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并不是所有投资者都能把握到中青宝此类被称为“妖孽”般的牛股，跳出这些凌乱的热点，在持续性的估值分化行情中，许多自下而上精选个股的基金经理所执掌的基金产品也实现了30%以上的收益。由于估值分化的极端演绎，下半年投资的操作难度更进一步，如果市场讨论已久的估值切换依然未到，不妨来看一下这些绩优基金经理今年的选股路径，尽管他们还只是2013年这场投资长跑的“上半场”赢家。
绩优基金低换手
相对排名通常是国内评价基金业绩的主要方法，但是公募基金排行每年城头变幻大王旗也已经是常有的事情，个别基金为了一时的排名会使得投资短期化。但是在900多只主动管理的股票型和偏股型基金中，虽然身处相对排名的游戏，许多基金经理仍把绝对回报作为追求的目标，以在控制风险的前提下，获得稳定、持续增长的正回报为己任。选择相对收益和绝对收益相结合的方法精选绩优基金，一定程度上或许更加可靠。
根据Wind数据，本报综合了股票型基金和偏股型基金去年四季度以来，每个季度的单季收益率，选取平均收益率为基准，最近4个季度均超过平均收益率的股票型基金和偏股型基金共近30只。再结合绝对收益指标，最长连续下跌月数不超过2个月，最大连续下跌幅度不超过-8%，共剩下有15只股票型基金和4只偏股型。上投摩根新兴产业基金在去年四季度一度没有跑赢平均业绩，且最大回撤为-10%，而由于其去年以来一直业绩表现突出的，也被列为绩优基金之列。
综合看来，各季度保持稳定回报且最大回撤被较好控制的这些基金，今年以来整体也保持了32.49%的收益率，这些基金分别是，银河主题策略、上投摩根新兴动力、汇丰晋信科技先锋、汇添富民营活力、上投摩根内需动力、易方达科讯、景顺长城中小盘、中海蓝筹配置、银河创新成长、兴全轻资产、信诚深度价值、华商领先企业、交银成长股票、华夏经典配置、景顺长城鼎益、平安大华行业先锋、新华优选消费、兴全绿色投资、鹏华消费优选、汇丰晋信动态策略。
济安金信基金评价中心主任王群航表示，在今年特殊的成长和价值股分化行情中，精准地抓住行情的主流机会，是这些基金能够获得较长时间持续正回报的主要原因。
观察最近4个季度的重仓股变化可以发现，这20只基金中大部分基金的重仓股换手率都保持在较低的水平，更换比例不超过50%。例如今年2季度，杜猛管理的上投摩根新兴动力基金的重仓股只有长城汽车一只新进股票，易方达科讯新进了海油工程一只重仓股，信诚深度价值基金也仅新进了中炬高新和桑德能源两只股票。
也有少数6只基金采取热点跟随策略：汇丰晋信先锋科技、中海蓝筹配置、新华优选消费、鹏华消费优选以及兴全轻资产和兴全绿色投资基金。他们除了少数持续持有的重仓股，每季度持股都会发生七成以上的变化，而他们选择的多是一段时间涨幅和表现较好的热门板块。例如汇丰晋信科技先锋和兴全轻资产都在二季度果断重仓传媒板块。
我们发现，在今年的结构型行情中，许多绩优基金的重仓股雷同，很明显的一个配置策略是，精选医药、消费、汽车、TMT、环保、专业设备等热门行业的龙头股，辅以低估值的少量地产、银行行业龙头综合配置。而尤其是低换手率的基金，其策略中，精选个股的成分更大。
重仓股调仓路径
在存量资金市场中，公募基金是热点的跟随者，也是制造者。8月份超出预期的宏观数据让许多机构纷纷上调GDP增速预期，海外市场中QE退出带动新兴市场资金撤离的负面影响与美国复苏的正面影响相抵，股市的下行风险似有减弱，但是市场对新兴产业的态度并未发生逆转，创业板指数在不断的争议中创出1288点的新高。
在这些绩优基金持续持有2-3季度的重仓股中：天士力、杰瑞股份、伊利股份、双鹭药业、上海家化、康美药业、海康威视、国电南瑞、广汇能源、歌尔声学、大华股份、碧水源等个股最受钟爱（见表1）。
而桑德环境、红日药业、浙江龙盛、长春高新、富瑞特装、中航电子等个股也被这些基金持续两个季度新进持有（见表2），这些股票三季度以来的平均涨幅为19.88%。今年以来涨幅翻倍的富瑞特装已在冲高回调，浙江龙盛、桑德环境的股价近期仍没有明显表现。
二季度中，华谊兄弟、中炬高新、万科A、通化东宝、天喻信息、三安光电、蓝色光标、杰瑞股份、华策影视、国电南瑞、歌尔声学是上述许多绩优基金的新入重仓股（见表3）。
可以看到，这些绩优基金最近三个季度对这些环保、TMT、专业设备等行业个股轮番配置，他们也是市场风向标的代表，并进一步制造了这一轮个股牛市行情。
值得注意的是，二季度，一些传统重仓股在这些绩优基金经理的操作中，较为突出的呈现减持倾向。医药行情没有被明显新增持有，天士力、康美药业、科伦药业都遭到减持，格力电器、东阿阿胶较为明显，而上述绩优基金对大华股份、三聚环保、桑德环境、红日药业等个股也出现一些分歧（见表4）。
9月份以来的以上海自贸区为中心的“炒地图”行情让许多机构投资者倍感无奈，基金重仓股相对表现平庸。北京一位基金经理称，这一轮估值分化已经走向疯狂，炒股票只看新闻，不论业绩，估值已经很难再用业绩来解释，但是趋势和赚钱效应已经形成，何时结束多要等待黑天鹅。
周期板块则在宏观经济数据超预期的情况下，蠢蠢欲动又显得信心不足；而在经济转型成功没有获得共识之前，指数表现很可能依然不温不火，被叹“失去意义”。当短期热点炒作热情下降，存量资金轮动的行情中，精选个股或许仍是许多基金经理可以穿越周期的“靠谱武器”。
交银施罗德行业研究员盖婷婷认为，今年以来，经济增速持续受压，与此同时，流动性却相对充裕，在此格局下，成长股受到前所未有的追捧，成长股和周期股的估值差异被极度放大，展望下半年，经济增速仍然有很大不确定性，而成长股的估值也已经高高在上，因此分清真成长和伪成长就很有必要了，成长股的挑选首先是对行业的选择，另外在各个行业增速普遍下滑的背景下，企业的管理能力显得尤为重要。
一位资深基金行业分析人士表示，当市场的热点持续性地较强的时候，这些绩优基金、尤其是换手率相对较低的基金，其精选的个股会有一段持续的表现；但当市场热点轮动、板块轮动、主题转换比较快的时候，以月度、季度等为考察时长，会有一定的滞后性。
作者：赵娟
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