近日，讨论阿里巴巴上市地点选择的问题甚嚣尘上。华尔街日报今日报道称，阿里巴巴与香港交易所就阿里在港上市问题谈判破裂，将赴纽约IPO。而英国《金融时报》报导，阿里巴巴准备避开美国市场，仅在香港进行IPO，可能成为年内规模最大的IPO交易，预计最早将在今年第四季度上市，估值预计为600亿 -700亿美元。对此阿里巴巴集团称尚未指定承销商，亦尚未就在何处上市的问题作出最后决定。
港交所能否接受阿里巴巴集团颇具争议的合伙人架构？值得回味的是，香港证券交易所行政总裁李小加今天发表的一篇博文《投资者保障杂谈》。对此，中诚信集团创始人、人民大学经济研究所所长毛振华表示：“读小加此文，能更好理解香港在阿里上市问题上的纠结和坚持。香港尚存的法治精神才是香港的核心竞争力。向李小加致敬，向香港致敬。”
李小加的这篇博文其中虽未提及阿里巴巴，但观者自明，李小加文中称要“作出最适合香港、最有利于香港的决定”。
在《中国企业家》杂志2013年第7期封面“
港交所大时代”中，李小加说试图将香港从中国内地企业首选的“上市地”，转变为内地资本的首选“投资地”。在这篇文章里，你或许能找出些线索。
港交所大时代
【《中国企业家》】身为港交所首任内地背景的行政总裁，李小加试图将香港从中国内地企业首选的『上市地』，转变为内地资本的首选『投资地』，尽管争议与诟病如影随形，但港交所无法回避开埠以来的时代性抉择
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从这里望去，能看到毕打街。1850年左右，外国证券经纪人聚集在街边的钟楼下进行股票交易，形成了香港证券市场的雏形。距毕打街600米左右，就是香港交易及结算所有限公司（下称港交所）所在的中环交易广场。
李是港交所现任行政总裁，也是这家声名显赫的交易所历史上第一位有内地背景的掌门人，只是这个“第一”，挑战多于荣誉。他上任三年半以来，恰逢香港受失落气氛笼罩，长期经济低迷、陡然的心理落差，让崇尚勤奋、法治的香港人乱了方寸，而港交所的光辉岁月似乎也渐趋黯淡。今年2月27日，港交所举行年度业绩发布会，在此前一天已有分析机构预测其业绩按年下跌16%。当日一早，数十家媒体早早蹲守在交易所会议厅前，看到李小加出现的瞬间就围堵过来。提问环节，港媒问他为何年报发布却大段阐述与内地互联互通的长远问题时，李小加回答“不知道你指的是什么”，一语带过，随后他又补充“我不会谈5年、10年之后的事情”。
在此之前，港交所曾取得全球IPO集资金额三年连冠，这一桂冠如今被摘下。
3月17日，“两会”结束，次日是第一个交易日，上证综指、恒生指数均大跌，股市波动令许多香港市场人士抱怨受内地拖累，更指责两年前李小加将港股与A股同步开市的改革措施。
相比之下，李小加之前的两任港交所行政总裁邝其志与周文耀，受到的好运气眷顾似乎更多一些。特别是周文耀任职期间，港交所于2006年成为超越新加坡交易所的全球最活跃市场，2007年成为全球期权最活跃市场。彼时港交所平均日成交金额在600亿港元以上，利润逐年大增。而李小加继任，正逢金融危机蔓延，港交所业绩增长不断下滑的2009年，港人寄希望李能延续高速增长神话，走出泥潭。
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如何联通内地，在李小加战略中贯穿始终，他自上任实行的一系列核心政策始终与内地紧密挂钩，而赴港上市的中资企业，也为港交所提供了源源不断的活水，2009年7月，港交所成为全球市值最大交易所，其IPO融资额达2293亿港元，内地企业贡献了 83%，2011年在联交所IPO的89家企业中，有51家内地企业。但2012年，受中国内地经济增长放缓影响，内地赴港IPO企业数同比降18%。逐年降低的占比预示着，中资企业赴港上市已是强弩之末，红利即将耗尽，李小加必须为港交所与内地的关系找到新的定义。
是更加依赖中国内地，还是走国际化道路？这道选择题让李小加在香港成为争议性人物。三年来，李小加过于关注内地，而让港交所走出去，实现国际化的相关举措却不多，这令香港资本市场与当地媒体觉得与预期颇有不符。
虽然港交所2012年收购了拥有135年历史的伦敦金属交易所(LME)，但相较于暂时还未看到效益的商品平台，港人更希望李小加能带来更多国际元素。
“香港一直强调不要完全依靠中国内地发展，因为过于集中内地，你只能作为地区金融中心，香港一定要有国际背景，有国际投资者和发行人。”香港中文大学亚太研究所郑宏泰博士说。
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“内地化”与“国际化”的分歧在李小加看来或许根本就是个伪问题，他眼中香港面临前所未有的机遇，港交所未来战略是打造联通亚洲乃至全球金融生态圈，成为全球领先全能交易所，而这个圈子的核心，是中国。
“未来港交所的核心业务，股票业务、股票衍生品、定息产品及货币、商品通过与内地的联通进行横向的整合，变成覆盖市场需要的全方位产品及服务。每一个资产类别又通过产品、交易、结算环节的纵向价值链整合在港交所的平台上。”李小加表示，这四大目标支柱，每个都需要做到跟中国（内地）互联互通，才可使港交所进一步转化成更全面的平台。”
未来10年，香港资本市场要度过一个艰难的大时代，它将从中国内地企业首选的“海外集资中心”，转变为中国内地资本的“首要海外投资中心”乃至全球投资者与发行人首选的交易所。这是香港开埠以来，少有的定位逆转，历史选择李小加成为推动者之一，他也将一直处于争议之中。
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