茅台下半年业绩或负增长
业内人士算了一笔账，下半年茅台必须在原有经销商付款的情况下，再有近
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茅台中报业绩发布后被资本市场报以用脚投票，股价暴跌的背后则是茅台业绩增长表现乏力，而唯一用来调节业绩的最好武器“预收账款”则几乎用尽。透视茅台中报业绩的背后，茅台下半年业绩负增长不可避免。昨日，茅台股价最低到了149元/股，又创新低，面对市场对其股票的不买账，茅台控股股东出手相救，动用资金约 6000多万元增持茅台股票406773股。而接下来茅台集团表示未来6个月内将继续增持茅台股票不超过发行总股本的1%。
而在业内人士看来，茅台集团的增持虽然给市场释放了一个看好未来的信号，但是茅台下半年依然面临业绩负增长的危险，茅台要想保持同比增长，下半年必须卖掉3000吨酒，吸引特约经销商100名。这个对于当前的茅台来说，是有困难的。
为粉饰业绩
吸纳“准”经销商加入
提到三公消费，大家都会想到贵州茅台。虽然茅台在2012年股东大会上首次对外承认自己产品在三公消费领域的比例，但后来又否认了占比四成的说法。不过，在茅台2013年中报数据面前，茅台之前的辩解则显得苍白无力。
记得去年飞天茅台价格从2000元/瓶下降至1000多元时，市场上则将这一原因归咎于三公消费政策的实施，因为价格是由市场供需决定了，市场上的需求小了，茅台的价格自然回落。
据媒体报道，贵州茅台董事长袁仁国在股东大会上透露，三公消费占茅台酒全年营业额的比例不到8%，而通过经销商销往民间市场的比例占30%以上。也就是说茅台酒在三公消费领域的占比约为40%。不过，这个数据遭到行业研究者的质疑，称茅台酒在三公消费领域占茅台销售总量的比例在五成以上。
不管是四成还是五成，限制三公消费对茅台的打击是实实在在的，而作为行业的龙头企业，茅台也做了一些努力。
茅台启动消费转型策略，将消费群体从三公消费群体向大众消费、商务消费、大企业、大集体、民营企业等方面转移。但是，要想从原来的销售渠道转向则有一定的难度，因为茅台的经销商有的是靠“批条子”生存的，他们没有真正的市场化渠道，这也体现了茅台的营销队伍需要补课。另外，茅台还启动了对腰部产品发力的策略，对旗下产品仁酒和汉酱降价一半，想在中低价位市场取得一定的市场份额。然而，到如今看来，茅台的降价策略启动上难度较大，茅台对经销商的补贴政策很难落地，降价成为茅台改革中的一大败笔。
在业内人士看来，茅台在营销策略方面做出转型举动是明智之举，不过，只是时间上来的有点晚。另外，茅台的营销队伍如果不进入一线市场，那么茅台的转型也有一定的难度。
不过，茅台的多方努力也取得了一定的成绩，让茅台的市场价格开始止跌回升。从四月份的800元/瓶回升，5月-6月份的价格开始回到千元以上。然而，就在茅台价格回升之际，茅台做出了引进新经销商的动作，致使茅台市场价格又开始回落。对于茅台向市场上投放巨量酒的做法多数人并不理解，而如今看来，茅台这或许是在为粉饰业绩做努力。
茅台增加新进入经销商，主要满足“999元/瓶、购买30吨酒和一次性打款”三个条件，茅台就同意新经销商加入，而这些经销商则是提前拿到了茅台的“入场券”，一年以后才能转成茅台的真正经销商，可以享受茅台酒出厂价819元/瓶。
在上述业内人士看来，茅台不保市场价格，而向市场投放巨量产品，这就说明了茅台销售遇阻，经销商打款不积极，必须引进新的经销商来打款，目的是为了粉饰业绩。
“茅台一批经销商的库存压力相对较小，而茅台二批经销商的库存较大，而新进入的经销商又有大批库存，市场上的货走不动，因此，一批经销商的打款意愿不高，这从茅台近期发布的中报的预收账款中可以看出。”白酒专家肖竹青对《证券日报》记者如此表示。
下半年业绩
负增长或成定局
根据茅台中报显示，茅台今年上半年实现营业总收入为141.28亿元，茅台的预收账款为8.35亿元，而年初的预收账款则为50.91亿元。按照白酒企业财务记账方法，酒企收到经销商打款后，如果没有开票、且也没有把酒兑现给经销商，那么这笔钱就会记在预收账款中。而茅台年初的预收账款还有50.91亿元，半年时间过去，茅台预收账款则消失了42.56亿元，也就是说，茅台将42.56亿元的酒已经兑现给经销商，并计入了今年上半年的营收中。而扣除这部分预收账款，那么，今年上半年茅台的营收实际仅有98.72亿元。而按照98.72亿元计算，与去年同期132.64亿元的营业收入相比，茅台的营业收入同比下滑幅度为25.6%。
而在业内人士看来，茅台下半年的业绩出现负增长已成定局。
当记者问道，茅台吸引的特约经销商是否会填补茅台原有经销商打款不及时的空白时，被采访的业内人士对记者表示，茅台一批经销商之前把货押给了二批经销商，而二批经销商的货没有真正进入消费者手中，而新进入的经销商又加大了社会库存量，导致茅台的价格下行，因此，在这样的环境下，一批经销商的打款肯定会不积极，茅台要想保证业绩的同比增长，只有靠原有经销商加上新进入30吨为底线的“准”经销商打款来保证。但前提是要有大批的“准”经销商进入。
一位从事白酒行业多年的人士对《证券日报》记者算了一笔账。茅台2012年的营业收入为264.55亿元，而茅台今年上半年的营业收入为141.28万元，茅台2013年去年业绩如果保持与2012年的持平，那么茅台下半年要完成123.27亿元的营业额。目前茅台的预收账款有8.35亿元，减去这部分预收账款，茅台要想保证业绩同比增长，至少要完成114.92亿元的营业额。
“在茅台原有经销商打款意愿不是很积极的情况下，茅台只有寄希望增加特约经销商。”
“特约经销商一次性至少购买30吨酒，打款6500多万元，而要完成114.92亿元的营业额，茅台在原有经销商打款的情况下，茅台至少要拿出3000吨酒，需要新进入经销商近百家，但是在目前行业调整期，要想增加近百家经销商并非易事，因此茅台要想保证业绩同比增长十分困难。”
而据本报记者查阅茅台近三年的单季度业绩发现，下半年虽然是白酒的销售旺季，但是，茅台下半年的营业额并不比上半年高多少。
数据显示，茅台2011年一季度的营业收入为42亿元，二季度为56亿元，三季度为38亿元，四季度为47亿元；2012年一季度营业收入为60亿元，二季度为72亿元，三季度为66亿元，四季度为65亿元；2013年一季度营业收入为71.65亿元，二季度为69.7亿元。
从上述数据可以看出，茅台的下半年的销售收入几乎与上半年持平。而今年一季度和二季度的业绩中有42.56亿元预收账款计入了营收账款中，在白酒行业调整期，限制三公消费政策影响茅台至少四成销售的情况下，茅台今年下半年业绩要想赶超去年同期营业额难度较大。
白酒专家铁梨在接受《证券日报》记者采访时则表示，白酒行业进入深度调整期，限制三公消费政策对茅台的影响短期内不会结束。茅台未来两年内也不会出现大幅上涨，不排除业绩负增长的可能。（证券日报 夏 芳）
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