主要力量。
持券90%投资账户不参与交易，持有巨额国债可以做什么？消息人士称，国债期货推出后，会活跃债券借贷市场，一些持有国债比较多的机构可以把投资账户中的债券短期出借的方式，给一些交易活跃的机构用于交割和套利，从中收取融券费。从而实现巨额的国债存量资产被盘活，提高投资账户的债券使用效益，增加新的业务空间和利润增长点。由于投资账户的债券以成本计价而非以市值计价，因此二级市场债券价格的涨跌对投资账户的利润没有影响。据悉，国泰君安固定收益部目前正在筹谋向银行借券以参与国债期货交易。
不过，中国债券市场在2006年11月推出了债券双边借贷业务，在2008年全年银行间市场债券借贷合计50.7亿元，2009年合计仅3.25亿元，债券借贷市场在国债期货开通前近乎于没有交易。所以还有待市场的深化、流动性增强。
银行为了对冲所持国债的风险，势必要建立大量空单，市场上能否找到相应的对手？消息人士称，银行如果预期利率会下降，可以买入期货进行套保，并不一定在市场上是天然的空头。
商业银行可以开发国债期货现货套利理财产品、挂钩国债期货的理财产品等，改变偏重固定收益类产品、形式单一、投资结构同质化的问题。
国债期货作为标准化衍生产品，市场透明度较高，市场流动性较好，采用杠杆化交易模式使得成本较低，可提高资产管理效率。在资产组合结构调整时，金融机构可在不调整资产结构的前提下短时间内完成对债券投资组合的久期调整，并节省大量资金。
另外，国债充抵保证金是期货交易保证金制度的重要方面，也是境外期货市场保证金制度的普遍做法。目前正在探讨这方面的做法。
（证券市场周刊供稿）
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